蓝筹行情被证伪 行情结构已重塑

　　本周总结：这两周我们对高送转的追踪非常到位，但同时今年的年报高送转行情也被所谓的举牌概念抢走不少风头。所幸“险资”这匹野马，A股还没有它的草原，但由它泛起的影响，却触碰到我们上周开篇提到的流动性问题。

　　宋振宇认为，“任何涉及流动性的消息对股市而言都是很重要的”，这也是我们一直担心的。沪深交易所调整两融可充抵保证金证券要求，矛头直指静态市盈率300倍以上的个股。这给整体估值较高的中小创个股带来不安，以至于我们一直关注的活跃股指数（880837）有可能继续面临调整。总之，流动性可能的变相锁紧，有可能预示着中期调整的正式开始。

　　蓝筹行情逻辑被证伪

　　《红学堂》：“险资”这匹野马差点“脱缰”，监管层的措辞异常激烈，直接呵退指数，蓝筹拉动指数的行情骤然熄火。尴尬局面过后，市场将如何演绎？

　　宋振宇：眼下的市场就是典型的事件驱动型市场，也只有事件驱动的投资逻辑可以梳理出较为理性的思路。

　　上周末注定不平静，信息量非常大，很多之前悬而未决的信息都被坐实。就“万能险”来说，上周得到的教训是有些事儿是万万不能做的，反映在盘面上就是周一大幅跳空低开，大量资金出逃。这一波上涨的主线是产业资本参股带动的蓝筹股炒作，贯穿了两个月的炒作轴心，但是部分险资的肆无忌惮造成大盘近乎真空的弱势局面。也就是说，在下一个热点还没接棒的时刻，这个蓝筹主线被撤走，那么市场毫无疑问是处于弱势的。说得严重一些，这波从10月启动的蓝筹行情逻辑已经被证伪。

　　《红学堂》：还好，我们关注的高送转题材有所表现，不至于让市场太尴尬，但是也挺悬的。

　　宋振宇：从整体市场来看，周一的“闷杀”是一个特别不好的信号，以次新股为主角的市场热点轮动本来就一直在加速，其中也就是高送转题材有一定的强度，其他的都是“闪婚闪离”，短打的难度和风险也与日俱增。你想在这种市场轮动加速的气氛下，突然来个急刹车，投资者必定就被撞蒙。

　　《红学堂》：经过这周的市场演变，你有什么清醒的认识？

　　宋振宇：重点自然回到中小创的题材类品种，这是再清楚不过的关系。不过，沪深交易所调整两融可充抵保证金证券的要求，矛头直指静态市盈率300以上的个股。这给整体估值较高的中小创个股蒙上了阴影，事情也变得更加复杂。更让人挠头的是，此时央行还不忘出来插一脚，央行参事盛松成表示“个人觉得加息也是可以考虑的”。结合近期银行间同业拆借利率飙升，国债连续大幅下挫的现象，央行在这个时点发表这样的言论，我们不得不担心一个问题，就是利率拐点是否真的出现？

　　《红学堂》：如果真的出现了呢？

　　宋振宇：毕竟国债市场近期的反应其实已经给央行加息提供了一定的佐证。如果真的利率拐点出现，那么资产配置荒的逻辑将会被证伪，而且整个蓝筹行情的逻辑都基本被证伪，问题其实还是挺严重的。

　　“资产荒”说到底，相对应的是流动性过剩。自从三季度开始，房产调控挤出资金回流股市，再加上大宗商品年末走势迅猛，确实带起了一波存量博弈的结构性行情。但是只要你细心观察，指数早在3100点附近的时候，小票们就开始调整，蓝筹接着上攻，直到上周，我们曾撰文说到发现蓝筹力竭。如果此时有收紧流动性的可能，那么接下来市场轮动的逻辑又会怎样呢？

　　高送转仍是重点

　　《红学堂》：你认为未来市场轮动的逻辑是什么？

　　宋振宇：总体来说，市场整体仍是熊市，从年初到现在存量博弈的局面一直在延续。在这个位置，无论是基于利率拐点还是监管打压，都是有显性利空的。有利空的市场就容易形成负面的情绪和预期，而且具有一致性。

　　IPO的加速发行对市场心理方面的压力也在逐渐加重，产业资本的减持随着高送转合并推出的越来越多，行情低迷在所难免。

　　按照正常的逻辑，利空的释放便是机会的开始。我们一直紧盯的活跃股指数（880837）已经运行到低位，这意味着未来即使有机会，也大概率出现在题材股方面，但是级别的大小还要看市场的演变。或者说，一旦出现较大级别的恐慌，对应的短线机会就会随时出现，而像高送转这样的博弈性板块，很可能还是资金重点关注的热点方向。

