林园：牛市趋势仍在 医美热潮存在风险

　　嘉宾介绍：林园，著名职业投资人，深圳林园投资管理有限公司创始人，2006年创办阳光私募公司。他运用一套统一的方法体系和思维模型投资了30年，其中具有代表性的核心投资品种累计复合涨幅均超过100倍。林园在A股、港股、新加坡股市、美股和欧洲证券市场的投资业绩和A股十分接近，林园的思维方法本身不受到特定市场机制、文化环境的局限，具有比较普适的方法优势和思维优势。

　　年初至今，市场波动剧烈，A股牛市格局还在吗？在行业和个股选择上他有何独到见解？如何找到适合自己的投资逻辑？对此，深圳市林园投资董事长林园做客东方财富，与大家分享精彩观点。

　　林园表示，现在处于牛市初期的概率仍较大，牛市也会调整，一些头部公司从2016年以来就在上涨，涨多了就会调整，但趋势一旦形成很难改变。资金往头部公司集中的规律是全球性的，这不是机构商量而来的，是资金的一种自然选择。

　　林园强调，在行业选择方面，看好还没有龙头的行业，没有龙头说明行业还在竞争，一定没有高估。而具体行业哪些企业会成为龙头，需要关注企业的经营财务指标。

　　以下为采访实录：

　　1、林园：牛市初期概率仍较大

　　以下是直播节录：

　　主持人：春节以后市场出现了一波调整，林总对这波调整您怎么看？现在还是牛市格局吗？

　　林园：涨多了就要跌，但现在牛市初期的概率非常大。牛市也不是不调整，一些头部公司从2016年以来就在上涨，涨多了就会调整，但牛市初期的趋势还在。美股之前出现大幅下跌的时候，很多人认为美股牛市终结了，但后来又涨上去，因为趋势一旦形成了很难改变。在牛市中，30%的调整经常能见到。现在不是说顶的时候，才刚刚开始，大家都还在亏钱，怎么能到顶呢？到什么时候涨的大家都不敢相信的时候了，基本是全民都解套了。

　　主持人：市场调整后还会下跌吗？还是从长期来看，只是一个小波动？

　　林园：小波动的概率非常大。

　　主持人：您怎么看抱团股？“机构抱团”是真实存在的，还是仅仅是资金的一种选择？

　　林园：资金就在往头部公司集中的规律是全球性的，不仅中国资金，全球资金都在流入头部公司，过去100年，资金都是在抱团的。这不是机构商量而来的，是资金的一种自然选择。中国市场上，2016年以来，资金就在流入头部公司，这个趋势已经延续好几年了。这个趋势未来会更加明显，因为全球竞争愈发激烈，生产过剩是全球现象，所以资金通过常识，选择了头部公司。

　　主持人：这种常识就是好的公司必然会吸引资金的追捧。

　　林园：对，企业现在数量太多了，不是顶尖的企业，生存都很难，更别说赚钱了。我们要投资有钱人，不要投资穷人，投资穷人很难挣钱。这不是中国独有的现象，全球股市都有这个规律，甚至比中国市场表现的还显著。

　　主持人：跟嘴巴相关的行业，现在怎么看？

　　林园：跟嘴巴相关的东西是一个人的基本生活需求，人生无非吃喝二字。凡是跟嘴巴相关的，每个人的消费量是差不多的，欧美国家的人们和中国人消费的“量”是差不多的，价格上有些差别，但总体上相差不大。这些都是一些快速消费品，对未来比较容易把握。“嘴巴”是指人的基础消费，相关企业的账目容易算的到，所以我们还是倾向于选择这样的公司。

　　主持人：有投资人的心态是，关于投资的分析框架我都清楚，但过程中拿不住，一有波动就想跑怎么办？

　　林园：这和每个人的性格有关系，有些人在出现地震的时候还很镇静，但有些人不行。前段时间我们去了四川汶川，我家里的长辈就说，那个地方有地震，不能呆，她就会想到极端的情况。但当地人不在乎，让我过去走走，我对地震也没什么担忧。所以每个人对震荡的反应不一样，我也没什么建议，投资者自己觉得怎么样好，就怎么样吧，很多时候这是性格决定的。有时候强求别人按照自己的方法，也达不到想要的效果。我之前认识的一个投资者，说刚开始听了我的话，赚钱了，后来走了弯路，现在又回来，我说“之前也不能算弯路，没准你一条路走到黑，也是你的机会，回来也不见得对”。坚守自己擅长或熟悉的领域，不去想结果，结果往往是投资理念水到渠成的一个结果。

