机构论市：中期上行“小康牛”将开启

　　中信证券：

　　渐行渐近的“小康牛”

　　A股市场2020年下半年投资策略

　　下半年“小康牛”将渐行渐近

　　A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”，政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，三大因素将共同驱动A股上行。海外因素在三季度的扰动依然比较频繁；政策发力下国内经济将在三季度快速恢复至正常水平，A股盈利增速将逐季抬升；全年流动性整体依然宽松，明年会逐步回归常态。预计三季度后期，A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情。

　　对上述因素进行综合打分加权测算后，得到A股的多空得分在今年3、4季度是0.7、3.7，在明年1、2季度是2.6、1.1。政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，这3股力量将驱动A股上行。预计3季度后期开始，A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情，这也是一段健康、稳健、可持续的慢牛行情。

　　配置建议

　　配置上，把握从3季度“基建+消费”向4季度“周期+科技”的转换。

　　3季度坚持配置基建、医药和消费。海外疫情可能反复，影响海外经济复苏，市场需要时间适应高频低压的外部冲击，压制国内投资者情绪，建议坚持配置确定性高的内需板块，包括政策确定性高的新老基建，基本面稳健的医药，以及业绩确定性高的消费龙头。

　　4季度起周期和科技成为市场主线，可选消费配置价值将提升。海外疫情缓解，国内经济快速恢复，中美分歧迎来数月的缓和期，全球流动性依然宽松。市场共识重新凝聚，各类资金快速入场。受益于中美分歧和流动性预期改善的科技，以及基本面弹性较大周期将成为市场主线；同时，景气快速复苏的可选消费的配置价值也将提升。

　　风险因素：

　　海外疫情加速蔓延并在部分地区“二次爆发”；中美分歧快速升级，影响全球资金对A股的配置节奏；国内政策落地力度和基本面恢复速度不及预期；长端利率短期快速上升压制A股估值。

　　国都证券：

　　后疫情下把握两大主线

　　出口贸易恢复与可选消费回暖

　　1、六月策略观点

　　下行风险释放殆尽，上行动力尚待蓄势。

　　六月指数或区间震荡，紧抓扩大内需与产业链提升两大主线，主要判断依据在于：一阶段性两大下行风险已释放殆尽，即内部流动性边际收缩，已在5月中下旬得到较为充分释放；二上行动力仍需积蓄确认，即后疫情下的经济、企业业绩等基本面恢复较为缓慢，尚需国内逆周期的财政政策发力落地、欧美日等海外疫情解封后的经济全面重启。并建议重点围绕受益于扩大内需战略与关键核心产业链提升工程两大主线的结构性机会。

　　2、近中期展望

　　基本面恢复趋势有待确认，政策面预期或有纠偏，指数有限结构为主。

　　近期我们对市场指数区间震荡、结构性机会为主的判断逻辑主要包括：一两会后政策预期弱化，但部分改革进展值得期待，尤其资本市场制度改革举措的落实，有望提振科技板块的风险偏好；二内需正触底回升，但后疫情下经济修复力度偏弱，且在海外疫情蔓延或复发的不确定性下，基本面恢复趋势有待确认，市场上行动力尚待蓄势；三近期美国当局面临内部多重压力，短期不具备全面持续升级与我国摩擦冲突的条件，近期外部风险减弱；四国内宽货币宽信用有望延续，双降窗口期再次来临，5月市场已对近期的货币政策阶段调整消化较为充分，后续随着双降窗口期的兑现，或有政策预期纠偏、触发市场反弹的机会。

　　3、研判逻辑

　　近期基本面恢复预期强化。

　　结合最新国内外宏观数据、政策动向来看，预计基本面恢复趋势，近期有望强化预期；该研判从5月全球制造业PMI环比反弹、美国5月非农就业数据超预期、我国5月出口贸易超预期及国内汽车、楼市销量回暖等判断，近期欧美日的经济重启、国内后疫情下的深度复商复市，短期或强化市场对全球主要经济体的基本面恢复预期，因而近期海外出口需求恢复、国内可选消费回暖两大市场主线，有望延续；中期或待6月中下旬更多宏观金融数据、货币财政政策的进一步出台或落实。

