对A股无需悲观 长线布局时机渐近(2)

　　“地量”频现 长线布局时机渐近

　　8月14日至今的13个交易日中，沪深两市单日合计成交额仅在8月27日超过3000亿元；8月22日，沪市甚至创了一个纪录，成交额低得只有984.64亿元。同时，今年以来，超200只个股跌幅超过50%，超2200只个股跌幅超过20%。

　　分析人士指出，股指经过持续调整，权重股的估值优势凸显，且从历史数据看，当前A股整体的估值水平也已处于低位，这对长线资金而言具有一定吸引力。　　

　　量能萎缩

　　自今年1月底上证指数持续调整以来，A股市场参与情绪也开始逐渐降低，沪深两市的成交额同样是大幅下挫。数据显示，8月14日至今的13个交易日中，沪深两市单日合计成交额仅在8月27日当天超过3000亿元。2015年以来，沪深两市单日成交额在3000亿元以下的交易日有24个，其中有16个出现在2018年。

　　而在8月22日沪市也创了一个纪录，成交额只有984.64亿元。沪市成交额不足千亿，上一次还是在2016年1月7日，受熔断影响，A股当天的交易时间不足20分钟……因此，不少人士都认为A股正在进入“地量”时代。

　　“这么低的成交额，我们的参与情绪也很低落，基本保持在一个非常低的仓位上。”深圳一位私募人士表示，市场要重新聚集人气，只能等待更明确的反转信号，否则他们还将继续观察下去。

　　对此，安信证券分析师陈果指出，目前量能已经萎缩至历史底部。“根据对历次A股成交低点的回顾，我们发现，当前换手率已经位于1%附近，较上轮牛市高点的比值在10%附近，修正成交额较上轮牛市高点的比值也在7%附近。量能的情景已与之前三次市场阶段大底（即2008年9月9日、2012年11月26日和2014年5月19日）非常类似。”

　　“此次‘地量’形成的主要原因在于上半年大盘处于持续下跌的过程，价跌量缩趋势明显，市场观望情绪浓厚，买卖意愿不强，造成盘量压力较大。但‘地量’并不预示着绝对‘地价’来临。”成恩资本总裁王璇告诉中国证券报记者，市场底部区域已逐步形成，反转信号还需时间确认，因此后市震荡反复可能性会加大。

　　万和证券也表示，量能的极度萎靡说明投资者悲观情绪较重，资金参与热情较低。虽然较低的交易情绪往往是市场底部的特征之一，但是通过观察历史上几次底部空间区域发现，两市成交额的低点与指数低点往往有一定的时滞，比如2005年的交易额低点与“998”大底相隔103个交易日，2012年的两市最低成交额低点与“1849.65”的指数低点之间相隔136个交易日。因此从量能这一技术指标而言，并不能证明指数底的到来，更难言翻转。建议适时谨慎布局低估值高盈利的防御性板块，等待政策的进一步变化。

　　长线资金迎机遇

　　地量成交额显示市场低迷到阶段性极致，在此背景下，政策底、资金底、情绪底、市场底均隐约出现，形成有效构筑阶段底的要素，A股呈现较强的低位支撑。从目前的多个市场指标来看，底部特征非常明显。对于保险、外资等长线资金而言，一个历史机遇或正在到来。东方财富Choice数据显示，从4月份至今，北上资金正在大幅流入A股，净流入额度超过1700亿元。

　　在陈果看来，目前从估值、投资者情绪、市场特征等多个维度看，A股市场基本具备了底部区域的特征。通过对三轮市场底部区域的复盘，当前市场与2012年有诸多相似之处。市场经过长期调整，前期利空逐步得到消化，整体估值与盈利已经趋于匹配，但风险偏好仍然处于低位。虽然指数仍在不断夯实底部，但是部分景气向上、确定性较强的行业逐步呈现向上趋势，伴随风险偏好的逐步修复，部分低估值行业也有望走出一波估值修复行情。

　　新富资本研究中心指出，在政策底已有迹象、估值偏低时，对于保险、外资等长线资金是有吸引力的，加上他们资金规模较大，需要逐步、分批布局有估值优势的板块或低估的成长型价值个股。

　　“首先，当前国内经济政策形势逐步由‘紧’转‘稳’，货币政策紧缩周期逐渐进入尾声，为A股中长期价值提供一定政策支撑；其次，A股纳入MSCI、沪港通、深港通以及国家外汇管理局取消QFII汇出限制等一系列开放性经济策略实施，将进一步缓解市场资金供求矛盾；最后，当前大盘估值处于历史低位，底部区域特征明显，A股中期下行风险大幅降低，已具备明显中长期投资价值。”王璇也表示，在当前历史底部区域中，中长线市场布局和长线资金入场时机已经逐步显现。

　　私募出招破局

　　“政策底稍显迹象，市场长线资金已开始逐步布局，指数未来下降空间可能有限。”新富资本研究中心方面表示，量能的萎缩，还是由于上涨压力以及场内的弱势情绪所致，显示出风险偏好资金持续谨慎观望的态度。

　　因此，目前不少投资人士均表示，还要再观望一下市场。王璇也对中国证券报记者表示：“总体来看，我们认为当前中国正处于金融周期的下行阶段，再加上市场破净数不断创新高、宏观经济数据不乐观、市场资金信心低迷以及上市公司质量参差不齐等因素，虽然市场历史底部区域空间正在逐步形成，但是底部震荡筑底还需要一段时间。”

　　在这种观望情绪依旧浓厚的背景下，私募的应对策略大有不同。一家百亿级的大型私募告诉中国证券报记者，他们目前基本是满仓运作。他们认为，在目前阶段，A股经济、政策、估值三重筑底的情况下，要珍惜低价买入的机会。“市场不应该沉浸在极度悲观的情绪中，应该珍惜市场底部区域‘捡便宜’的大好机会。”

　　对于上述私募的满仓操作，一私募人士表示，对于大资金、不追求短期收益的机构而言，当下买入的确是一个布局的良机；但对于中小型私募，短期收益乃至短期内的回撤都更显重要，因此中小私募观望情绪浓厚。

　　对此，王璇介绍，成恩资本目前公司仓位在3-4成左右，布局主要在消费升级、高端制造和工业信息化领域。“下半年的投资机会主要集中在9-10月份，A股9、10月份或有一波阶段性反弹。此后，大盘将继续震荡筑底，不排除股指有击破2638点的可能。但A股整体已经处于底部区域，具有明显的中长期投资价值。这期间将会伴随结构性的交易机会，部分板块和个股将会提前于大盘见底并走出趋势性行情。”

　　新富资本研究中心也表示，他们的仓位较轻，布局主要在大金融及成长个股。“未来准备按照定投的总体思路在底部布局。下半年首先要恢复市场人气，提高投资者的风险偏好，增强市场的活跃性；其次，也希望投资者能理性投资、价值选股，市场才能发展得更好。”（吴瞬/中国证券报）