A股震荡难改 债券牛市尚未结束

　　11月4日，由中国建设银行、中国证券报主办，富国基金承办的“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”在沈阳举行。

　　中国建设银行辽宁分行副总经理董温玉表示，建设银行辽宁分行客户中参与基金投资的人群逐年扩大，目前已超过40万人，基金保有量总额已突破90亿元。他们坚持把业绩优异的基金产品推荐给客户，取得了客户与银行之间双赢的效果。他们联合优秀的基金管理公司、第三方评价机构，积极开展金牛基金巡讲及各种主题活动，以此帮助投资者了解自身，了解市场，了解产品，了解风险，切实保护投资者的利益。

　　兴业证券首席策略分析师吴峰认为，A股市场可能会长期震荡，重回牛市比较困难。四季度A股可能先扬后抑，11月中旬到年底，可能会有调整压力，但调整风险可控。他同时乐观地预期，明年A股市场可能会比2016年好一些。

　　富国基金固定收益部韩思怡表示，尽管中国的债券市场牛市行情已经走过3年，相对于A股市场的大起大落，债券收益率最近几年维持了一条斜向上的走势线，但她依旧认为利率有下行空间，债券牛市未结束，债券市场是一个不错的选择。

　　上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千建议，个人投资者在投资基金之前，一定要树立相对正确的投资观念。虽然定投不是万能的投资策略，但它可能是最适合绝大部分基民的投资方法，定投要首选长期增值潜能最好的产品。

　　吴峰：震荡中布局绩优蓝筹

　　11月4日，在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲(沈阳站)”活动现场，兴业证券首席策略分析师吴峰表示，A股市场可能会长期震荡，重回牛市比较困难。四季度A股可能先扬后抑，11月中旬到年底，可能还会有调整压力。他预计，明年A股市场可能会比2016年好一些。

　　越过“沼泽”看三变量

　　相较于过去几年的创业板大牛市，很多人认为今年的新兴行业表现不佳，明年可能更弱。吴峰认为，相关数据反映出我国实体经济处于收缩状态，新兴产业还是在成长，只不过速度较慢。

　　吴峰表示，经济增速可能不是核心的问题，目前经济处在类似“沼泽地带”状态，投资者需要关注三个可能会打破目前震荡格局的变量：一是货币政策；二是房地产周期下行；三是企业盈利。

　　房地产跟股票不同，股票对预期变化的反应非常快，房地产市场反应较慢，但房价实质性下跌的情况今年可能看不到，明年的概率会大一些。房地产降温，庞大的社会资金会找相对的洼地重新配置，至少其他风险资产的交易性机会提升。

　　最后，吴峰认为企业盈利在经济没有转型之前，很难对A股产生系统性、趋势性影响。如果股市在明年或者后年能出现波澜壮阔的牛市，其主要变量还在于政策，通过一些改革政策提高风险偏好，则有望出现较大级别行情。

　　布局绩优蓝筹

　　吴峰认为，A股四季度的赚钱效益相对弱一点。四季度上半段比下半段好一些，分水岭可能在未来一周。到年底之前，大家要保持谨慎，建议增加现金配比，降低杠杆率。至于债券市场，吴峰认为当下信用债处于估值高位，需留意风险向信用的传导，对信用债建议低配。

　　吴峰表示，由于9月社融数据超预期，11月中旬前后，10月信贷数据大概率环比回落，而通胀环比可能超预期。市场当前预期美联储12月加息概率超过60%，按照历史规律，加息之前一个月，权益类资产表现偏弱；加息靴子落地后，会有反弹。他说，不管是震荡市还是熊市，有业绩增长的股票都会给大家创造正回报。外资偏好的蓝筹股可能相对更有优势，对估值较高、业绩较难兑现的小盘股小幅低配。

　　吴峰建议投资者在四季度应秉持“震荡中布局绩优蓝筹”的策略。在行业配置是以绩优为根基，关注绩优成长股，估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优成长股是值得长期配置的核心资产，如地产后周期的家装产业链品牌化；PPP板块，如建筑、环保、配电网、园林、轨交。

　　在主题投资方面，吴峰建议关注景气向上和催化事件并存的稀缺主题机会，一是受益于行业和策略“共振”的行业性主题，如海绵城市、地下管廊、核电；二是事件性主题，包括当下重大事件带来的政策刺激，如深港通。

