两市继续缩量震荡 打破弱平衡仍需时间

　　周二，沪深股指早盘微幅低开后展开盘整行情。临近尾盘，成长股反攻，大盘随之反弹并坚守于60日均线上方。机构人士预计，大盘将在60日均线上方止跌企稳，但市场主基调仍是弱势调整。

　　昨日沪深两市双双低开，而后大盘在券商股的带动下有所回抽，然而资金跟涨意愿不强，两市冲高回落。之后，大盘维持震荡整理走势。临近尾盘，计算机、传媒和通信等科技股带领大盘逐步走出疲态，三大股指纷纷翻红。

　　截至收盘，上证指数报收2964.7点，涨18.03点，涨幅0.61%；深成指收报10209.9点，涨103.11点，涨幅1.02%；创业板指数收报2155.7点，涨幅1.36%。两市合计成交3819亿元，环比继续缩量。

　　周一涨幅居前的酿酒、商贸、公共交通等防御性板块昨日未能继续成为热点，领涨板块切换至互联网、电器仪表、电脑设备等题材股。量子通信板块涨幅超过3%，此外，新能源相关品种如充电桩、锂电池等也有所表现。保险、有色、煤炭、银行、有色等周期板块则涨幅落后。

　　值得一提的是，相对于A股市场中煤炭、钢铁等板块的盘整，期货市场中“黑色系”品种可谓大起大落。尾盘铁矿石主力合约、热轧卷板主力合约被封跌停，螺纹钢主力合约也大跌3.8%。

　　业内人士认为，三大商品期货交易所连续出台多项风控举措，抑制市场炒作，有助于期货市场逐步回归理性。不过由于资金前期介入较深，预计后市期货市场或将高位震荡。

　　上海证券首席市场分析师蔡钧毅表示，钢铁、煤炭等强周期品种近期走势明显强于大盘，但股价继续上行还需要更持久的经济数据来进一步确认宏观经济回暖。期货交易火爆对A股市场的影响属于短期扰动，决定A股中长线走势的主要因素仍是经济基本面。近期，市场的关注点在信用风险及流动性边际变化。

　　目前，资本面继续保持宽松。为保持银行体系流动性合理充裕，央行25日对18家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共2670亿元。

　　对债市信用风险的担忧左右着市场投资者的情绪。瑞银证券认为，债券市场的信用风险传导至股市主要通过两个途径：一是通过流动性传导，推高银行间利率，导致整体资金价格上升，引起股市价格调整；二是提高企业融资成本。不过，瑞银证券也表示，在经济回暖及流动性保持宽松的大背景下，出现系统性风险的可能性较低。

　　申万宏源研究认为，总体而言，投资者风险偏好短期内难以大幅提升，短线大盘弱势难改。但目前似乎也并未形成连续破位下行的市场环境，大盘呈现箱体波动的概率较大。

　　打破弱平衡需要时间

　　上周三的大阴线，改变了大盘震荡向上的格局，沪指失守3000点以后，行情进入了弱平衡状态，交投萎缩，热点降温。在这样的背景下，越来越多的投资者对后市持谨慎态度，没有入市意愿，行情因此变得清淡，走势趋弱。

　　为什么会出现这种状况呢？我们认为，尽管近期公布的一些宏观经济数据还是不错的，但也只是表明经济有探底企稳迹象，就增长速度而言，并没有摆脱继续下滑的态势。因此，在此基础上引发的股市行情，当然只能是反弹而不是反转。事实上，3月股市反弹力度较有限，连3100点都没能触及，并且很快又丢失了3000点，大有再度考验2900点的架势。原因可能在于，微观层面的负面信息还比较多，特别是近期出现了一些企业信用债的违约事件，传递出实体经济运行困难、现金流量吃紧的问题。由于违约现象不少，结果就使得其他企业债券发行难度加大，进一步增加了企业的融资难度，也不可避免地拖延实体经济的复苏进程。

　　同时，最近尽管央行仍在努力维护流动性的相对宽裕，但由于新增贷款数量开始下降，加上其他一些因素，全市场的流动性确实比前段时间紧张不少。这自然也会波及股市。今年以来，股市一直受制于缺乏增量资金入市，在前期资金面还比较宽松的情况下尚且如此，现在资金面开始有所收紧，那么情况就更严峻了。两融余额无法突破9000亿元（这是今年2月初的水平），两市日成交金额回落至4000亿元水平。经济运行状况差强人意，资金面也有捉襟见肘之感，在此背景下股市不持续下跌，就已经很不错了。

　　此外，现在投资者还比较关注一件事情，就是商品期货大涨，特别是“黑色系列”商品持续暴涨，令人十分不安。倒不是担心期市会分流股市的资金（实际上，由于市场规模、参与者结构以及准入门槛等因素，期市与股市都不可能实质性地出现分流对方资金的现象），但在制造业还很困难的情况下，原材料价格上涨，显然是不利于经济复苏的。

