今日六大牛股 高成长必将带来高收益(4)

　　永辉超市:收入增长无虞,盈利提升堪忧　

　　永辉超市2011年实现营业收入177.3亿元,同比增长44.0%,利润总额6.0亿元,同比增长51.1%,归属于母公司所有者的净利润4.67亿元,同比大幅增加52.8%。

　　公司预计2012年第一季度营业收入比去年同期增长45%,归属于母公司所有者的净利润比上年同期下降近25%,业绩预减的原因在于财务费用增长较快、上年末集中开店和人力成本增长较快。

　　产品结构改变提高毛利率:2011年主营业务综合毛利率为19.25%,比之前几年明显提高,主要原因是毛利较低的生鲜产品占比下降,毛利较高的食品用品和服装销售占比提升。

　　快速扩张费用率上升明显:2011年销售费用率为12.9%,比之前几年明显提高,反映出门店快速扩张造成的费用压力较大。管理费用率为2.3%,与之前的年份基本持平。财务费用率为0.3%,低于2010年的0.6%,但与2007-2009年0.4%的水平相近。

　　收入的地域分布:福建和重庆仍旧是永辉超市收入的主要来源,北京和苏皖大区的收入占比也达到一定规模,河南和东北两个大区业务也已展开。2012年将在多个省区开展业务,全国布局进一步加快。

　　预计2012-2014年将分别实现营业收入244.7亿元、326.9亿元和429.0亿元,增速分别为38.0%、33.6%和31.2%,实现每股基本收益0.80元、1.08元和1.41元。按照2012年业绩参考35倍市盈率,给予12个月目标价28元,维持中性评级。