　　2、林园：选择还在充分竞争的行业

　　主持人：您之前谈到选择公司方面，会选择还没有龙头的行业，原因是什么？

　　林园：没有龙头说明这个行业还在竞争，所以长期来看，一般是超过三年，这个行业一定没有高估。在竞争时候投资一家公司，成龙头之后就是观赏股了。

　　主持人：怎么看哪些企业会成为龙头，哪些企业会被淘汰掉？

　　林园：财务指标。很多龙头企业因为经营的好，我们会看月报、年报、销售情况等，这些是动态的。具体的方法，大家可以买本财务书看看。除了财务指标，领导人风格等，也很重要，但抽象的东西很难判断。客观上，造假、财务指标等容易观测。

　　提问：请问林总，您怎么看乳制品行业的机会？

　　林园：乳制品按照发展周期来看，现在还处于不能说是婴儿，也还是青少年阶段。还没有产生真正的龙头，里面充满了机会。

　　提问：怎么看医药板块较高的市盈率？

　　林园：医药行业还在充分竞争，看着市盈率较高，但当龙头竞争出来后，几年时间市盈率就降下来了。

　　提问：那怎么看医药板块的机会呢？

　　林园：主要看产品是否有未来，是否有更大的市场，我将这点作为一个主要依据。

　　提问：请问林总，什么时候做大类资产配置的计划？比如是配置房地产、股票还是别的什么资产？

　　林园：我们没有做大类资产配置，我们的资产配置中有99.5%配置了股票资产，别的没有投资。对我来说，股票是眼下最好的配置选择。当然我们也会考虑其他资产的配置，例如国债。

　　提问：有一个网友说今年股市能创新高，您怎么看？

　　林园：我判断不了，只能说概率不小，我也希望它涨。

　　提问：您怎么看待企业在主业之外做的投资？

　　林园：优秀的企业一定是自己的现金流充沛，然后投资额外的产品，有额外的钱的企业大概率是好企业。不要跟那些一聊天就说自己缺钱的企业做投资，九几年的时候，一些企业的老板说公司投资了几个亿做什么什么，但是最近缺几百万，总是“不缺大钱，缺小钱”，这种企业风险很大。好的企业不会出现这种情况。好的企业根基是稳固的，例如20多年年，五粮液做投资，后来出现了亏损，但主营一个月就赚回来了，对投资者来说，最多睡一个月觉，不看就行了。

　　提问：我们所提的公司只做举例，不做买入卖出推荐。

　　林园：我说的是20年前的五粮液，当时五粮液几块钱。

　　3、林园：医美行业门槛不高

　　提问：您如何看待现金流充沛的企业在投资领域获得额外的收益？

　　林园：这种收益是没有什么问题的，最后我们还是要看这个企业的命运，是不是掌握在自己手上。从风控的角度看，要看这家公司做得是否与其业绩相匹配的投资，最起码这家公司不能去用杠杆投资，或者做一些自己控制不了的事情。如果是用自有资金去投资，而且风险是可控的，如果是我我也会去做，这就是资产配置。如果我今年投100亿，能赚到1000亿，1000亿再赚到2000亿，钱越来越多，这完全是好事。

　　提问：您对券商行业尤其是互联网券商怎么看？

　　林园：我是比较看好券商的，特别是其资管业务。虽然有人说券商是靠天吃饭的，但我们会发现，券商整个的盈利水平比20年前或10年前是有质的提升的。

　　提问：军工呢？

　　林园：我没看过。

　　提问：中药行业您是否持续看好？您怎么评价中药外包模式？

　　林园：因为是中国人，老祖宗的东西还是值得留下的，并且中药确实是有效的，至于中药外包我不做评价。

　　提问：您觉得充电桩行业是否是个好赛道？

　　林园：将来这是要发展的，但现在做充电桩都是亏钱的。

　　提问：医美行业是不是一个好的赛道？

　　林园：这是大家公认的一个好赛道，但我不会去投资。医美现在肯定是一股热潮，但如果接下来这个行业继续繁荣的话，竞争也是非常激烈的。现在的资本都在向医美靠拢，肯定是都觉得好，但其门槛并不高，最后肯定会过剩，这就是投资的常识了。

　　提问：最后，请您用话对我们的网友提一个建议。

　　林园：自己投资自己把握，股市本来就具备高风险，既然要投资亏了也不要去哀声叹气。还是要大气点，原谅自己，钱最后都是一张废纸。当然，投资之前我们每个人都不要高估自己的能力，首先要想到风险。