中长期未雨绸缪 A股面临长期估值之惑

       中长期未雨绸缪

　　周一A股前市不振，后市单边上涨，收盘沪综指涨1.30%报2626.77点，深综指涨1.42%报1175.41点，成交略缩。从盘面看，保险股涨幅不错，银行股午后有所拉升，创业板则表现强势。

　　大盘走势不错，但沪市的权重股有跟风之嫌，表明主力仍被动操作，并不敢放手一搏。周一我国港股大涨3.26%，国企指数暴涨4.7%，相关带A股的H股多数表现良好，这自然引领其对应A股涨势。相对而言，创业板个股表现更主动些，只是午后当权重股拉升后，因“二八效应”，其最终出现些滞涨现象。

　　内部和外部均现缓和迹象，股指自然而然地反弹。从外部看，美国经济指标在上周后半周忽有趋好迹象，特别是就业方面，这使投资者生出些指望，全球股市也大幅反弹。从内部看，我国央行似乎外紧内松，公开市场操作已连续数周投放现金，而且更重要的是新股IPO忽然大幅放缓，这给出些信号，容易令人胡思乱想。

　　已入驻中国近9年的韩国三星证券周一的研发报告说，中国银监会已着手实行选择性放松措施，中国中小银行和针对农村市场的银行可能受益于信贷政策 “选择性放松”。国内机构观点不一，中信证券表示，A股已度过最坏阶段，政策过度紧缩的几率正在减少，而保障房投资将会抵消经济增长的放缓。中金公司却称，我国7月货币供应增速大幅下降对于股市来说是个凶兆。

　　从这些观点综合来看，看多理由暂时更充足些，因货币供应大降已反映在股价中，而如果未来货币供应闸门稍有松动，即可能转为利好。当然，如果货币政策紧缩依旧，则中金公司理由成立。客观来说，笔者认为货币政策微有缓和的机会偏大，只是不可能大幅松动，料管理层已被这两年的流动性和通胀吓“怕”了，此次不会轻举妄动。

　　扩容放缓是极重要利好，就A股市场来说，妄言业绩和回报并不靠谱，所以看盘时注意资金筹码的此消彼长才更符合现实。不过笔者怀疑当股指上扬后，扩容方十有八九会见缝插针，使得扩容再度流行，所以这极易限制股指反弹空间。

　　前期关于扩容有过改革，已批准的扩容项目何时IPO的灵活度提高，由拟上市公司和承销方决定，期限宽至半年。因此，这两周扩容忽慢极可能和此相关。另外，会计期限规定或也是诱因之一。在证券市场中，笔者认为唯有制度才能保障中小股民利益，良心并不靠谱，所以不能指望扩容方自觉得不来“拿钱”。

　　综上所述，基本可预期货币政策收紧程度会较前期缓和一些，至少不会推出加息、提准等进一步紧缩政策，所以未来股指可能在外盘相对太平时继续反弹一阵，直到扩容加速为止。另外，假如外盘再度混乱，则反弹也容易随时结束。操作上，投资者近期可以择股介入，但在众多不确定的情况下宜进行短线操作。

　　从中长期看，美债、欧债始终采用积累更大问题的拖延手段，终有一天难以为继后爆发，如此旧秩序打破，新秩序产生，当然是在痛苦中产生。这种大爆发可能继续拖延，但也极可能挺不过两年。因此，对于民众来说，最近两年应未雨绸缪，严肃考虑如何回避受无端株连的痛苦。

　　近代史上有两次金融秩序大颠覆，一为美元取代英镑，二为上世纪70年代不再盯住黄金的美元取代原本盯住黄金的美元，这两次颠覆无不对应着巨大的混乱。