三大期指显现“牛市结构”

　　7月6日伴随A股大涨，三大股指期货显著走高。其中，上证50期指出现了久违的涨停行情，三大期指贴水也完全修复，并进入牛市结构，净多持仓大幅增加。分析人士预计，短期市场做多动能充足，有望延续涨势。

　　贴水结构完全修复

　　A股各主要指数周一跳空高开，上证指数、上证50及沪深300指数大涨逾5%，银行证券板块大幅上行，IH股指期货远月IH2008、IH2009、IH2012合约涨停。

　　文华财经数据显示，截至昨日15：00期市收盘，沪深300期指、上证50期指、中证500期指主力合约分别上涨7.96%、9.88%和4.75%。三大股指期货主力合约吸金效应凸显，当日获得80.3亿元资金流入。升贴水方面，沪深300期指、上证50期指主力收盘分别大幅升水63.91点、65.86点，中证500期指小幅升水5.34点。值得一提的是，新加坡A50股指期货7月6日收盘大涨7.49%，创逾12年新高。

　　方正中期期指分析师彭博对中国证券报记者表示，市场大涨直接诱因在于7月3日证金公司证券公司转融通业务取消保证金提取比例限制，这直接缓解了证券公司开展两融业务时资金和证券来源的压力，扩大市场上融资融券余额的规模，对于提升券商盈利水平，满足投资者多方面的需求具有正面影响，券商板块因此受益。银行板块亦出现大涨。因此，权重股暴涨带动IH走势强于IC。此外，市场资金面的宽松及A股仍处于较低估值区间亦是支撑本轮上涨的重要原因。7月末，上证指数编制方式将修改，十年不涨的格局有望得到改观，属于政策面对于股市的支持。

　　一德期货期指研究员陈畅表示，周一，除IC2012合约外，其余所有合约均呈现显著升水，表明市场情绪非常乐观。

　　净多持仓大幅增加

　　从持仓来看，彭博表示，6月30日至7月3日，IH股指期货净多单持续走高，净空单持续减少；前二十名多头持仓从29410手提升至36899手，增仓7489手。IF股指期货前五主力席位持仓更是从41000手附近增长到52000手，显示多头做多动能充足。

　　此外，从周一期指三品种2007合约前二十名机构多空持仓情况来看，与上周五相比，三大期指主力合约净多单有所减少，但降幅不大。

　　陈畅表示，近期A股市场的强势与增量资金息息相关，无论是突破万亿元的成交额、蜂拥而来的北上资金，还是刷新四年半新高的两融余额，都表明有增量资金入场推动行情升温。从资金来源来看，推动本轮市场上涨的增量资金主要来源于基金和北上资金，因此后续新发基金的募集状况以及北上资金流向，将在很大程度上决定本轮行情的高度。从宏观层面来看，现在就断言市场已经处于全面牛市可能有些为时尚早，市场大概率尚在走出熊市末端，进入牛市初期的节点。目前海外潜在风险依然存在，同时经济复苏的路径也存在不确定性，国债期货出现阶段新低说明利率水平并没有持续下行，而是信用利差的收窄推动了风险偏好的阶段性提升。

　　“就市场结构来说，进入7月以来，市场风格明显发生了转变。金融、地产、周期等顺周期蓝筹板块估值相对较低，安全边际高，同时又受益于经济复苏迹象和资金市场多项重大改革利好的推动，资金面出现了止盈高成长板块，流入顺周期板块的迹象。目前来看，这种迹象更多体现为风格方面的均值回归，暂时不构成风格切换。”陈畅表示。

　　短期有望延续上涨

　　展望后市，彭博表示，周一股指期货大涨，期货贴水结构完全修复，多头增仓明显，显示后市看涨预期非常强。市场大涨，人气被充分调动，股指期货远月合约涨停，显示后市看涨预期强烈；近远月价差处于完全的升水结构，基差亦大幅走跌，现货低于期货幅度较大，呈现牛市的市场结构。短期看，后市将延续上涨趋势。“需要注意的是，短期指数上涨幅度过大，期限套利机会亦出现，不排除短期跳水的可能，投资者需要注意风险。”

　　陈畅分析，短期内如果没有突发利空，那么市场可能呈现高位震荡或震荡上行格局，但波动率将维持在高位水平，不排除出现剧烈震荡的可能性。如果宏观因素有变或出现突发利空，届时需要评估上述因素对市场影响。“前期手数配比为2：1的多IH空IC跨品种套利继续持有，如果北上资金大幅外流导致比价大幅回落，则策略止盈离场；否则继续持有。”