预期改善攻守兼备 银行板块配置价值凸显

　　上周在两市出现调整的背景下，申万一级行业板块方面仅有银行一个板块周度收涨0.85%，其他行业悉数下跌。上周五市场反弹，银行板块小幅上涨0.04%，板块内南京银行、成都银行、无锡银行、平安银行等多股涨幅超过1%，平安银行收盘价创历史收盘新高。

　　对于银行板块，银河证券表示，逆周期调节力度加码，8月社融数据略超预期，流动性宽松延续，板块基本面整体平稳。LPR定价机制改革疏通货币政策传导渠道，新老划断，银行增量信贷收益率面临压力，推动银行提升差异化定价能力。降准落地助力银行信贷规模扩张，引导负债端成本下行，缓解银行息差压力。当前板块估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备。

　　预期明显改善

　　银行板块逆市反弹吸引了资金的进一步关注。从资金层面上来看，9月北上资金净流入652.98亿元，月度净流入创历史新高。而在月度净流入创历史新高的情况下，北上资金对银行板块的加仓也颇为明显。

　　Choice数据显示，截至9月26日，9月份北上资金共加仓了918只个股，其中加仓股票数量最多的平安银行被加仓2.84亿股。从增持数量来看，北上资金对银行股进行了大举加仓，两市共有10只个股被北上资金增持超过1亿股，而这10只股票中有7只是银行股，分别是平安银行、农业银行、民生银行、光大银行、工商银行、中国银行和浦发银行，增持数量分别为2.84亿股、2.51亿股、2.02亿股、1.95亿股、1.36亿股、1.28亿股和1.06亿股，此外对招商银行和交通银行的增持股数也超过了9000万股，显示了北上资金对银行股的偏爱。

　　除了北上资金偏爱，政策方面，9月26日，财政部发布《金融企业财务规则(征求意见稿)》。其中，拟规范金融机构大幅超额计提准备金，金融企业原则上计提损失准备不得超过国家规定最低标准的2倍，超过2倍的部分，年终全部还原成未分配利润进行分配。

　　兴业证券表示，本次征求意见稿较2018年末版本的修订相对轻微，能够改善市场对于银行板块预期，提升板块对于长期资金的吸引力。目前银行业整体动态估值水平约0.79倍PB左右，处于历史估值较低分位数水平。市场对银行整体业绩的预期已充分体现在现有的估值水平中，本次《金融企业财务规则》提升了市场对于头部银行股息率和业绩市场的预期。

　　低估值价值凸显

　　在银行板块预期改善和北上资金持续加仓银行股的情况下，对于银行板块的投资如何来看？

　　长城证券表示，政策重新转向宽松，房住不炒背景下股市已具备相当的吸引力，当前银行股的估值非常低，切换到明年又是历史的估值底部，银行股股息率高，能容纳大量增量资金配置；银行股逻辑有修复，在降准叠加LPR改革下，银行并非承担单边让利的角色。

　　东兴证券表示，盈利压制的悲观预期改善叠加估值低位，银行板块配置价值凸显。第一，前期一系列逆周期调控政策出台，市场对于银行让利实体、盈利受压制的担忧较重；伴随近期央行降准，监管规范结构性存款对银行负债端的呵护政策出台，悲观预期有望逐步改善。第二，估值处于历史低位。板块当前隐含不良率达到历史高位水平，估值偏低。结构性宽松政策延续，经济拐点仍不明确，虽然板块难有大行情，但当前估值底部、基本面平稳、悲观预期边际改善叠加年末估值切换逻辑或带来四季度板块配置的机会。