三大利空突袭A股 天色灰暗但阴云渐散(2)

　　6月下旬，借助政策暖意东风，A股演绎了一段超跌反弹。但伴随估值修复进入尾声，7月下旬悲观预期的回归推动A股市场快速调整，并可能考验6月下旬创出的年内低点。当前的A股行情，完全可以用纠结描述，股指窄幅震荡，成交萎缩。而这样的迷茫状态应不会持续太久，近日国金证券研究所发布的8月市场策略报告就认为：天色虽暗但阴云渐散，市况会逐渐明朗起来。

　　对于短期市场，国金证券认为依然是阴云笼罩。从大环境看，投资者依旧担忧通胀上行，而动车事故、地方政府债务困境、美国债务博弈等事件，又推动市场担忧积极政策进展不及预期。在通胀和政策疑虑之中，市场担忧中国经济下探幅度超出预期，海外经济的疲弱更增添了些许悲观情绪，企业盈利下滑的预期空间被放大。当前行情纠结正是对大环境的反映。

　　而对于后期大环境的预判，国金证券认为，8月中旬看到CPI(消费者物价指数)同比数据首次回落的概率很大，预测7月份CPI可能位于6.3到6.4，并指出，即使CPI略微超预期，由于当前市场已经较为悲观，对市场的杀伤力也较为有限。报告同时指出，政策并没有想象的严厉。虽然管理层一直强调管理通胀，但央行近期一直在维护市场流动性和资金价格平稳，“政策维稳只做不说”。从财政来看，管理层也表达了融资平台向保障房等重点项目扶持的态度，财政政策进度低预期的概率并不大，超预期的因素在累积。

　　而对于市场担心的经济下滑，国金证券认为这一趋势可能已经接近尾声。7月份官方PMI(采购经理指数)超预期达到50.7，数据显示下游的需求已经开始提升，经济下滑进入尾声。由于市场对经济趋势判断依旧较为悲观，未来经济如果出现缓慢回落，也仅是符合市场预期而已。但经济超预期走强的概率却在逐步积累，这是一个潜在的积极因素。日前公布的1-6月份工业企业经营数据也显示，企业利润出现了今年以来的首次上升，另外银行业协会也表示今年银行利润增长将超20%。国金证券认为，这些数据预示着企业盈利可能好于此前预期，并预期A股中报盈利能够达到20%以上的增长。

　　短期内市场依旧纠结于通胀、紧缩、经济下滑的困扰以及中长期系统性风险的隐忧，从而压制市场表现，但国金证券认为这些阴云将在未来一段时间内逐渐散去，市场的中期趋势并不悲观。报告还指出，如果市场出现急跌，投资者可以逐步增加仓位以等待阴云散去后的修复。

　　在“阴云渐散”的判断基础之上，国金证券认为盈利平稳的消费股依旧值得作为底仓持有，并继续推荐商业和服装股。另一方面，近期的经济透露出筑底回升的信号，通胀和政策趋势也将改善，但依旧需要后续数据确认，因此国金证券认为，短期周期股的行情处于孕育过程中，可以适当布局，并推荐先行去库存的上游行业。就8月份的短期市场而言，基于旺季临近以及国庆等特殊时点的临近，旅游和军工在过去10年大概率取得超额收益，国金证券建议参与这一交易机会，9月份可逐渐退出。