IPO重启后整体格局不变 弱势震荡有望延续

　　弱势震荡的格局有望延续。我们认为，虽然前期一些政策利好大幅改善了市场的悲观预期，但这些政策利好程度有限，整体上市场有望延续弱势震荡的格局。从经济基本面来看，5月汇丰银行制造业采购经理人指数终值低于初值及进口增速的回落显示国内经济企稳的基础并不稳固；深交所与港交所的互联互通将拖累中小板和创业板市场；证监会对IPO“窗口指导”将进一步提高打新炒新的价值，进一步分流二级市场资金。从投资机会的角度，建议关注食品、医药、铁路设备、电力设备、网络安全、环保、新能源等行业的投资机会。IPO开启后，重点关注打新炒新的投资机会。

　　制造业景气或许不像官方数据那样强劲。汇丰银行上周公布了5月忠狗制造业采购经理人指数的终值为49.4%，低于初值的49.7%，这一数据的修正显示中国制造业景气的回升并未像初值所显示的那样强劲。从汇丰银行公布的制造业采购经理人指数的初值及终值的变化趋势来看，今年以来汇丰银行公布的初值一致高于终值的变化，显示上半年经济的回升的基础并不稳固。

　　5月出口复苏，进口增速回落：海关总署公布的数据显示，5月出口持续回升，但进口增速回落，显示外需持续回升提振出口增速，但进口增速的回落显示国内需求复苏的基础并不稳固。5月中国出口同比增长5.4%，较4月份增速加快4.5个百分点，5月进口增速同比下滑2.9%，较4月回落3.7个百分点。进口增速的回落所显示内需的疲软，以及汇丰银行公布的制造业景气指数终值低于初值都显示国内经济复苏的基础并不稳固。

　　IPO预披露持续增加考验IPo节奏控制。证监会之前表示，下半年IPO的规模将限定为100家，一定程度上缓解了市场对资金分流的担忧。但随着IPO预披露数量的持续增加，特别是IPO预披露数量已经接近450家而且还保持持续增加，在这种情况下我们认为证监会控制IPO规模以求市场稳定的意图或将难以实现。假设以半年100家的规模进行测算，以及证监会对未来上市公司财务指标要求的下降，目前已经预披露的上市公司中将有150家可能在后年有望上市。而且预披露本身显示证监会发行部门开始接受上市申请，因此预披露的持续增加只会使得IPo堰塞湖持续增加。

　　《节约集约利用土地规定》对投资增长构成利空。国土资源部发布《节约集约利用土地规定》，我们认为这一规定对未来投资增长构成抑制：一方面，这一规定提出，未来城市要划定城市开发边界和禁止建设的边界，实行建设用地空间管制。土地空间的限制将限定了未来房地产开发投资、基建投资的空间，将抑制未来投资的持续增长；另一方面，规定提出禁止以土地换项目、先征后返、补贴、奖励等形式变相减免土地出让价款，这一规定将降低地方政府招商引资的优惠政策空间，增加地方政府招商引资的难度，对投资构成抑制。