“大象集体舞”尚缺基础 存量资金或只能折腾到2700

　　当投资者还在猜测中小板能否创造神话继续冲天之时，久违的蓝筹修复行情突然上演。本周四，A股放量站上2600点关口，市场强势特征较为显著。这不由又引起猜测，二八时代是否会到来？我们认为，目前蓝筹股的上涨，估值修复的意味更浓，二八风格的真正转化或还需看政策脸色。

　　低估值推动久违的蓝筹股行情

　　上证综指自7月以来的跌幅高达7%，而此间创业板指数则一路走高，整体涨幅超过11%。尤其在外围一系列“黑天鹅”负面事件的影响下，各路资金却忙于中小板题材股的炒作。从累积换手率的角度来看，中小板自7月以来换手率高达117.69%，创业板换手率高达190.36%，而沪深300换手率仅为38.55%。中小板及创业板的涨幅与高额的换手率成正比，说明了目前介入资金高度认同小盘股的价值。

　　与创业板的上行相比，蓝筹股表现则较为落寞。具体来看，金融保险跌幅达8.82%，建筑业跌幅达11.08%，有色金属行业更是出现高达11.21%的下跌。截至8月25日沪深300的TTM市盈率仅为12.23倍，其中房地产、金融行业市盈率分别为16.72和8.71倍，估值已降至历史绝对低位，因此由估值引发的市场上涨，也在情理之中。

　　事实上，除了估值优势外，消息面的利好刺激，同样是蓝筹股联袂上涨的重大诱因。中报披露接近尾声，以高送转高增长的业绩驱动行情已告一段落，但管理层应允人民币合格境外投资者回流投资内地资本市场、以及社保基金增持金融地产等消息的出现，也在一定程度上聚集了市场做多人气。

　　“大象持续起舞”还缺基础

　　回顾2010年的“十月革命”，A股“煤飞色舞”集体共振的前提是美国推行量化宽松货币政策并引发大宗商品走强，但目前国内外的基本面，都较难引爆蓝筹股的整体行情。

　　对于即将召开的全球央行会议，投资者普遍寄希望于QE3的推出。美联储相信，就降低长期利率而言，前两轮资产购买行动已起到了作用。但前两轮QE究竟为经济复苏做出了多大贡献？更多的QE能够在多大程度上防止经济停滞？毕竟长期利率水平已经很低，进一步降低此类利率，并不一定能刺激现有经济。相反，在美国经济疲软的态势下，美国通货膨胀的风险也正在上升。根据上周公布数据，美国首次申请失业救济人数超过40万人，7月CPI同比增速3.6%，核心CPI上涨1.8%。由此得知，前两轮宽松主要惠及了那些已获得信贷的人--大公司和借了抵押贷款的家庭。而这两个群体并没有显示出想要增加支出的任何迹象：家庭正忙于降低杠杆率，企业则乐于囤积资金。这也就是说，有没有QE3，可能不会产生太大的不同。

　　我们倾向于认为，后市大盘仍将反复震荡。当然，出于价值投资的角度，以银行股为代表的价值洼地投资者可做布局，不过短期指望权重股逞强一路高歌并不现实。而以中小板、创业板为代表的具备中报业绩支撑且政策受益的品种仍有望活跃。