牛市堪比2007年?A股年底收官王者(2)

　　牛市行情堪比2007年？周期股终于爆发，这才刚起步？A股再上3400点，这次怎么走？

　　周期股的每一次暴涨都会让市场躁动不已。

　　11月23日，在煤炭和有色的带动下，A股顺周期板块大幅上涨，推动A股回到3400点。不少投资者又想起了每一次资源股起飞时的迅猛行情，甚至有分析师在朋友圈发文类比2007年。

　　“周期才刚起步”、“加仓周期”、“周期机会持续显现，顺势而为”等券商研报标题都在呼吁投资者拥抱新一轮的周期行情。

　　新时代证券分析师樊继拓表示，周期股将会驱动指数进入新的大级别行情。我们认为，展望未来半年，随着疫情逐步度过最危险的时候，经济可能会持续超预期。周期股将会出现戴维斯双击，驱动指数进入新的上涨。资金层面，公募基金发行热度依然很高，一般年底到第二年春季，资金活跃度会进一步回升，这会成为指数往上的重要力量。

　　周期助攻，沪指再上3400点

　　11月23日的大盘一片欢欣鼓舞。沪指放量涨1.09%报3414.49点，深成指涨0.74%，创业板指涨0.72%。两市合计成交9540亿元，北向资金净流入100.51亿元。

　　盘面上看，煤炭、有色等资源板块成为领涨主力，随后券商等金融跟进共同推动沪指走高。Wind数据显示，中信证券(港股06030)一级行业指数中，煤炭指数单日大涨5.13%，领涨市场。有色金属和石油石化指数分别以3.13%和2.18%的涨幅位列二、三。银行和非银金融板块也都整体大涨。

　　个股上看，郑州煤电、西山煤电、大同煤业等4股涨停，有色板块则是宏创控股、驰宏锌锗、索通发展涨停。

　　从基本面上，涨价成为推动周期股回升的一个重要原因。以基本金属为例，沪铝主力已经从疫情低点的11225元/吨飙升至接近15865元/吨。有望冲击2017年17250/吨的高点。

　　沪铜主力当前报价53970元/吨，此前已经突破了2017年的高点。

　　中信期货认为，宏观上经济指标延续改善，疫苗带来的乐观情绪还在延续；供需上，中国铜消费淡季不淡，电力消费企稳，家电和汽车产销表现较好。同时，最近有色金属股票和期货联动性再度增强，投机资金推动有色商品短期轮动上涨。

　　加仓周期股？

　　大涨之下，机构也不断发出乐观声音。

　　“周期才刚起步”、“加仓周期”、“周期机会持续显现，顺势而为”等不少券商研报标题都在呼吁投资者拥抱新一轮的周期行情。

　　“我们认为，展望未来半年，随着疫情逐步度过最危险的时候，经济可能会持续超预期。周期股将会出现戴维斯双击，驱动指数进入新的上涨。资金活跃度会进一步回升，这会成为指数往上的重要力量。”新时代证券分析师樊继拓在研报中表示。

　　中银证券也重点看好周期板块。

　　中银证券首席策略分析师王君认为，对于周期行业而言，现在的要紧问题不是配不配置，而是以多大比例配置。市场正在系统性的低估周期行业盈利的幅度和持续性。考虑到当前投资者对周期行情分歧较大，行业层面推荐更多是看短做短，因此从投资情绪角度看，周期行业也具有较大的正向预期差。

　　王君介绍，截至11月20日，申万一级有色行业的当月收益率18.2%，重新回到了全行业第一；与此同时海外大宗商品价格铜、铝、铅、锌等也不断创出本轮回升的新高。考虑到这轮短周期复苏，行业基本面趋势动量很强以及后续拜登当选、美财政刺激落地、疫苗商业化等多种有利于周期的价值催化陆续推出，现在时点应该坚定地继续加仓周期板块，并作为明年配置的首选风格。

　　王君认为，加仓周期主要有三个逻辑：

　　一是，全球共生模式下，消费国的需求刺激转化为制造国的产能并拉动大宗商品价格；

　　二是，美元贬值具有持续性，在人民币升值和通胀预期抬升背景下，有色、黑色、地产、金融低估值盈利改善行业认识趋同性强；(参考《国际化博弈——从升值与通胀的关系中演绎2008》)

　　三是，国内弱刺激下的强周期，供给侧结构改革约束持续，弱刺激继续优化行业格局，海外需求带来行业盈利改善，周期龙头溢价明显。

　　王君表示，在具体配置上，追求稳健的绝对收益投资者，将顺周期大金融板块作为首选，主要逻辑是在人民币升值的背景下，长端利率继续提升是大概率事件，长短利差走阔，带来银行低估值盈利改善持续；追求弹性的相对收益投资者，建议将强周期资源，交运作为配置的首选。周期弹性品种首选有色，同时具备成长性特征，类比日本制造业升级经验，1975-1982年铜、铝最大涨幅达到175%，289%。最被低估石油石化，油价超跌，滞涨，向上修复空间大；交运盈利修复的持续性较强，受益后疫情时期的全球复苏。

　　不过，也有投资者认为，周期股炒作往往来去一阵风，投资者对市场判断不足的情况下，贸然进入并不是很好的选择。

　　“周期这一天波动真不小，没点信仰的也很难拿不住。板块没有疯狂，只是躁动。”一位机构人士表示。

　　一些分析也认为周期行情可能持续的时间有限。天风证券就指出，沪深300到明年1季度可能出现明显的阶段性占优。这是支撑顺周期风格还能继续领先一个季度左右时间的重要因素。

　　但是，更中长期来说，中长期的风格趋势，由传统经济和新兴产业盈利预期的相对强弱决定。目前来看，不管是根据我们的盈利预测模型、还是决策层对加杠杆的态度，都决定了中长期新兴产业业绩更占优的趋势还远未结束。

　　天风证券表示，从超额收益的持续性上来说，建材、化工最具优势。其中一个原因可能在于化工和建材行业格局更好、具备周期成长属性的α公司更多，于是能够吸引更多中长期资金。但有色、钢铁、采掘行业缺乏显著的个股成长性和α属性，整体β取决于需求端的弹性，于是缺少长期资金的关注，更多依靠短期资金形成短期爆发的交易性机会，股价容易形成大起大落，赚钱难度相对较大。

　　从超额收益的强度上来看，建材、有色、化工最具优势。考虑到本轮PPI回升区间的特殊情况，比如疫苗带来全球经济复苏的预期、消费建材TOB的逻辑可能受到房地产三条红线的影响等。同时考虑到持续性问题，在所有强周期方向中，首推化工、其次是基本金属(券商中国庚寅)