六月投资策略：拥抱积极变化 布局三大主题

　　投资要点：

　　市场短期看情绪，中期看政策，长期看估值，这在A股是一个共识。我们在4月初的二季度投资策略《优中选优，亦步亦趋》中，明确指出市场的机会点在于紧盯低估值，纯内需，高价值，高股息；这一策略在4月、5月都有不错的适用性。通过市场的变化，我们认为6月行情将继续高位震荡，新基建、国资改革、金融股将存在交易性机会。

　　从宏观层面看，当前，内外部环境依旧复杂：从公共卫生层面，我国打赢了“抗疫”战争；从经济发展层面，复工复产取得重要进展，经济社会运行秩序加快恢复。但同时国际疫情持续蔓延，世界经济下行风险加剧，不稳定不确定因素显著增多，各种风险交织叠加。对此，总书记指出，面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势，我们要坚持底线思维，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备。这种底线思维，同样对A股影响深远。

　　5月22日，全国人民代表大会开幕，总理做政府工作报告说，没有提出全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。这样做，有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。“六保”是今年“六稳”工作的着力点。守住“六保”底线，就能稳住经济基本盘；以保促稳、稳中求进，就能为全面建成小康社会夯实基础。

　　政府工作报告提出，今年计划发行1万亿元抗疫特别国债，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等，强化公共财政属性，决不允许截留挪用。从政府工作报告中，我们可以到明确的政策指引：既要稳，又要保，还要高质量发展。这将把“新基建”提升到一个新的高度。

　　4、5月份，我们建议关注的新基建板块，有所表现，但已经呈现出一定的“疲态”，4月份特高压、数据中心逐步退潮，5G等3月份爆炒并率先展开调整的板块，在5月重新抬头，并牢牢把握市场的动向。的确，华为再次遭遇美国方面的封杀，使得国产替代、国产芯片再次走上风口。而随着6月来临，预计这些曾经受到市场资金重点关注的板块，仍有调整后第二波上涨的可能，但力度将大不如从前。

　　数据统计显示，新基建板块中整个5月份涨幅超过10%的概念股仅有6只，其中广电网络拔得头筹，属于通讯网络中的有线电视网，因为涉及中国广电网络的重组，而在5月末连续走高。

　　新基建我们继续看好，但选取的逻辑，则是补涨。对于整个5月份调整幅度较深，但基本面较好的公司，建议积极关注。

　　从估值水平看，A股仍处于价值洼地，沪市的平均市盈率仅为13.4倍，深市的市盈率则为33.31倍。

　　据统计，截至5月28日收盘，两市股价超百元的个股数量已由年初的43只增至73只。股价超过50元的有235只。作为百元股的成员，多数业绩向好，一季报业绩盈利的64只百元股中，有42股归属净利润同比增长，占百元股的比例逾6成。在百元股中，信息技术股成主力，占到四成以上。高价股增多，这也是市场发生的积极变化。

　　金融委办公室5月27日发布11条金融改革措施，涉及中小银行改革方案、创业板改革并试点注册制、新三板转板、加强金融违法行为行政处罚等内容，根据金融委办公室安排，将按照“成熟一项推出一项”原则，于近期推出这些金融改革措施。金融供给侧改革，是继2016年供给侧改革以来，新的促进实体经济发展的动力源。目前A股低估，根本上是因为占据市场权重最大的金融股，估值水平较低。

　　我们根据近30日，研究机构给予的买入评级家数，叠加公司的财务数据，盈利能力分析，建议投资者关注下列图表中所枚举的上市公司：

　　其中，招商银行、平安银行、新华保险、中国平安、中信证券则是各大细分领域的龙头，而宁波银行、常熟银行则是中小银行中的佼佼者，投资者可以重点关注。

　　2020年是国有企业改革在重要领域和关键环节取得决定性成果的关键之年，国企改革三年行动正式启动实施，国企改革进入新阶段。

　　今年的政府工作报告指出，要“提升国资国企改革成效。实施国企改革三年行动。完善国资监管体制，深化混合所有制改革。基本完成剥离办社会职能和解决历史遗留问题。国企要聚焦主责主业，健全市场化经营机制，提高核心竞争力。”专家分析，今年在多数国企混改的阶段性任务完成的基础上，重点将转入市场化机制改革，充分发挥非国有股东的积极作用。资本市场将成为混改深化的重要阵地。

　　今年是落实三年行动方案的第一年，未来相关改革动作有望保持加速破局节奏，深度和广度将超越之前，进一步激发企业活力。截止目前，我国已先后推出四批共210家混改试点，在电力、石油、铁路、民航、电信、军工等多个重要领域开展混改试点。过去的混改内容综合化和多样化，以混改为平台综合推进其他方面的改革，整体激发了企业的活力。

　　这些涉及到国计民生的重点领域，国资绝对控股，我们看到中国联通混改引入腾讯，国家电网组建英大控股(借壳置信电气)，今年旗下多只个股借助于“特高压”题材暴涨。

　　而我们注意到近期市场走牛的个股，并不在上述重要领域之内。比如江淮汽车，引入大众汽车，股价短线接近翻倍，强生控股重组收获9个涨停，王府井、贵研铂业、格力地产等国资改革标的也是翻倍行情。5月28日盘后，10家公司齐发公告，参与组建中国广电网络股份有限公司，全国有线电视网络整合拉开帷幕。5月29日消息，海信集团混改，海信电器继格力电器之后，成为无实控人企业。5月29日，上海报业集团重组新华传媒，后者也是直线涨停。

　　既然市场已经给出了示范，那么国资改革的机会，我们决不能忽视。

　　传统行业提质增效，改善业绩，可能是接下来资本市场最为关切的事情。

　　我们通过流通市值筛选国资改革标的前50名，然后进一步通过最近5个交易日市场表现，剔除涨幅超过15%，以及下跌个股，筛选出部分国资改革标的，或许下一阶段，我们期待的大牛股已然在这个箩筐之内。

　　市场总在不断变化，我们需要的是适应市场变化，并及时作出调整。只有当市场的逻辑(风向)，贴合我们自己的逻辑时，我们才能享受市场风口带来的利润，获得水涨船高的机会。