五维度解析3000点后市场

　　 7月份就像是A股市场强弱的分水岭，仅3个交易日，沪指累计上涨了5.63%，完胜今年以来各月的累计涨幅。而且，周四A股成交额更是回到1万亿元之上，周五进一步放大至1.17万亿元。今日研究部特从宏观、市场、资金、行业、公司等五维度对接下来A股面临的市况进行分析解读，以飨读者。

　　 宏观篇：下半年基本面趋势向上有望得到确认

　　 本报记者 吴珊

　　 转眼间，时间的指针拨动到七月，A股下半年走势已经开启。1.38%、2.13%、2.01%，就这样伴随节节攀升的涨幅，上证指数快步来到3100点上方，熊末牛初的味道愈发浓郁。

　　 业内人士普遍认为，下半年A股基本面趋势向上有望得到确认，新周期开启的乐观预期可能阶段性发酵，全球经济自创伤中爬坡已成共识。

　　 复苏，成为二季度以来中国经济的关键词。国家统计局发布的5月份规模以上工业企业利润增速实现自2019年11月份以来的首次由负转正，释放了市场需求回暖、经济社会运行加速回归正轨的积极信号。工业企业产销逐步复苏，为工业企业效益状况的持续改善奠定了扎实的基础。此外，6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，比上月上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8个百分点，连续四个月回升。经济恢复性回升势头进一步巩固。而6月份波罗的海干散货指数（BDI）攀升至六个月新高的1794，说明各国也正在逐步推进复工复产、复商复市。

　　 以上种种迹象显示，已经步入复工复产快车道的中国经济，主要指标持续改善，复苏态势仍在延续。央行近日发布2020年第二季度企业家问卷调查报告，结果显示，企业家宏观经济热度指数为19.3%，比上季提高6.9个百分点。

　　 “经济增速年内有望恢复至疫前水平，预计全年最终实现3.1%的正增长。”中信证券首席经济学家诸建芳对中国经济快速修复作出乐观预判。在诸建芳看来，评价今年经济好坏与否，重点不在于全年增速高一点或低一点，而在于经济运行能否在年内较短时间里迅速恢复至疫情前的合理增长区间。

　　 乐观的声音之外，也有机构表示出谨慎。国投信达首席经济学家何晓宇在接受《证券日报》记者采访时表示，中国经济恢复既存在有利因素，也面临挑战困难，中国仍是全球增长的重要动力，但是下半年宏观经济发展还会受到疫情影响和制约，目前积极因素正在累积，预期相对稳定向好。

　　 当前全球经济重启正在进行中，A股成功突破3000点重要关口迈上3100点新起点。

　　 对于进一步激活中国经济的发力点，何晓宇告诉记者，扩大内需已上升为重大战略，聚焦于拉动有效投资和消费。在投资方面，“两新一重”建设是未来政策扶持的重点领域。而消费方面，促进创新链、产业链和市场需求的有机衔接，持续落实加大民生领域科技投入。

　　 而在下半年宏观政策方面，华兴证券预计，稳健的货币政策将更加灵活适度，采用传统货币政策配搭非常规货币政策的方式，保持流动性合理充裕并引导市场融资成本下降，在保障货币政策传导机制畅通的基础上将资金引导至实体经济中，支持企业投资和中小微企业的健康发展；积极的财政政策要更加积极有为，从收入和支出两端同时发力，确保民生和经济增长刚性支出的资金需求，重点通过政府信用举债形式筹集资金增加财政收入，同时继续实施更大力度的减税降费政策，精准有效地对受疫情影响较大的区域、产业、行业、企业和困难群体等实现支持、让利、减负、扶持、保障、兜底，并发挥政府有效投资项目的扩需求、稳就业、保民生的积极作用，发挥财政支出引导民间消费和投资的示范效应，在扩大投资、拉动经济的同时带动产业转型升级和引导消费。

　　 更为重要的是，资本市场已进入新一轮改革浪潮之中。市场高度关注的创业板注册制改革，其整体框架体系已搭建，并且将带来多方面的机会；新三板在公开发行、转板等方面也得到完善，未来新三板承上启下、有机联系多层次资本市场的作用将会越来越强。全年主板、创业板、科创板的再融资、重组、减持政策有望逐一落地，优质资产加速注入A股。

　　 西南证券首席策略分析师朱斌在接受《证券日报》记者采访时表示，市场走牛的三大条件：一是流动性保持宽松格局，市场资金充裕。二是公司业绩出现向上拐点，未来不断改善。三是具有标志性事件的催化剂。当前，前两大条件已经具备，并且已经被市场认知一段时间了，而第三大条件也将逐渐成型。

　　 市场篇：三大信号显现A股走牛趋势

　　 本报记者 赵子强

　　 7月份就像是A股市场强弱的分水岭，第一个交易日沪指就站上3000点整数关口，仅3个交易日，沪指累计上涨了5.63%，完胜今年以来各月的累计涨幅。而且，周四A股成交额更是回到1万亿元之上，周五进一步放大至1.17万亿元。

