A股风格切换来了？ 医药大幅回调 北上资金也有新动向

　　8月以来，A股整体上看连续震荡了近三个月，市场呈现出明显的分化行情。从股价表现看，汽车汽配板块最为抢眼，上半年涨幅惊人的医药和必选消费板块则都有不同程度的回落，尤其是医药行业中的生物医药，跌幅巨大。

　　尽管价值投资者并不关心市场风格的变化，但A股市场的整体风格似乎已经在发生切换。顺周期行业得到越来越多资金的关注，北上资金和一些机构投资者的调仓也印证了这样的变化。

　　汽车汽配板块成领头羊

　　8月至今，沪深300指数上涨3.45%，上证指数几乎没有变化，市场整体表现与六七月份的火热看降温不少。从板块和个股表现看，在市场震荡的两个多月里，11个WIND一级行业中7个上涨，4个下跌；A股共有2533只个股下跌，占比62.13%；1520只股票取得上涨，占比37.28%，呈现明显分化。

　　具体来看，WIND一级行业可选消费以11.69%的涨幅领涨，其中汽车与汽车零部件板块涨幅为32.83%，对比整体市场走势，这样的涨幅可以说相当惊人。

　　再看其中个股，双林股份、沪光股份、朗博科技、比亚迪四只个股涨幅超过100%，共有24只个股涨幅超过了40%。

　　中国汽车工业协会日前公布的数据显示，2020年10月我国汽车销售257.3万辆，环比+0.1%，同比+12.5%。其中，乘用车销量销售211.0万辆，环比+0.8%，同比+9.3%。重型货车销量13.8 万辆，同比+50.6%。新能源车销量16.0万辆，同比+104.5%。汽车月度销量自今年5月起同比转正，维持较高景气度。中信证券认为，预计今年四季度乘用车行业持续高个位数增长，2021年销量有望同比双位数增长，板块性机会启动，建议超配汽车板块。

　　如果把视线拓展至海外，中概股里新能源汽车个股同样表现活跃。8月至今，蔚来汽车累计涨幅高达273.2%，市值突破600亿美元，超越宝马。今年上市的理想汽车和小鹏汽车也都有不错表现。更加令人惊叹的是，11月13日，美股当日成交额前十的股票中，中国企业占了5家，其中三家为车企（蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车）。排名首位的蔚来全天成交额高达274.04亿美元（约合1800亿人民币），超过苹果、亚马逊及微软成交额之和。

　　医药行业个股经历阵痛

　　在汽车板块备受追捧的同时，今年上半年大幅飙升的医药行业则体会到了高处不胜寒的感觉。据Wind数据，8月至今医疗保健行业跌幅为13.13%，生物科技板块跌幅更是高达24.74%。

　　医药行业不少个股的股价在此期间大幅下跌。海利生物、赛科希德、赛诺医疗、西藏药业股价出现腰斩，13家公司跌幅超过40%。

　　值得注意的是，海利生物跌幅高达61.97%，在医疗保健行业中领跌的同时也是A股8月以来跌幅最高的公司。海利生物股价走势经历了过山车，今年7月一度大涨169%，但8月后的连续大跌已经抹去了7月的大涨。

　　北上资金有新动向

　　北上资金向来被认为是A股市场的聪明钱，最近几个月北上资金也有了新动向。统计显示，8月以来北上资金整体呈现净流出，累计净流出41.5亿元。这与8月以前年内净流入1285.43亿的趋势形成鲜明对比。

　　由于市场利率水平的抬升及A股估值的上涨，近期反映股债性价比的指标有走弱迹象。数据显示，最新A股中值滚动市盈率（剔除负值）为40.34倍，虽然较2007年、2015年的极端水平仍有很大差距，但相比本轮上涨起点（2018年年底）的26倍左右已经涨幅不小。市场利率方面，Wind十年期国债收益率自8月以来持续上升，自3%附近升至最新的3.26%。简单对比全市场PE的倒数和利率水平，股债利差转负，A股整体已经不再便宜。

　　在整体市场不便宜的同时，A股估值呈现极端分化，一些周期行业和高估行业内仍存在相对便宜的机会。因此，在经济复苏的预期带动下，资金开始流向洼地。

　　而从北上资金的持股情况看，可选消费、工业、材料行业的持股市值近三个月持续增加，日常消费和医疗保健行业的持股则连续减少。可选消费的增幅最大，据Wind数据，沪深港通在可选消费行业持股356.41亿元，较8月底增加19%，持股市值占总市值增幅超过5%。

　　对于市场风格切换，机构这样看

　　国泰君安研究所所长黄燕铭近期曾多次提出，6-7月的A股牛市已经结束，下一阶段，A股将在3100-3500点横盘震荡，中枢3200-3400点，向下有底，但向上的新的力量短期不会出现。随着美国大选的落地，市场的风险偏好在接下来的一段时间会逐级抬升，在风险偏好抬升的过程中，市场风格会发生变化。市场选择的股票会从最低风险偏好走向中低风险特征：

　　第一，消费品依然是投资的重点，但是消费品将从必选消费走向可选消费，包括汽车、旅游、航空、家居、纺织服装等方向。

　　第二，科技是投资的重点。不买高风险特征的科技股，而是去买低风险特征的科技股，科技的重点是在小而美，而不是小而妖。科技下一个阶段的重点在两个方向，一是新能源，特别是新能源汽车和光伏；二是电子，重点是在苹果产业链等消费类的电子。

　　第三，下一个阶段还有一个应该值得重点关注的是出口主题。从上市公司基本面的角度，利好会慢慢的显现，下一个阶段认为重点是寻找出口类的主题和方向。

　　海通证券认为，随着国内和国际经济的复苏，顺周期板块确实逻辑更加顺畅。从技术分析上看，目前指数底部逐步抬高，成交温和放大，沪深300指数和富时A50指数的突破，对其他分类指数有一定的引领作用。操作策略上依旧可以以配置的思路组合持仓，不建议博弈市场风格和频繁选时，可以从热门的行业中挖掘相对低估的品种，比如可选消费，新能源中的风电，部分具备涨价趋势的大宗周期品等等，由于疫情加速了各行业集中度的提升，因此在选股上还是应以各行业的龙头企业为主，如果投资者对于操作缺乏信心，建议选择指数化投资或基金投资。

　　资金也在用脚投票。备受关注的“国家队”社保基金在三季度明显增加了地产、非银金融、有色等周期股的持仓，相反减持了科技、医药等前期涨幅明显的板块。

　　开思基金副总经理、投资总监倪飞预计，明年春天，随着疫苗的上市推广，全球疫情得以控制，财政政策和货币政策大概率也会持续发力，全球经济将见底企稳，形成经济复苏的共振。在此背景下，全球资本市场将迎来复苏，此后会出现市场风格的拐点，相比高估值的行业和公司，一些低估值的企业和传统行业将迎来巨大机会。

　　“传统行业也有成长性，传统企业和新兴行业估值模型和成长性考虑顺序不同，前提是企业的估值是否合理。在挑选股票时，对于传统行业，应优先考虑估值，再考虑成长性，如果只考虑估值那就陷入价值陷进，所以一定要在低估值的前提下叠加成长性。而对于新兴行业，应优先考虑成长性，其次考虑估值，如果只考虑成长性不关注估值那就掉入了估值泡沫中。”他说。