机构研判新春股市“暖意”浓 A股具备较好配置价值

　　众多投资机构对春节后A股走势持乐观态度，并认为当前的A股市场具备较好的配置价值，看好蓝筹品种。

　　A股有望逐步企稳

　　今年经济下行压力较大可能对股市走势造成影响。对此，一些机构投资者认为，市场对经济下行预期得比较充分，市场主要风险释放过程基本结束，A股有望逐步企稳。

　　招商基金认为，对A股而言，经济基本面下行趋势已预期较为充分，托底政策不断出台，而年初信贷的尽早投放及地方债的提前下放甚至可能带来一定的经济超预期概率。此外，国内的流动性宽松措施进一步得到了全球环境的支持。再者，美联储加息预期边际减弱及美国经济尚具备一定韧性的态势仍将延续一段时间，以支撑全球股票资金风险偏好抬升。因而，无论是从经济基本面，还是流动性角度，抑或是海外环境角度看，A股未来都面临向上的可能性。

　　重阳投资认为，中国经济结构调整和去杠杆过程仍未结束，短期经济也还存在周期性的下行压力。但是， A股市场和海外中国概念股票在经历了2018年的大幅调整后，已经充分包含了各种负面预期，市场的主要风险释放过程基本结束。随着各项国内宏观政策的调整，以及以美联储调整加息和缩表节奏为标志的国际市场环境的改善，A股市场有望逐步企稳。

　　在敦和资产管理有限公司总经理张志洲看来，2019年以来，全球经济已经结束美国经济一枝独秀状态，进入了同步放缓周期。这一变化对中国经济和资本市场而言，短期利好，中期不确定性有所上升。

　　他解释说，海外金融市场资产价格在春节假期期间已开始预期美联储加息周期进入尾声或者已经结束。事实上，美联储最新表态也对继续加息表现出谨慎观望态度。美联储货币政策的这一变化意味着因为发达经济体紧缩货币政策而对发展中经济体的资本流出压力开始缓解。随着美国经济进一步放缓，人民币贬值压力亦将进一步缓解。历史规律显示，资本流出进而本币贬值带来的流动性压力缓解后，发展中经济体的股市等风险资产会阶段性走强。考虑到中国当前“六个稳”的宏观政策，美国经济的最新变化有利于股市等风险资产的短期表现。

　　“整体来看，现在A股市场已经充分释放了各种风险，并且已经过度释放了风险，已经具备中长期配置的价值。市场完成探底进入到筑底的阶段，虽然筑底的过程一波三折，但市场底部会不断抬升。”前海开源基金首席经济学家杨德龙同样认为。

　　数据显示，今年以来沪深300指数累计涨幅接近8%，以美元计价的MSCI中国指数截至2月8日涨幅高达约11%，居于全球主要市场前列。

　　A股配置价值凸显

　　招商基金认为，从估值看，剔除金融、石油石化的万得全A股PE估值仅处于历史上4%分位水平，当前的A股市场具备较好的配置价值。结构上，看好中长期角度受益于外资流入的价值蓝筹等品种，以及受益于低利率环境和政策对冲的金融、地产和基建等板块、受益于扶持政策持续加码的新基建板块。

　　重阳投资认为，当前低迷的资本市场恰恰为我们提供了布局未来赢家的绝佳时机。具体而言，其认为，2019年A股市场尚难出现系统性投资机会，但发生系统性风险的概率也极低。特别是随着企业盈利优劣分化和市场利率信用利差的扩大，市场或将呈现出“大发散”的结构性特征，行情将从2018年的结构性收敛转为2019年的结构性发散，且结构性发散行情存在超预期可能。

　　策略上，重阳投资认为，应敢于出击，果断布局结构性发散行情的赢家。其认为，在中国经济转型升级进程中率先占领制高点的科创公司将是结构性发散行情的先遣部队。此外，具备卓越信誉度和出色管理能力的现代服务业公司，面向广大内需、具备突出品牌力的消费品公司，以及关系国计民生的弱周期行业龙头公司等，也都具有攻守兼备的配置价值。

　　杨德龙同样认为，A股市场已经具备中长期配置价值。“在市场底部的时候，我们就要具备一些信心、耐心，要对中国经济长远发展前景有信心。”他说，要继续坚持价值投资理念，回归到基本面选股上，挖掘一些业绩超预期的个股。

　　张志洲提醒，中期而言，目前金融市场风险资产价格所隐含预期仅体现出2019年全球经济温和放缓的预期。这与美国、中国和日本等主要经济体前瞻性经济指标所指示的经济放缓程度相比仍偏乐观。这意味着2019年中国外需环境可能超预期恶化。在地产、制造业投资和消费均面临下行压力情况下，外需环境的恶化增加了中国经济，进而股票市场(盈利)中期下行压力和不确定性。