调整趋势基本确立 短期A股难有较大起色

　　在国际板传闻、7月汇丰PMI创28个月新低及上海同业拆借利率飙升等多重利空作用下，本周大盘在周一创出2826点本轮反攻高点后一路下跌，再度验证了半年线的强大反压。由于沪股指已击破了5日、10日、20日和60日均线，短期均线即将形成空头排列，目前沪综指和深成指形成了M头雏形，有可能延续箱体震荡，也可能是双头成立。总体上看大盘已基本上确立了调整的趋势。

　　基本面上，7月汇丰PMI初值为48.9，按照以往规律看中国物流与采购联合会公布的PMI比汇丰的数值高出1-1.1，依此推算中国7月份PMI实际数值可能是49.9或者50，已经接近50的警戒线，表明中国制造业增长势头放缓，预计工业增长在未来数月将继续减速。三季度行情的主导因素来自于政策取向的不确定性。由于目前经济数据出现相互矛盾的复杂情况，加之新一轮地产限购指引的出台，使市场对于三季度政策放缓预期出现一定的紊乱分化。虽然下半年量化紧缩有所缓和，但当前的政策语调随着经济数据动态修正。如PMI下滑，表达为保增长；如工业增加值和CPI同比略超预期，将强调控通胀。政策的纠结来自于对增长无忧、通胀见顶的不确定，必须用新的经济数据去验证旧的逻辑。相对而言，控通胀仍然是第一要务。

　　虽然市场看到了政策松动的希望，并形成了预期，但通胀形势决定了三季度内政策还不可能松动。短期内宏观调控可能进入观察期，政策进入真空期，而市场所盼望的紧缩政策松动的信号目前仍不会明朗。预期三季度将会看到政策底部，即“政策见底”，但政策底部将贯穿整个三季度，与市场所预期“宽松”二字毫不沾边。

　　由于现在市场不是资金推动型的上涨，是场内资金自救的游戏，如果没有新增资金活跃情况下，在外围风险敞口扩大背景下，行情将会出现反复。7月上旬股票型基金仓位保持上月末81%的水平，平衡性基金仓位保持72%的持仓水平，基金持仓始终保持中间部位，说明2800点以上缺乏足够的增持空间，2700点以下也缺乏减持空间。因此从基本面来看大盘短期将延续2700-2850点横盘震荡过程。大盘进一步方向的选择需要等待北戴河会议传递出来的政策导向。

　　技术面上，沪综指止步于2826点并未触及半年线，目前沪指和深成指形成M头雏形。从反弹的角度来看，针对3067高点-2610低点的下跌行情，本周2826高点已基本上实现了0.5反弹位2838点。事实上多头在兵临半年线后一直不敢上攻，显示出上档压力的沉重。目前半年线在2852点附近，沪指向上还面临着5月平台的压力，深成指12500点是今年一季度高位平台的下轨，上述均将构成上档强阻力位。按最乐观的数浪方式，2610低点开始的一波上攻浪以5小浪形式展开，即2610低点-2769高点为第1浪上攻，2769高点-2727低点为第2浪回调，2727低点-2825高点为第3浪上攻，2825高点-2752低点为第4浪回调，2752低点-2826高点为第5浪上攻，因此大盘从2826高点已开始A、B、C三小浪形式的调整。短期沪综指的30日均线对大盘形成一定的支撑，而2750点失守与否关系到大盘能否形成箱体震荡或者是M头，不过从波浪理论来看，就算短期企稳也改变不了调整的趋势。

　　下周趋势看平

　　中线趋势看空

　　下周区间 2700-2800点

　　下周热点两类结合体

　　下周焦点 PMI、美元、货币政策