　　当然，现在市场也面临不少正面因素，大的政策环境还是十分有利于市场的，虽然经济运行状况并不理想，但就趋势而言，还有向好的趋势。并且，当前资金面的紧张带有局部性与阶段性特征，应该会得到改善。同时，相对比较低的利率以及降准的预期，也将给资金面带来好转的预期。因此，尽管当前市场处于偏弱势的格局中，但多空力量总体还是平衡的，在目前位置上，指数并没有大的下跌空间，相反，本次调整行情已经在很大程度上释放了做空能量，后市在进一步整固以后，大盘仍有反弹的机会，沪指重返3000点乃至更高位置并非幻想。只是，这需要时间。对于“五一”小长假之前的市场表现，投资者恐怕不宜抱太高的期望。（申万宏源证券 桂浩明）

　　【市场焦点】

　　世嘉科技27日发行 顶格申购需20万市值

　　苏州市世嘉科技股份有限公司人民币普通股股票将于4月27日（周三）深圳证券交易所中小企业板发行。股票简称“世嘉科技”，申购代码“002796”，发行价12.95元，市盈率22.33倍，行业市盈率49.76倍，申购上限2万股。

　　天鹅股份27日上交所上市 定位分析

　　山东天鹅棉业机械股份有限公司股票将于2016年4月27日在上海证券交易所上市。股票简称“天鹅股份”，股票代码“603029”。

　　私募移情期货 存量博弈A股

　　值得注意的是，期货市场的火爆亦加强了资本市场的乐观情绪。源乐晟投资总监曾晓洁指出：“期货最近非常火爆，其背后隐含的因素还是在于整个经济实际上是企稳向好的。在这个情况下，资本市场也不太可能再出现单边暴跌，尤其是一些相关的股票已经跌了很久。”

　　【市场动态】

　　谁是一季度连板股幕后推手

　　在3月份的反弹行情中，智能驾驶、VR、新能源等概念板块强势上涨，不少个股连续涨停，短短几个交易日涨幅5成以上乃至翻倍。随着上市公司一季报逐步披露，上述连板股背后的推手也逐步浮出水面。

　　存量博弈“猴市” 机构“滑头式”投资盛行

　　与市场频繁起落相对应的是，不少基金经理也在存量博弈中习惯了仓位迅速变动的“滑头式”投资。而市场参与者行为模式的变化，反过来也一定程度上影响了市场的运行轨迹。

　　上周新增投资者39.77万人 投资者交易活跃度连续两周回升

　　上周（4月18日至22日）新增投资者数量39.77万人，环比前一周微增1.07%，且为连续两周环比增长，投资者交易活跃度也连续两周回升。

　　证券保证金上周净流入139亿元

　　投保基金最新数据显示，上周（4月18日至22日）证券保证金净流入139亿元，再前一周为净流出65亿元。

　　存量博弈背景下不悲观 私募重拾“阿尔法”策略

　　存量资金博弈背景下，不少追求绝对回报的阳光私募不得不降低投资回报预期，重拾“阿尔法”策略。

　　【海外市场】

　　纽约股市三大股指26日涨跌互现

　　纽约股市三大股指２６日涨跌互现。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨１３.０８点，收于１７９９０.３２点，涨幅为０.０７％。

　　欧洲股市表现分化 伦敦股市26日小幅收涨

　　伦敦股市《金融时报》１００种股票平均价格指数２６日报收６２８４．５２点，比前一交易日上涨２３．６０点，涨幅为０．３８％。欧洲其他两大主要股指当天均下跌。

　　【市场观点】

　　十大机构论市：A股变盘何时来临？

　　上证指数仍然坚守2900点整数位，并未跌破上周三大跌时的低点，连续4个交易日的缩量盘整，是否意味着A股变盘的时机已经来临了呢？

　　A股地量反弹 普涨会变盘吗

　　在存量博弈和箱体震荡的大背景下，投资者可密切关注资金及两融流向变化，配合节奏重新开抡“三板斧”。

　　部分券商建议：关注债务违约风险 控制仓位警惕回调

　　部分券商认为，当前市场量能稍显不足，除要警惕债市去杠杆引发资金成本上升、短期流动性冲击外，还需提防由此造成的全市场风险溢价被动提升。同时，美联储议息会议召开在即，虽然此前市场纷纷猜测加息概率不大，但仍需要提防市场发生较大波动，建议投资者近期谨慎对待，做好仓位控制。

　　3819亿元刷新近期地量 尾盘拉升发出打破平衡信号

　　中期来看，市场相对利好的因素较多，包括外资通过QFII、RQFII、沪股通等方式持续流入A股，以及下半年还有深港通开通、养老金入市等潜在利好，长期投资者要有坚定持股的信心。