机会大于风险 下周重点推荐八股

　　这两周波动很大，上周汇丰PMI初值、1-2月工业企业利润让市场对经济预期降入冰点，这周的中采PMI、温总理的“预调微调”又让预期又起了暖意，市场也大幅波动，真是“乍暖还寒时最难将息”！

　　截至3月底一共有1350家上市公司公布了年报，市值占比76%、利润占比85%。管中窥豹看，4季度除银行外，企业经营大都显著下滑：

　　已公布上市公司汇总来看：2011年净利润累计增速全部A股13.7%、全A剔除金融石化6.4%、中小板5.7%、创业板27.6%；4季度单季全部A股-6.4%、全A剔除金融石化-20%、中小板-7.8%、创业板20.5%。4季度银行+19%表现突出、制造类-30%表现惨烈；创业板也表现不俗，但因为创业板已公布利润占比仅65%，代表性还不够。

　　分行业看：黑色金属（钢铁）、交通运输（航空）、保险、纺织服装表现最差，4季度利润同比下滑50%以上；纺织服装、有色、化工、电子次之，下滑幅度在30%-50%之间。22个一级行业中仅6个行业4季度利润正增长，分别是农林牧渔、金融服务、房地产、餐饮旅游、医药生物等，主要是非周期类。

　　历史来看，非金融上市公司利润增速趋势与工业企业一致，但波动性大很多。工业企业11年8-11月季度利润增速从之前的23%下滑到12%、12年1-2月继续下滑至-6%，因此1季报非金融上市公司利润增速可能继续走低。

　　展望1季度的利润增速，假设银行+18%、石油石化-20%、全A剔除金融石化如果在-20%到-30%之间，则全部A股在-3.2%到-5.5%之间，这我们此前预期的要差。我们银行研究员认为1季度银行将在+25%，但这较4季度+19%的单季度增速高，所以我们谨慎假设为+18%。

　　利润增速后续能否改善是关键？从基数的角度，11年2季度基数压力时下降的；从改善的角度，我们认为2季度会有弱复苏，1-2月工业企业利润率5.02%已经降到08年4季度-09年2季度之间的水平了、我们宏观认为后续工业增加值与PPI都将稳定会略反弹；因此我们认为非金融企业利润增速后续有改善可能，但由于利润占比近50%的银行是逐季度下滑的，因此整体利润增速的改善有不确定性。

　　3月确实是春寒料峭旺季不旺，工程机械、家电销量等都低于预期，但先行指标房地产销量、信贷量都好于预期。我们做过各行业与实体经济的相关性，大部分都是同步指标或者领先性不明显，但剔房地产销量的领先性历史上确实很明显。我们倾向于认为在货币政策趋松、信贷投放和流动性改善的大环境下基本面趋于改善。

　　因此对于市场，我们认为机会大于风险，3月的下跌已经相当程度上消化了经济弱的风险，周期类行业有望获得超额收，4月推荐煤炭、保险、旅游；政策对冲型的水利、核电等主题机会仍可积极关注，组合保持一定弹性。

　　本周重点推荐的个股包括生益科技、同有科技、中海集运、中兴通讯、中材国际、广州控股、广深铁路、兆驰股份等。