聚焦六大牛股 业绩助力高成长(4)

　　智飞生物:单季度增速同比逐步回升,全年趋势向好

　　智飞生物 300122 医药生物

　　研究机构：中投证券 分析师：周锐 撰写日期：2012-04-13　　

　　收入、利润同比增速开始出现回升。由于11年一季度同比增27%,11年全年同比下滑,因此去年一季度虽然绝对基数不高,但相对基数不低,今年一季度增速看似不快,全年增速有望逐季提高,趋势向好。公司实现收入1.38亿,同比增7.62%;营业利润4204万,同比增19.2%;利润总额4203万,同比增18.57%;净利润3594万,同比增18.95%,EPS0.09元。　　

　　费用率同比出现下降,销售费用率大幅下降8.7个百分点,管理费用率小幅下降。销售投入在2011年代理默沙东产品后大幅增加,前期市场布局工作基本完成,因此一季度销售费用率同比出现下降。预计全年销售费用率将有所下降,回到15-17% 正常水平。管理费用率同比基本持平。　　

　　应收账款增加7162万,属于正常,通常疾控3-4季度回款较多,1-2季度回款较慢, 一季度是全年应收账款的高点。　　

　　公司自产Hib 疫苗已经获得生产文号,正在排队等待GMP 认证,预计中期将通过GMP 认证,开始实现生产,自产Hib 将补充公司自产产品的队伍,提高盈利能力。是明年业绩的重要看点。　　

　　和国际疫苗巨头--默沙东签署长期合作备忘录,就未来的轮状、呼吸道合胞病毒疫苗等开展合作,合作由全国总代理扩展至合作临床、研发、生产,未来长期 合作的趋势很明确。　　

　　我们看好公司强大的疫苗销售能力;看好自产HIB 和代理23价肺炎近期对业绩带来的积极贡献;看好新产品的研发能力和产品梯队;看好公司和默沙东的长期合作, 认为公司是二类疫苗领域里的优秀公司。预计12-14年EPS 分别为0.75、1.05、1.48元,对应PE30、21、15倍,向好趋势明确,维持强烈推荐评级。