　　 面对市场的突然爆发，分析人士纷纷表示，不论是资金面还是技术面A股市场均已做好上行准备，此轮上涨在情理之中，后市由于中报披露的临近，业绩确定性机会优于其他。

　　 资金面奠定市场上涨基础

　　 资金充足是本次行情爆发的原因，也是未来市场向上的基础。接受《证券日报》记者采访的私募排排网未来星基金经理夏风光认为，从外因来看市场的资金比较充沛，北上资金的流入和场外新增资金合力对市场形成推动。内因来看经过连续三个月的结构性行情，市场资金有往低估值板块流动的迹象。资金成本的降低以及市场风格的偏好是推动近日行情的主要力量。

　　 的确，从国内来看，疫情背景下，上半年宏观资金面整体偏松，经历了多次定向降准等。宽松的资金面有望延续和进一步放宽。广发期货分析师王凌翔表示，在当前的情况下，央行的种种行动具有防风险的意味，但是货币政策转向的可能性较小，相反，在供给压力仍存以及银行让利的背景下，货币政策进一步宽松仍有可能。

　　 从全球角度来看，二季度以来全球主要经济体均采取了降准降息等宽松货币政策，市场流动性充裕，全球央行几乎同步扩表，美国、欧盟、日本等发达国家疫情以来资产端扩表接近4.5万亿美元。在货币供给空前充裕的背景下，利率水平降至历史低点，同时短端利率的宽松被迅速传递至长短利率，造成了整体利率的下行。

　　 在全球流动性充裕的背景下，北上资金也开始大量流入A股。长城证券最新研报显示，6月19日富时罗素指数纳入A股比重从17.5%上升至25%，当日北上资金净流入规模超过182亿元。整体来看，6月份北上资金净流入规模为529.55亿元，较上月明显增加。进入7月份以来，A股放量上涨，北上资金延续大规模净流入态势，前3个交易日净流入额已达303.09亿元。

　　 技术面给出三大明确信号

　　 从技术面来看，A股市场出现了三大走牛信号。第一，券商信托板块放量大涨。百瑞赢表示，券商信托板块周五成交额1260亿元，占两市成交额的十分之一以上，各路资金扎堆明显，让人不由想起牛市炒券商的盛况。这样的行情，下周增量资金会更快跑步进场。第二，两市成交两个交易日连续破万亿元大关。第三，突破2018年1月份高点3587.03点与2019年4月份高点3288.45点连线形成的长期压力线。

　　 接受《证券日报》记者采访的绎博投资基金经理王阳林认为，估值与经济向好为A股提供动力。他表示，近期权重大的金融股连续上涨推动了指数快速反弹。首要，相对于成长股，金融股估值相对合理，有估值修复的需求；其次，在可预期中国经济依然保持高质量较快增长的情况下，中国金融业基本面受益于经济增长，将保持稳中向好。

　　 华辉创富投资总经理袁华明对《证券日报》记者表示，月初流动性改善和政策利好带动的投资者情绪改善是推动股市快速上涨的主要推手。短期来看大盘仍然具备继续上攻的动能和空间。首先，国内疫情影响趋缓，国内经济表现出了较明显的复苏态势；其次，新三板改革、创业板注册制等资本市场重大改革加速推进，对投资者情绪提振明显；再次，未来市场流动性宽松是大概率事件；此外，海外经济和市场有复苏迹象，对A股市场也有正面带动作用。投资者需要关注当前市场风格切换的可能性。一方面前期涨幅较大板块有调整压力；另一方面现在临近半年报披露期，市场有根据业绩进行调整的需要。

　　 华龙证券分析师徐志雄表示，沪指突破了近一年半以来的三角形形态，价格中枢上移，底部已经得到验证，市场情绪从犹豫不断到谨慎乐观。从更长周期来看沪指整体仍位于2015年以来的下降通道之中，空间上下降通道的上轨3400点附近此位置是沪指重要阻力，时间方面，三季度7月份，8月份是非常敏感的时间周期，存在出现高点的可能性。

　　 投资围绕补涨与业绩预增

　　 对于后市操作，在不确定中寻找确定性成为机构的共识。财信证券最新研报显示，2020年以来市场逻辑总结为简单的一句话“溢出的流动性追逐稀缺的确定性”，下半年应关注这种溢出是否会重新选择资产估值锚，往更多受益于经济复苏、顺周期板块流入。若市场由于中美贸易摩擦等外部风险出现明显调整，都是长期资金进行加仓布局的时点。

　　 财信证券认为，进入下半年，宏观经济层面将逐步恢复至供需均衡，基建投资陆续落地，必选消费基本已经开始修复，可选消费（汽车、家电）在下半年存在较强的回补逻辑，科技成长中消费电子在5G新机型陆续推出、更新换机潮到来存在较强的基础逻辑。

　　 三季度前两个交易日，市场行情主要沿低估值滞涨板块补涨和中报业绩预增两条主线展开。光大证券认为，首先是当前地产、金融等板块估值位于历史低位，性价比较高，低估值带来的投资安全边际叠加板块补涨需求使得低估值滞涨板块受到资金青睐。