海外扰动接近尾声 A股积极因素正在积聚

　　步入2023年下半年，各大券商的研究团队陆续召开中期策略会，对下半年的投资时机、发展趋势、资产配置等市场关注的问题做出研判。总体来看，券商普遍认为A股下半年震荡上行概率较大，央企价值重估、数字经济的投资机会也被持续看好。

　　A股中期市场机会大于风险

　　2023年各家券商中期投资策略的关键词依旧各有特色，如中国银河的“时蕴新生”、中金公司的“行稳致远”、中信证券的“乘风破浪”等。总体来看，A股下半年震荡上行概率较大，中期市场机会大于风险成为券商“共识”。

　　国泰君安的策略方奕团队更是用一首题为“底部看成长，切换在秋季”的诗来总结其下半年的观点，“指数底部初探明，震荡行情徐徐图。防守反击成长先，风格切换待秋季。成长轮动高切低，国企重估在整并。弱势总量强主题，产业趋势看落地。”

　　中金公司研究部策略李求索团队认为：“展望下半年，A股上市公司盈利修复或仍将延续，在海外经济缓衰退、中国经济温和复苏的基准判断下，维持对2023年A股市场中性偏积极看法，指数相比当前位置仍具备一定上行空间，中期市场机会大于风险，下半年结合中国增长修复及政策预期，重视节奏和结构。”

　　“展望下半年A股市场走势，正处于周期更替的‘蕴新’时刻，加之政策面催化，2023年下半年仍处于布局时点，震荡上行概率较大，但期间或显波折。”中国银河研究院策略分析师、团队负责人杨超也持有相同观点。

　　具体投资节奏上，申万宏源A股策略首席分析师傅静涛则表示：“复苏再待时，震荡市将延续。节奏上，7月份稳增长、9月份至10月份做转型，都是政策布局的关键窗口，乐观预期有望发酵，是A股相对有机会的窗口。国际环境变化，国内政策布局积极应对，是核心的投资线索，构成可外推投资逻辑的重要来源。”

　　方奕团队也同样预计三季度指数以震荡为主，待秋天（9月份至10月份）临近中国现代化产业体系与房地产新发展模式明晰，宏观不确定性下降，指数或将迎来新一轮攻势。

　　海通证券策略团队则认为，从估值指标和情绪指标看，市场处在低位，价格指数隐含的基本面预期低，对比债市，股市性价比高。上半年行业表现与基本面相关性弱，历史上阶段性出现过这种现象，随着基本面向上确认，下半年行情有望由基本面主导。

　　沿高质量发展主线布局行业机会

　　上半年，资本市场持续震荡，投资难度较大。对于下半年的市场投资策略，券商从不同视角提供了有价值的投资线索。

　　从投资的主题风格来看，杨超认为：“对于大盘股和小盘股的投资策略方面，在经济复苏不及预期背景下，小盘股经营调整更加灵活，交易更加活跃，在市场资金徘徊背景下上涨可能性更高。价值股和成长股的投资策略方面，价值股的业绩总体有望继续回升，加上‘中国特色估值体系’概念的催化，价值股在2023年下半年仍值得期待。”

　　投资主线来看，海通证券策略团队表示：“沿着高质量发展主线布局行业机会，数字经济是全年主线，目前阶段重视估值较低、基本面有望改善的医药和基本消费。”

　　“2023下半年主题思维有望继续主导市场。”傅静涛也继续看好央企价值重估、数字经济、“一带一路”的投资机会。把握行业轮动的方向，核心的思路是寻找有独立逻辑的弱周期方向，国产替代和行业格局优化是主要线索。

　　杨超建议关注三条主线：一是国产科技替代创新，包括电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等。二是贯穿全年的中国特色估值体系概念，包括能源、电力、基建、房地产产业链等。三是业绩绩优、政策支持下迎来反弹契机的大消费细分领域，包括食品饮料（白酒、啤酒）、医药（创新药、中药）、周期底部农林牧渔（猪周期）以及汽车产业链（部分新能车、汽车零部件）等。

　　此外，招商证券策略首席张夏团队则认为：“需要更加关注产业趋势和政策主题带来的估值弹性，还有去年低基数下今年改善斜率较大的方向和领域，行业层面关注TMT、医药和地产链消费。”