　　国盛证券：

　　外围改善

　　推动北上连续11日增配

　　1、总体配置

　　外围市场超预期修复，北上连续11日净流入。

　　全球风险偏好持续修复，主要股市指数集体收涨。欧洲抗疫力度再度加码，经济复苏继续向暖。6月3日晚，德国推出1300亿欧元经济复苏计划；6月4日，欧央行紧急抗疫购债计划(PEPP)进一步扩大6000亿欧元，针对紧急抗疫购债计划至少延长至2021年6月，紧急抗疫购债计划总量已经达到1.35万亿欧元。6月5日，美国政府取消此前对中国客运航空公司的禁飞计划，并将限制调整为每周仅可安排两班航班飞往美国。尽管中美关系反复，全球风险偏好仍保持趋势修复，截至6月5日，VIX指数已降至3月以来的新低，上周全球主要市场指数悉数上涨，纳斯达克也再创历史新高。北上资金连续11日净流入。上周外资流入延续，且流入节奏连续5周提速，当周累计净流入240.51亿元。截至6月8日，北上资金已连续11日保持净流入。港股通方面，南下资金净流入32.13亿元；本周主板、创业板仓位回落，中小板仓位回升，主板、中小板、创业板持仓比例分别为75.35%、14.64%以及10.01%。

　　2、行业配置

　　集中增配电子和医药。

　　北上资金集中流入电子和医药行业。根据我们的测算，上周电子、医药生物和农林牧渔流入额居前，分别为95.71亿、68.83亿和34.59亿；通信、综合和建筑材料流出额居前，分别为-2.63亿、-1.85和-1.67亿。风格方面，创业板指/沪深300指数比较上周小幅回落，消费板块也出现小幅回落，家用电器/沪深300指数比、食品饮料/沪深300和医药生物/沪深300均小幅回落。

　　3、个股配置

　　药明康德流入居首，五粮液流出居多。

　　个股方面，集中增配科技板块，消费板块继续调仓。前二十大重仓股持股市值占总持股市值的比重上周小幅回落0.12%，回落至45.23%。上周北上资金集中流入科技板块，其中京东方、恒生电子、信维通信和欧菲光流入居前，分别净流入16.86亿元、11.28亿元、8.94亿元和7.81亿元。同时，消费板块内部继续调仓，其中药明康德、牧原股份、三花智控和恒瑞医药流入居前，分别净流入57.04亿元、38.82亿元、10.93亿元、7.94亿元；而五粮液、格力电器、爱尔眼科和青岛啤酒流出居前，分别净流出10.29亿元、3.51亿元、2.78亿元、2.67亿元。

　　风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。

　　中国银河：

　　科创板重磅文件落地

　　红筹企业加速回归A股

　　一、科创动态

　　6月5日，上交所发布公告《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》(下称《通知》)，《通知》对红筹企业申报科创板上市涉及对赌协议、股本总额计算、营业收入快速增长认定、退市指标适用等事项，做出了针对性安排。

　　我们认为，《通知》旨在提升科创板相关制度的包容性和吸引力，吸引优质的具有科创属性的公司登录科创板，为科创板做优做大提供了政策支持。《通知》的发布，打通了红筹企业境内发行上市“最后一公里”，有助于提高科创板在信披、交易、监管等多方位的国际化接轨水平，同时一批优质公司的回归也有望带来“虹吸效应”，提高科创板对全球投资者的吸引力，进一步提高活跃度。

　　二、行情回顾

　　上周科创板周平均涨跌幅为4.69%，其中91家公司上涨，15家公司下跌。

　　本周新股：本周科创板有一只新股上市，为德马科技(688369.SH)，截止到目前科创板上市企业一共106家。

　　市场活跃度：从日均成交额来看，本周较上周呈上升趋势，日平均成交额为258.88亿元，与上周相比上升54.54亿元，日均换手率为9.78%，相比上周上升1.49%。

