A股市场策略周报：俄乌冲突下 如何看成长股反弹？

　　投资要点：

　　年初以来，我们持续分析“三低”配置思路，如1 月23 日《为何转向“三低”板块，2 月又如何看？》、2 月6 日《继续挖掘“三低”》、2 月13 日《再论“三低”配置：这次有何不同？》，“三低”品种的比较优势持续显现。

　　观察3 月至4 月，如何看成长股反弹，如何看俄乌冲突和美联储议息会议影响？

　　“三低”为锚，挖掘“双长”

　　展望2022 年，我们认为不同于2019 年和2021 年，需关注部分宏观变量的潜在影响，一方面国内稳增长进展，另一方面美联储加息节奏和美股波动。在此背景下，我们提出“三低”配置策略，也即，以“三低”(低估值、低股价、低持仓)为锚挖掘“双长”(稳增长和新成长)，而目前存量博弈的市场特征，两者演绎或呈现跷跷板效应。

　　如何看俄乌冲突的潜在影响

　　就A 股而言，整体影响有限，地缘冲突初期或受到阶段性情绪扰动，但局势明朗后影响将钝化。北京时间27 日清晨，美国和欧盟、英国及加拿大等发表联合声明，宣布对俄最新制裁，禁止俄使用“环球银行金融电信协会”支付系统(SWIFT)。基于俄乌冲突持续，局势尚未明朗，短期仍需关注事件的阶段性影响。

　　关注3 月中旬的美联储议息

　　复盘1990 年以来美联储四轮加息周期，可以发现加息初期美股往往出现阶段性调整，但基于初期美国经济仍向好，回调幅度有限。具体来看，1994 年美联储首次和第二次加息落地后美股有所调整，1999 年类似，2004 年首次加息受美股回调，2015 年首次加息后美股回调。

　　1 月美国CPI 同比录得7.5%，创近40 年新高，当前美联储遏制通胀的压力仍大。

　　3 月中旬美联储议息会议召开在即，仍需关注首次加息落地的潜在影响。

　　预计4 月迎来成长阶段反弹

　　展望二季度，我们预计，成长股的反弹窗口或是3 月下旬至4 月。原因在于，一则，宏观视角，4 月是美联储加息预期的边际缓解窗口；二则，中观视角，2022 年一季报预告的陆续披露有望提振市场情绪。其中，除了赛道股的超跌反弹外，新成长中关注汽车电子、半导体材料和模拟设计、专精特新等。

　　风险提示：业绩增速低于预期；流动性收紧超预期。