　　刘亦千：定投需选具长期增值潜能产品

　　11月4日，在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲(沈阳站)”活动现场，上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千表示，研究发现，在过去十年里上证综指上涨40%左右，同期股票型基金的年化收益率达18%，而大多数基金投资者只有2%的回报。虽然定投不是万能的投资策略，但它可能是最适合绝对大部分基民的投资方法。

　　刘亦千说，在过去十年，接近一半的股票加混合基金没有超越中证全指，而基民的年化平均收益只有2%，远远低于市场，说明战胜市场是非常困难的事情，在投资中基民要进行长期的投资。

　　刘亦千称，不同类型的产品，在投资组合中起的作用是不一样的。在投资选产品时要看产品的自身定位。比如股票基金，长期的增值性非常强，但风险性非常高。债券基金是稳定收入组合的配置。QDII基金今年比国内市场实现了更平稳的回报，其中最具有代表性的是石油基金，平均取得超过40%的回报。今年黄金ETF大多实现超过30%收益率。

　　刘亦千表示，在与基金投资者的交流中，他发现大家对定投比较感兴趣。事实上，定投虽然不是万能的投资策略，但可能是适合绝大部分甚至超过99%投资者的投资方法。“它有两个优势：一是能够让我们养成趣味性的投资习惯，保证长期投资的状态；二是在长期投资过程中，避免我们对投资的恐慌，从而摆脱市场上涨和下跌的情绪波动，摊薄投资成本，获得投资回报。”他说。

　　那么在定投中如何选择产品？刘亦千认为，最核心的标准要选择长期增值潜能最好的产品。有人说选波动率更高的产品，原油在过去5年是波动率最高的产品，但它过去3年的表现差强人意。

　　其次是资产再平衡原则。比如投入股票的份额达到80%，债券市场只有20%；3年后，股市或者债市的风险配置偏离了目标，这时需要卖股票市场的20%，可以达到平衡，也可以控制风险性。

　　韩思怡：债牛进入下半场

　　11月4日，在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲(沈阳站)”活动现场，富国基金固定收益部韩思怡表示，尽管中国的债券市场牛市行情已经走过3年，她仍然认为利率仍有下行空间，债券牛市未结束。

　　韩思怡说，“资产荒”还在进行当中。今年上半年，理财规模增长11.2%至26.3万亿元。虽然总规模增速放缓，债券的增幅并未放缓。上半理财中配置债券占比从29.5%增至40.4%，较年初增加3.7万亿元，甚至超过同期整个理财资金的增加额。银行资产配置中贷款的占比快速下降，2015年以来已下降近10个百分点；取而代之的是有价证券投资和其他投资占比的上升。因此，这么多资金流入到债券市场中来，债券市场有支撑力。

　　不过，从资金面而言，今年资金面总体不如过去两年宽松。主要原因有三：一是外汇顺差下降导致外汇占款持续流出；二是受制于人民币贬值和资产价格过快上涨压力，央行不能降准；三是债券市场杠杆率上升，央行有所担忧，有意通过资金面控制债市杠杆。所以现在央行的态度是维持平衡，既不能松，也不能太紧。

　　债券市场在过去几年经历了一轮大牛市，一般而言，债券市场是有周期的，三年一个周期，一年牛，一年熊，一年平，这轮牛市已经牛了三年，未来何去何从，即便债券专业投资者也有困惑。

　　韩思怡说：“中国经济最近一两年仍然面临下滑压力，虽然采取稳增长政策，但这些政策受到诸多约束。经济下降趋势难说出现逆转。在经济下行，通胀比较稳定的情况下，债券牛市应该还没有结束。”

　　韩思怡认为，我国利率还有下行空间，但不能说有太大空间，未来能否持续下去，要看经济基本面是否支持。不仅国债是这样，信用债也是如此。

　　“虽然债券收益率还有下降空间，但是经历此轮大牛市，这个空间肯定缩小了，牛市已经处于下半场。”韩思怡表示，债券在快速发展过程当中，相对于股市而言，债市还是一片蓝海，不管是行业还是公司，还有很多优秀的公司可以去挖掘，以后的债券市场一定呈现多元化。