招商策略会成A股“丁蟹效应”

    陈贇认为，牛市中最甜的那段，暂时已过去。接下来即使出现20%到30%的回调也是正常的。虽然短期市场会回调，但牛市格局不改，中长期仍要积极看多。

    招商证券的策略会，几乎已经成为A股市场的“丁蟹效应”。

    6月16日这一天，招商证券的策略会在上海国际会议中心如期召开。而当天A股市场也继续前一日的大幅调整态势。上证指数大跌3.47%，收报于4887.43；创业板指数下跌2.85%，收报于3590.67。前一日，这两大指数的跌幅为2%、5.22%。

    21世纪经济报道记者采访的多位机构投资者认为，上周及近两日市场表现中可看出空头力量正在抬头，加之今年以来市场涨幅过大，近期市场大概率会面临中期调整的考验。但即使中期调整来临，牛市格局也并未改变。

    中期调整来临？

    “感谢各位能够坚持来参加招商的策略会，我们相信大家都做好了应对才来的。”招商证券副总裁兼首席经济学家丁安华在当天策略会的开场白中不无自嘲地表示。

    “今年以来A股涨幅巨大，原本就有较大的调整需求，招商的策略会恰好成为一个调整的借口，这与港股的"丁蟹效应"很像，有市场自我强化的作用。”华南地区基金经理老义(化名)对此认为。

    作为国内重要券商之一，招商证券观察近期A股市场的策略观点颇有代表性。

    6月16日，招商证券2015年中期A股市场策略的标题是“躺着赚钱，难矣”。招商策略团队认为，市场已进入结构化泡沫状态，2015年下半年将是一个转折点，依靠泡沫化闭着眼睛也能挣钱的时点即将过去。

    而在6月14日发布的投资策略周报中，招商策略团队认为近期投资者对于短线行情的分歧显著加大，市场短期波动将会加大。短期市场的风险收益比对许多绝对收益投资者来说并不很有吸引力。

    事实上，A股市场从上周就已经在发生一些值得关注的变化。

    6月16日，旭诚资产总经理陈贇对21世纪经济报道记者表示，资金热爱追逐热点，前段时间市场氛围好的时候热点不断，且很明确，但反观上周，市场已看不出明确的主题，资金没有形成合力。

    陈贇分析，上周大概每天都有十多二十个股票跌停，尤其中国中车(601766.SH)把一带一路股票都拉下来了，空头力量不断积累。除去新股等连续涨停的股票，从资金和市场表现看，空方已占有优势。

    “短期市场确实也涨多了，市场从原来的单边上涨阶段，进入另一阶段，回调期已经比较明显了。”陈贇判断，这波市场调整可能会略过盘整期，而是直接进入回调期，短期来看回调过程中会逐渐降低仓位，不着急抄底。

    6月16日，融通新能源拟任基金经理付伟琦表示，短期市场确实有调整需求。首先是前期涨幅太大；其次监管层在资金层面要去杠杆。由于杠杆的存在，市场不会维持长期盘整格局，波动一定会很大。

    也有短期相对乐观的观点。

    6月16日，上投摩根发布市场观点认为，A股经历了两天调整，呈现去杠杆市场的典型现象，盘面上创业板龙头股已率先企稳。“总体来看，市场处于震荡阶段，预计短期内降杠杆的能量已经释放，本周稳增长政策值得期待。”

    牛市格局不变

    “中期调整是大概率事件。”老义如此判断。

    他更关注的是两点—其一，中车投资者跳楼的新闻让监管层与诸多券商营业部下定决心清理不合规的场外配资，去杠杆的过程将会很剧烈；其二，本轮国泰君安等新股抽水效应明显。

    除了场外配资与新股发行对资金的影响，博时基金宏观策略部还担忧的一个因素是，货币政策的放松空间可能低于预期。

    “近期楼市回暖，特别一线城市房价上涨，对货币政策进一步放松构成制约。过低的货币价格导致资金不流入实体，而流入股市或房市，市场对资产价格泡沫的风险开始担忧，货币进一步放松空间可能低于预期。”博时基金宏观策略部认为，房价上涨对货币政策的制约将是主导性因素，查场外融资与IPO对市场的影响更偏于短期。

    但多数机构人士认为，即使中期调整来临，牛市格局也并未改变。

    杨挺近日在路演中则表示，5000点实际上是A股价值回归的一个结果，目前的点位爬升是漫长熊市后的价值回归，牛市的格局依然是确定的。

    值得注意的是，目前A股市场场内的融资资金仍未现疲态。

    据证金公司最新数据，截至6月15日，A股市场的融资余额为22316.6亿元，相比此前一周的数据又有所提升。从6月9日至6月12日，A股融资余额分别为21773.9亿元、21923.1亿元、22056.7亿元、22204.6亿元。

    6月15日A股市场融资资金净流入前五的行业板块，分别为银行、ETF、交通运输、房地产、电子。

    老义认为，即使是在中期调整中，也会有结构性行情。牛市并未结束，金融股今年以来涨幅非常小，相对而言风险收益比较好，预计接下来还会有一波蛮不错的机会。