公车采购送“政策红包” 10大新能源汽车概念股迎突围(5)

　　比亚迪:投资收益大幅增厚业绩

　　比亚迪 002594 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：华宝证券 分析师：王广举 撰写日期：2012-03-26

　　主要观点:

　　第四季度投资收益大幅增厚公司业绩。公司分两次共计出售佛山金辉高科公司39.375%的股权，为公司带来预计约5亿元的投资收益，计入公司2011年第四季度的业绩中，大幅增厚公司业绩，约增加EPS 0.2元。

　　受益车型结构改变，汽车业务收入略增。公司2011年共销售汽车43.7万辆，同比下降了13.33%；汽车业务实现销售收入约239亿元，同比上升5.55%；毛利率21.68%，同比减少了2.06个百分点。尽管集团汽车销量有所下降，受益于车型结构变化，公司汽车业务收入依然略有增长。

　　公共服务领域用新能源汽车将是公司未来新的业绩增长点。我们认为公共服务领域用新能源汽车将是新能源汽车商业化启动重要力量，约有2.3万亿元左右的市场空间，发展潜力巨大。公司以公交电动化为新能源汽车切入口，到2011年底，共计约200台电动大巴及300台纯电动出租车成功交付深圳公交系统使用，目前运行情况良好，已在新能源公交车及出租车领域占领先机。

　　手机部件及组装业务同比略减，太阳能电池业务盈利能力仍低于预期。

　　手机部件及组装业务受主要客户销售下降、市场竞争激烈等因素影响，收入同比下降3.97%。随着新客户和新订单获得，该业务将逐渐恢复。同时，公司太阳能电池业务受整个光伏市场疲软影响销售不佳，拖累公司全年业绩增长。

　　盈利预测与估值。预计公司 2012-2014年每股收益分别为0.64元、0.77元、0.97元，对应市盈率41倍、34倍、27倍，给予“持有”评级，将持续关注。

　　曙光股份（600303）:业绩确认稳健奠定继续增长基础

　　曙光股份 600303 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光 撰写日期：2012-03-27

　　公司 2011年实现销售收入62.5亿元，同比增长2.28%，归属母公司净利润1.78亿元，同比下滑26.8%，合全面摊薄后EPS 0.31元，低于我们预期。

　　低于预期的主要原因是11年第四季度公司主营业务收入较去年同期大幅下滑约50%，我们分析认为可能主要是由于收入确认的节奏，或将为12年的收入增长打下坚实的基础。另外财务费用的较大幅增加也是低于预期的一个原因。

　　11年车桥业务受下游轻卡、自主品牌乘用车景气大幅下滑影响，营业收入12.5亿，同比下降11.8%，毛利率17.9%，较10年下滑3.2个百分点。12年我们预计轻卡将温和增长，自主品牌乘用车由于政策扶持倾向越来越明显，有望逐步摆脱相对合资品牌的弱势。

　　11年整车营业收入38.4亿，同比增长9.2%，毛利率15.1%，较10年下滑2.5个百分点。而公司1-6月，整车业务收入增长达到35%，其中乘用车增长19% （SUV 销量增长20%，皮卡增长9%），客车收入增长62%。根据中客网和中汽协数据，黄海客车销量全年基本持平。我们认为SUV 和皮卡是整车全年收入小幅增长的主要来源。

　　在我们的预测中，仍然假设2012年可合并株洲电动汽车销售公司，可贡献31.3亿收入，并预测2012年新能源客车业务可贡献1亿的投资收益。我们预计12年公司毛利率将回升约1个百分点，调整公司12、13年EPS预测分别为0.44、0.64元，对应PE 分别为15.9、10.9。作为国内新能源汽车电机及客车整车龙头，估值具有吸引力。12年新能源汽车“十二五”规划出台概率较大，将成为公司股价催化剂，维持“买入”评级。

　　风险提示:汽车行业景气度下滑超预期；原材料成本上涨超预期；新能源汽车推广未达预期。