A股市场运行风格有望转换

　　受到美股快速回落的负面冲击，上周A股也呈现震荡下挫的走势，沪指接连跌破3300、3200和3100点大关，创业板指数也创出调整以来新低。盘面上看，各板块跌多涨少，热点乏善可陈，权重股更是接连重挫跌幅靠前，市场做多人气全面溃散。中短线来看，指数尚未出现明显的回稳迹象，短期做空动能仍有持续释放的过程。但后市仍有两点值得关注，一是在宏观经济运行保持稳定的背景下，A股不具备持续下跌的基本面基础；二是随着白马股和权重类板块进入补跌和调整阶段，前期估值泡沫得到充分挤压的中小创品种有望开始显现投资机会，市场运行风格有望开始转换。

　　第一，从近期公布的经济数据来看，虽然PMI数据有所回落，但仍运行于50%的枯荣线上方，表明经济的韧性依然存在。此外，上周公布的CPI和PPI数据也显示，当前经济并未有明显的通胀风险或通缩压力。受到去年高基数的影响，CPI和PPI数据出现同比回落，并不说明当前经济面临较大的下行压力。相反，在消费稳健、进出口修复和基建托底的预期下，未来经济运行或有波动，但L型走势不会改变，GDP增速仍有望维持6.8%左右水平，为A股市场提供了相对稳定和健康的宏观环境，表明A股下挫空间有限，沪指在3000点至3100点区间仍有较强的支撑力度。

　　第二，上周盘面上，虽然A股市场出现普跌，但随着沪指和创业板指数运行重心整体进一步下移之后，市场内部结构型特征开始有所显现，即金融、地产等蓝筹股持续下跌，同时部分超跌的题材、概念品种表现出较强的抗跌性并有所反弹，这意味着持续了一年多的“白马强、题材弱”的市场运行风格可能正在发生转变。一方面，银行、保险、券商等一线蓝筹板块在上周快速回落，煤炭、钢铁等板块也冲高回落，对指数形成明显的拖累作用。可以看到，本轮价值权重类板块下跌，并非来自明显的外部冲击，更多的来自于大量获利筹码的兑现及自身补跌的技术性要求。伴随着恒瑞医药、贵州茅台等价值龙头品种跌破60日均线，白马股行情可能已经基本告一段落。另一方面，经过连续下跌，中小创指数估值水平已回归到相对合理区间，并呈现出一定的回稳迹象。在上周四和上周五走势中，业绩预期增长明确的中小创品种的市场表现较为抗跌，5G和环保等概念板块中的绩优龙头品种走势相对较强，人工智能、互联网等板块也有所表现，显示出资金正逐步靠拢中小创的市场信号。

　　整体来看，当前市场仍是存量资金反复博弈的局面，这就决定了大中小市值品种之间的走势仍将以跷跷板的格局呈现。所以，板块自身估值水平高低，将是其能否得到资金青睐的关键。从历史数据来看，目前权重股、白马板块估值水平已经进入自身的高估区域，而中小板和创业板等小市值品种则位于其历史低点附近。相互对比之下，市场资金对中小创品种的风险偏好自然容易上升。

　　在中短期的操作建议上，不宜继续盲目杀跌，在保持五成左右仓位的基础上，积极调整持仓结构，一是逢高减仓权重蓝筹板块，兑现获利筹码；二是逢低逐步配置年报业绩预期增长较大的新兴产业品种，重点关注环保、医疗、5G等板块中的绩优品种。