5000点不是终点 牛市没有结束

　　主板和创业板虽大幅调整，但市场再创新高。上周市场继续保持大幅震荡风格，5000点位置一度进入拉锯战。具体而言，上证综指上涨8.92%，收于5023.10。深成指上涨9.62%，收于17649.09。中小板和创业板指数则分别上涨6.80%和9.68%。从行业板块表现来看，采掘、有色和建筑装饰等涨幅居于前三，分别上涨16.37%、13.40%和12.79%。非银、食品饮料和军工等涨幅排在倒数。主题上，智能物流、赛马和特高压等表现最为活跃。我们认为，看多市场的观点不变，短期我们认为市场可能还会大幅震荡，但总体上牛市还没有结束，市场的机会还在，信心很重要。

　　牛市调整不意外，5000点继续看多。对于这轮牛市行情，市场给出的理由主要是改革推进，无风险利率下行提升市场估值。与此同时，在宽松的流动性环境下，居民资产加大股票资产配置。目前居民的资产配置方向并未改变，而流动性宽松的环境也未发生变化，因此市场到了5000点后，我们继续看多的观点未变。需要指出的是，随着监管层对杠杆资金的限制，短期增量资金入市的速度可能会放缓，而这会导致市场在高位处震荡调整。

　　短期周期股迎来机会，下半年关注国企改革。对于周期股，许多投资者认为周期股必须要到经济基本面企稳反弹时才会出现真正的机会。随着央行降准降息，PMI企稳反弹，按照当前宽松政策的方向，下半年经济将好于上半年。因此，短期周期股值得配置。然而，宏观经济基本面仍然有较大压力，经济状况到底能够改善到什么程度还存在较大不确定性，至少目前来看短期配置比长期配置更为确定。然而我们认为国企改革主题需要重点关注。习总书记在中央全面深化改革领导小组会议上，审议通过了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》。中央强调国有资产安全，这可能暗含着国资改革的具体方案有了实质性内容。国企改革主题至少在预期上有政策催化，这个主题我们认为也是下半年重点配置方向。

　　关注两类风险：一是市场过快上涨引发政策调整的风险；二是经济企稳通胀抬导致货币政策收紧风险以及资金重回实体的分流风险。随着市场不断上涨，监管层越来越担心市场泡沫并开始加紧对市场监管。07年牛市的“530”让许多投资者担心监管层可能会再度突然出台打压政策。周末也是各种传言。我们认为，监管层还是认可牛市，但并不能排除市场过快上涨可能导致监管层收紧政策。另外，经济的企稳虽然带来企业盈利的改善，但也同时可能造成通胀的抬头。我们认为三季度通胀并不是大问题，但四季度通胀可能会成为货币政策进一步放松的制约因素。经济的好转也会分流股票市场资金，短期也会造成市场的波动。不过，经济反弹从长期来看并不会成为看空市场的理由。

　　观点总结：短期市场可能会延续大幅震荡，但市场行情没有结束，市场在5000点位置上有望再创新高。创业板和中小板的泡沫虽然具有合理性，但风险确实很大。即使创业板有可能继续创新高，但大票无疑风险相对较低。在配置上，我们还是建议两条主线六大主题，一是金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块；二是六类主题投资，分别有：1、大环保板块；2、大文化板块；3、一带一路；4、军工；5、工业4.0；6、国企改革等。