　　行情结构已重塑

　　《红学堂》：基于你对现实的担心和未来瞄准的方向，给我们梳理一下本周的市场。

　　宋振宇：首先，我认为本周一的熄火是一个行情转折的信号，但是真正的变化发生在周四，周四是行情结构的重塑日。

　　周一大跌后，部分资金曾想在蓝筹熄火后转向中小创再战，但周二以中青宝、万达信息、掌趣科技为首的创业板权重股却遭大幅杀跌。为什么？因为这些创业板权重股在蓝筹主升期间也跟随上涨，杀跌实际上是针对蓝筹股退潮中的补跌，说明主力想在这里迅速切换主线，但市场并不认可，小股票进入了最艰难的时刻。

　　《红学堂》：这样看来，小盘股的行情还得延后。

　　宋振宇：行情开启的条件是需要打造龙头的，尤其是大行情。因为龙头最具赚钱效应，而且龙头的赚钱效应也能带动其他个股的比价效应。

　　《红学堂》：现在谁有龙头相确实看不出来。除了高送转，其他的热点都太弱，本周的电商持续性也不行。

　　宋振宇：近期多数小盘股都是逐渐收缩的，走的是阴跌走势，但只有一个板块逆势扩张，就是高送转，表现非常亮眼。比如永和智控四个板，优博讯三个板，云意电气四个板，易事特五个板，而且其中优质的高送转个股更是在开板后继续上攻，足以见识其强度。

　　其实，在快速轮动的板块中，整体板块的联动效应比比皆是，但有如此强度的只此一家。这就是高送转的不同之处，所以在反弹过程中也就成了资金做多的首选。

　　具体到盘面，套路还是那个套路，还是龙头股的走势左右大盘的兴衰。周三早盘资金从超跌天龙集团着手，同时易事特、云意电气跟风，优博讯、瑞和股份等紧随其后，高送转板块资金聚集效应明显，形成了很好的赚钱效应。

　　另一方面，电商板块的动作是由亚马逊消息利好引发的，盘面上则是由三江购物打第四个板带动了板块间的比价效应。不过，三江购物炒的题材核心是股权转让，所以周四只有步步高跟风。而且从资金的角度来说，连永辉超市这种大市值的品种都跟风，市场的量能并不支持这种规模的板块炒作。

　　行情主线的延伸一定要有龙头股顶出比价空间。拿这轮主板蓝筹行情来说，就是中国建筑、中国联通和格力电器。这些险资举牌和混改概念的龙头品种领先拓展空间，同时不断有跟风品种轮动出来接力。随着龙头品种的滞涨，以及跟风品种的加速轮动，伴随消息面的利空坐实，行情戛然而止。这周有的热点体现出来的是主板蓝筹方面的余温，部分上涨空间不足的品种陆续补涨，如水泥、船舶等板块。

　　《红学堂》：你刚说的行情结构重塑该怎么理解？

　　宋振宇：熊市炒股肯定不能一根筋。缩量反弹的盘面中，市场结构重构的变化随时都在进行，这从周四早盘就能看到。云意电器、优博讯集合竞价低开，前半个小时不仅不翻红还低开低走，导致周四整个高送板块几乎被闷杀。电商方面是强的股票买不进去，不强的股票全部闷杀，周三反弹的热点呈现出全面走低的态势，一日游反弹行情结束，创业板阴包阳反杀，市场重回弱势。

　　这里还有个细节，就是在上周五和本周一这两天的调整中，逆势表现最活跃的就是11月初最先见高点的热门股，如煌上煌、名家汇、四川双马、武昌鱼、泸天化，这里面隐含的两条暗线即高送转和股权转让。

　　下周几个关注点

　　《红学堂》：你观察的真细致。市场变弱了，应该更加谨慎才对。下周你有什么样的预期？

　　宋振宇：我认为本周四是行情结构重构日，市场偏弱，那么活跃股指标就有进一步调整的可能。既然入市是为了赚钱，那就等待赚钱效应的出现，等待活跃股指标出现放量企稳的态势，就像10月10日和11日的放量阳线，等待由弱转强。

　　另外需要提示的是，本周证监会公开了IPO排队的情况，665家不是个小数字。从中期看市场的压力明确且较大，尤其是队伍中有一些“大块头”的身影。从历史的角度观察，IPO发大块头的时期，都是大盘位置偏高的时期，尤其是这段时期蓝筹权重也有引导做高指数的功能，所以要格外注意。

　　还有一个问题就是在“蓝筹搭台小盘唱戏”的运行逻辑下，本周小盘的戏并没有唱好，那么下周蓝筹和小盘的交替也有可能上演。但无论怎样，对于投资者来说，选股的重点还是优质个股。