宏观企稳 A股震荡中寻新平衡点

　　6月15日以来，市场经历了剧烈的调整，主要指数从最高点回撤幅度均达到30%-40%，部分个股下跌更为惨烈。在连续的暴跌之后，监管层采取措施果断救市，证券公司、基金公司等金融机构以及上市公司也纷纷加入到救市行列，极大地缓解了市场的流动性危机和信心危机。7月9日以后，随着救市政策的不断发力，市场进入V形反弹普涨阶段，投资者情绪逐步恢复。

　　展望下半年，我们认为宏观经济将逐步企稳，A股市场将在震荡中寻找新的平衡点，同时市场风格将发生显著变化，个股之间分化会加剧，单纯的讲故事、炒概念的个股可能被打回原形，有长远行业发展空间和优秀管理、业绩增长较快、估值合理的公司将成为市场追捧的热点。

　　国家统计局近期公布了二季度和6月份的经济数据：2015年二季度GDP同比增长7.0%，增速和一季度持平；6月份工业增加值同比增速6.8%，较5月反弹0.7个百分点；1-6月固定资产投资累计同比增速11.4%，与上月持平；6月当月消费名义同比增速10.6%，扣除价格因素实际增长10.6%，实际增速较5月反弹0.4个百分点。从数据上看，二季度经济增长止住了下滑的势头，大多数指标都预示着经济增长动能在增强，比如工业增加值同比增速回升幅度好于市场预期，进出口增速显著回升，基建发力对冲制造业和房地产的下滑，房地产销售等地产先行指标持续好转，消费也逐渐回暖。央行的降息降准和地方债务置换等举措使得实体经济融资成本有所降低，国企改革、一带一路等宏观战略政策的实施帮助传统行业解决产能过剩问题，通过外部投资去存量，众多积极因素的合力有效保证了实体经济的恢复。在稳健的货币政策和改革红利不断释放的共同作用下，我们认为下半年国内经济将逐步企稳。

　　市场将在震荡中寻找新的平衡点。去年以来的牛市行情，本质上得益于我国经济的改革和转型，是投资者对中国经济发展的信心增强的体现；但改革转型不可能一蹴而就，各项改革政策的落实、起作用都需要时间，股市短期的快速上涨，脱离了实体经济的复苏进程，同时还积聚了一定的金融风险，因此近期股市的回调从长期而言是有利的。经过近期的剧烈波动后，我们判断市场中期将进入震荡行情，并在震荡中寻找新的平衡点。

　　脱离单边牛市之后，个股表现将出现显著分化。今年上半年的快速上涨中，个股呈现普涨局面，甚至一些基本面较差的个股涨幅远远超越市场。这种“鸡犬升天”的行情，实际上不利于金融市场发挥资源配置的作用，反而可能造成劣币驱逐良币的负面效果。经过近期的急跌，尤其是部分劣质股的巨大的流动性危机之后，我们认为基本面优质的个股将重新赢得市场的青睐，并可能一改过去多年折价的局面，并逐步享受估值的溢价。相反，大多“小盘垃圾股”可能在短期随大盘反弹后继续下跌，回归其实际价值。我们认为，一些优质龙头的价值股和合理估值的成长股将会是未来两年较好的投资标的，一些高分红、低估值的大盘蓝筹、PEG在1附近的新兴产业龙头、国企改革受益标的将是我们未来配置的重点。