调整压力加大 投资价值趋弱

　　本周受资金面紧张、股市跌幅扩大和债市调整引发债基赎回，可转债市场遭遇较大抛压，市场继续走跌。上证转债跌1.0%、深证转债跌2.57%、中证转债跌1.38%。从个券来看，转债以下跌为主，且幅度有所扩大。跌幅前五只转债为：歌尔转债跌3.81%、顺昌转债跌3.72%、洪涛转债跌3.64%、九州转债跌2.82%、江南转债跌2.54%；格力转债是唯一上涨转债，微涨0.09%，其他转债均收跌。可交换债方面，15清控EB跌3.43%、16皖新EB跌3.15%、15国资EB跌1.71%、15天集EB跌1.91%、16以岭EB跌1.37%、15国盛EB跌1.13%、16凤凰EB跌0.9%，14宝钢EB涨0.12%，成为唯一上涨可交换债。

　　一级发行方面，雅本化学（300261）控股股东新余雅本投资管理有限公司拟发行2015年12月21日获批的5亿元私募可交换债第2期，规模2亿，期限为2年；私募可交换债中，圆通速递（600233）控股股东上海圆通蛟龙投资发展（集团）有限公司拟发行4年期5亿元私募可交换债。宜华集团以所持有宜华健康（000150）为标的，成功发行规模为15亿元的可交换公司债券，票面利率为0.8%。

　　近期转债市场走势依然低迷，人民币对外贬值预期和通胀走高，特别是PPI大幅攀升，带来基本面改善预期；PPI和PMI同步改善对企业经营是利好，带来基本面支撑。然而，近期货币政策紧平衡、监管部门降杠杆和表外监管趋严继续发酵，对部分险资暂停业务，一定程度上减轻了市场的投机热度，债券市场调整对转债也带来了压制，银华基金转债B级（150144）面临下折风险。

　　可转债估值压力虽然有所缓解，但转股溢价率仍然普遍在20%以上，股性整体较低，个券投资价值进一步趋弱。转债估值三分天下，其中航信、蓝标、辉丰、格力四只可转债和15国盛EB、16凤凰EB、15清控EB、15天集EB四只可交换债转股溢价率高于40%。在偏股转债方面，仅白云、广汽和汽模3只转债属于偏股型，其他均为平衡型和偏债型。

　　个券方面，存量转债短期价值催化剂较少，更多地需关注公司本身价值和未来竞争力提升。歌尔转债方面，歌尔是国内规模最大的电声器件供应商，目前为Sony与Oculus独家供货商，随着两部委《智能硬件产业创新发展专项行动(2016-2018年)》的印发，公司智能制造+将享受政策红利。