估值优势凸显 国际机构看好A股市场

　　进入11月以来，A股市场出现回暖。截至目前，三大指数月内均收涨，创业板指月内涨逾2%、深证成指月内也涨逾1%，显示出市场风险偏好有所提升。实际上，在我国金融开放信号明确，多项举措稳步推进的背景下，不少外资投资机构发声表示，目前中国股市估值位于偏低的位置，随着目前海外风险逐步缓和，尤为关注中国资产的投资机会。

　　A股现回暖迹象

　　11月13日，三大指数小幅收涨。截至当日收盘，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨0.25%、0.10%和0.20%。两市近3900只个股上涨，航天军工、教育、软件、钢铁等板块涨幅居前。

　　实际上，进入11月以来，相比此前的较大幅度震荡，A股市场呈现回暖态势，显示出市场风险偏好有所提升。Wind数据显示，截至11月13日，上证指数、深证成指和创业板指月内分别上涨0.92%、1.27%和2.08%。行业方面，在31个申万一级行业指数中，共有20个月内上涨，传媒、计算机、通信等行业指数月内涨逾5%。

　　从全球情况来看，伴随着美联储加息见顶的预期升温，全球风险也有明显缓和。在机构看来，近两年来遭遇资本大幅外流的新兴市场或重获青睐。

　　中金公司研报称，展望2024年，A股市场整体机会大于风险，结合内外部环境把握阶段性和结构型机遇。配置方面，迎来基本面周期反转的领域有望增多，机会好于2023年，建议关注经济转型中顺应AI和产业自主趋势的成长板块；自下而上寻找需求率先好转，或供给出清细分机会；现金流充足、持续高分红的高股息资产三条主线。

　　QFII最新持仓逾1400亿元

　　伴随着上市公司三季报结束披露，代表外资“聪明钱”的QFII机构的持仓布局数据进一步显示，尽管三季度A股市场震荡较大，但QFII机构仍现身805家公司前十大流通股东名单，整体持仓市值达到1460.53亿元，多家来自中东的投资机构对于A股仓位加仓明显。

　　具体来看，来自中东的科威特政府投资局在A股增持动作频频，三季度共持有21家A股上市公司的股票，持有的流通市值达37.9亿元。从持仓情况来看，科威特政府投资局有明显的投资偏好，明显更青睐医药行业，不过也在制造业、食品行业、交通运输业、珠宝和护肤品等领域有所尝试。

　　此外，阿布扎比投资局三季度增持263万股海大集团、211万股健康元，同时对于紫金矿业持续增持，三季度增持近300万股，截至报告期末，共持有1.53亿股，持仓市值达18.52亿元。

　　值得注意的是，近三年已有6家中东基金获得QFII资质，通过这一渠道进入中国资本市场。目前来看，来自中东地区QFII机构共有9家。近年来，中东主权基金的中国权益仓位持续提升，截至2023年三季度末，以阿布扎比投资局、科威特投资局为代表的中东基金共持有A股市值超137亿元，倾向于布局原材料、消费等传统行业。

　　据粤开证券统计，从持仓市值前20名的机构情况来看，科威特政府投资局、高盛国际有限公司、Barclays Bank Plc、瑞士银行等持仓上升较多。中信证券也认为，在投融资放缓大背景下，LP结构也出现趋势性改变，国资背景LP成为主流，中东资本积极跟进，有望成为美元投资之后的另一大重要力量。

　　外资关注中国资产投资机遇

　　“近年来，证监会进一步加大‘引进来’工作力度，落实全面取消外资证券基金期货公司的外资股比限制，外资机构在经营范围和监管要求上实现国民待遇，外资机构来华展业便利度不断提升。截至目前，已有20家外商控股或独资证券期货基金公司相继获批。”在日前举行的金融街论坛上，中国证监会国际合作部副主任、一级巡视员杨柳表示，未来证监会将进一步优化完善互联互通机制，推动引入大宗交易机制并支持更多产品纳入沪深港通标的，不断丰富离岸市场风险管理工具，同时支持QFII和RQFII等各类境外资金加大对北交所的参与力度。

　　实际上，我国金融开放步伐目前仍在稳步迈进，QFII制度日前的重磅改革便可见一斑。11月10日，人民银行、国家外汇管理局对《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》进行了修订，形成了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定（征求意见稿）》。此次修订包括取消QFII/RQFII在国家外汇管理局办理资金登记的行政许可要求、不再区分用于证券交易或衍生品交易的人民币专用存款账户等。

　　在我国金融开放持续推进的背景下，不少外资投资机构日前发声表示，目前的新兴市场中，中国股市估值位于偏低的位置，在海外风险缓和的背景下，机构尤为关注中国资产的反转机会。

　　威灵顿投资管理高级董事总经理、亚洲区投资总监普江宁日前表示，当前中国股票的估值在相对和绝对意义上都处于具有吸引力的水平，整体市盈率仅为美国股市的三分之一。更重要的是，各国的历史数据表明，股市估值和后续10年的收益之间存在极强的负相关关系，进一步凸显出中国市场的巨大潜力。

　　摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝表示，展望四季度，市场有望看到较清晰的指引，中国宏观经济继续复苏，部分龙头企业盈利预期转好，摩根大通看好四季度中国股票市场的表现。

　　刘鸣镝进一步称，部分龙头企业的盈利预期正在转好。尽管过去12个月增长与将来12个月的预期差在二季度已经出现好转，但市场并未给出正回报的表现。目前MSCI中国指数的整体估值是低于历史平均水平0.7个标准差。当估值低于历史平均水平一个标准差时，通常是市场的“大底”。