　　三、估值情况

　　科创板整体估值情况：本周五科创板市盈率为78.24倍(剔除负值)，与上周相比估值水平上升(上周74.28，剔除负值)。按一级子行业分类来看，新一代信息技术领域是所有行业最高，行业PE水平为133倍，节能环保领域是所有行业最低，为67倍。按二级子行业分类来看，新兴软件和新型信息技术服务行业市盈率为195倍，居所有行业最高，生物质能产业行业PE水平为23倍，居所有行业最低。

　　四、配置策略

　　由于处于科技新基建风口之下，整体较高的研发投入以及募投项目带来的高成长预期，叠加高流动性溢价，我们认为科创板享受较高估值可能会成为常态，建议关注新一代信息技术和医药子板块里的优质个股。我们建议通过重点跟踪如下指标：易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、营收规模和利润增速、所处行业规模、市占率、研发投入，综合考量，当前时点建议关注：虹软科技、澜起科技、乐鑫科技、南微医学、心脉医疗、杭可科技、洁特生物、传音控股、嘉必优、威胜信息、普门科技等公司。

　　风险提示：受疫情影响部分企业存在供应链风险，技术迭代较快的风险，市场竞争加剧的风险。

　　华创证券：

　　科技弹性占优

　　内需精选结构

　　【策略】

　　看好“小逐险牛”第三波展开。

　　进入六月，第三波行情有望展开。风险偏好提升下，看好风险偏好高弹性的新基建，政策催化叠加经济改善驱动下的金融板块。

　　行业观点

　　【大宗商品】长材需求旺盛，估值修复的空间较大，未来长材需求将非常旺盛，季节性环比下滑不改需求强度，估值修复空间较大。

　　【交运】国内民航客运需求持续恢复，航空机场已度过“最坏时光”，传统暑运旺季来临，预计国内需求保持恢复态势，机场免税业务也将逐步复苏。

　　【环保公用】环保公用板块近期观点梳理，环保公用具备攻守兼备特点，同时关注高股息率标的，有望取得显著超额收益。

　　【机械】看好轨交、锂电设备、光伏设备、半导体设备投资机会，大基金二期已开展实质性投资，看好半导体设备国产化长期趋势。

　　【汽车】5月数据延续恢复趋势，当前料是长期持有的入场好时点，整车选择取决于持股周期，周期较短面临波动压力，周期较长当前是好时点。

　　【军工】军工行业保持高景气度，比较优势有望逐步被市场认知，军工行业的高景气度有望持续，比较优势或将逐步被市场认知。

　　【电新】新能源汽车板块利好不断，光伏、风电板块有望迎来修复，新能源汽车板块已到布局良机，推荐进入海外车企供应链的电池及材料龙头。

　　【食品饮料】基本面逐季改善支撑高估值，整体板块稳健，随疫情逐步减轻，预计后续基本面逐季好转，虽当前估值较高，我们预计板块全年将维持强势。

　　【农业】生猪出栏体重持续回落，散养户补栏积极性受挫，预计2020年猪价高位运行，生猪养殖行业集中度或将加速提升。

　　【家电】家电政策逐步落地，混改激发企业活力，看好行业长期发展随着终端市场逐步复苏、交房持续改善、家电政策落地，行业有望受益回暖。

　　【商社】6月坚持三条选股思路，短期受疫情干扰不大的行业中优选好公司，受疫情冲击最大，环比改善最明显。

　　【轻工】4-5月份家居企业订单回暖明确，造纸行业纸价已经接近底部长期看以欧派、金牌为代表的渠道管理能力好的公司持续提升市场份额。

　　【医药】关注医药零售、中药投资机会，看好趋势性向好下的医药零售板块表现，以及国家政策支持下的中医药行情。

　　【电子】6月做多窗口或看新高，本次行情有持续性，上涨斜率可能较为陡峻，6月料将迎来做多窗口。

　　【计算机】前期超跌的个股具备较高的性价比，建议布局前期超跌，2季度订单恢复较快，中报业绩快速增长的个股。

　　【互联网】直播电商进入高景气周期，关注品牌与平台共同需求推动下直播电商的景气，618催化将带来最大程度的商户参与，直播电商进入高景气周期。

　　风险提示：全球疫情负面冲击加剧，国内及海外经济动能弱化节奏超预期。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议