今日六大牛股 尽享业绩盛宴(2)

　　安琪酵母:最坏的时候已经过去

　　投资要点

　　酵母行业龙头企业

　　我国的酵母行业起步于20世纪80年代,目前已经处于成熟期,未来有望保持10%左右的稳定增长,背后的驱动力是居民消费升级,主要体现在两个方面:1、面包发酵领域,人均面包消费量增加所带来的酵母使用量增长;2、传统面食发酵领域,酵母对于苏打和老面的替代。而公司目前酵母产能超过10万吨,是全球第三大、国内最大的酵母生产企业,未来将充分享受行业的自然增长。

　　深加工转型值得期待

　　公司沿酵母产业链进行了纵向拓展,酵母抽提物、生物饲料和保健品是三大主要品种。我国的鲜味剂、生物饲料和保健品市场均具有非常广阔的市场空间,但是居民食品安全意识依然有待提高,相关行业的法律法规也亟待规范,且公司的营销渠道和销售网络改革依然需要资金和时间。所以,深加工转型值得期待,但是爆发增长仍需等待。

　　最坏的时刻已经过去

　　2011年对于公司来说是艰难的一年,受累于国外市场动荡和主要成本大幅上涨,营收和利润增速均显著放缓。但是我们认为,最坏的时刻已经过去,2012年公司有三大看点:1、主要成本糖蜜价格的大幅下降;2、新产能项目的陆续达产;3、出口业务的逐步恢复。

　　盈利预测与估值

　　我们预测,公司2012-2014年的营收CAGR为21%,净利润CAGR为25%,2012、2013、2014年的EPS分别为1.21、1.46、1.77元,最新收盘价对应的PE分别为21.9、18.1和14.9倍。我们认为,传统酵母业务为公司奠定了持续稳定增长的基础,而酵母衍生品则赋予了公司高成长的潜力。但是目前来看,尽管新榨季糖蜜采购成本如预期般的大幅下降,但是出口业务恢复程度低于预期。首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

　　风险提示

　　国外市场恢复程度低于预期;2、新项目的达产进度低于预期。

　　沃森生物:寻求外延式发展,快速进入单抗领域

　　一季报基本符合预期,股权激励彰显公司信心

　　公司发布公告2012年一季度实现收入5551万元,同比上涨14.68%,净利润为2336万元,同比上涨17%,扣非后净利润同比上涨27.81%。实现每股收益为0.16元。此外,根据股权激励,公司公告其2012年1-6月净利润(与扣非后净利润孰低者)不低于7800万元。2012-2014年净利润增长率较2011年分别不低于20%,40%及70%。

　　批签发量稳定增长,研发进展顺利

　　公司在一季度Hib批签发总量为238万剂,占总批签发量的39%,其中西林瓶同比增长129%,预灌封同比增长42%。AC结合疫苗批签发量为149万剂,同比增长40%,占总批签发量的44%。公司在一季度研发进展顺利,AC多糖及ACWY135分别获得国家药监局注册批件,正在申请GMP认证,无细胞百白破正在申请生产批件,流感疫苗已经完成临床实验,乙肝疫苗即将进入临床,另有4个疫苗正在申报临床。

　　寻求外延式发展,快速进入单抗领域

　　公司与上海丰茂及上海威陆工贸签订框架性协议,协议签订后沃森出资3000万元作为保证金,并通过股权转让协议,陆续参股上海丰茂。协议中涉及上海丰茂的单抗品种均处于研发过程中,包括利妥昔单抗,阿瓦斯汀单抗,阿达木单抗,帕尼单抗,地诺单抗及长效EPO等。从此次协议看,公司通过合作借助对方的研发资源和优势将快速进入生物行业中重要的单抗领域,有望未来成为公司除疫苗之外的新增长点。

　　盈利预测及投资评级

　　预计2012-2014年EPS分别为1.76/2.14/2.51元,同比增长27%,21%及18%,对应市盈率为27/22/19倍,暂时维持持有评级。

　　风险提示1、竞争加剧,市场占有率下滑;2、行业政策风险。