今日六大牛股 估值优势明显(2)

　　赣粤高速:分流仍有压力,估值优势明显

　　赣粤高速 600269 公路港口航运行业

　　研究机构：国信证券 分析师：郑武,糜怀清 撰写日期：2012-03-01　　

　　2011年EPS0.47元,净利润同比下降11.7%　　

　　2011年公司实现营业收入41亿元(+3.1%),归属于母公司净利润11.1亿(-11.7%);折合每股收益0.47元。报告期内通行费收入下降4.1%,期间费用大幅增加39.2%,以及所得税率由上年度的15%改按25%执行拖行导致了公司净利润的负增长。　　

　　通行费收入同比下降4.1%,今年继续受分流影响　　

　　受到经济增速放缓以及济广高速的分流影响,公司全年录得通行费收入27.9亿, 同比下降4.1%,其中温厚、昌樟、昌泰录得通行费收入1.7、7.2、6.5亿,分别同比下降7.7%、2.3%、13.7%。2011年底济广高速江西段已经全线贯通, 2012年大广高速湖北段建成通车将对公司南北走向路产继续形成分流。　　

　　财务费用居高不下,维护与折旧成本涨幅不大

　　报告期内短期、长期借款同比增加353.7%、33.3%,长短期借款总额达到34.5亿,使得财务费用同比增加1.1亿(+60.7%),2012年奉铜以及昌樟改扩建近100亿的资本开支将使公司财务费用居高不下。2010年迎国检道路集中维护有助今年养护成本将维持在相对较低水平; 2011年底通车的昌奉高速以及今年通车的奉铜高速计入固定资产,但由于按照车流量折旧,今年折旧费用不会有明显增长。　　

　　核电项目将为公司提供稳定收益来源　　

　　预计2012年核电审批有望重启,公司投资的彭泽核电项目有望加速推进,并网发电后将为公司提供稳定的收益来源。　　

　　低估值已反映负面因素,维持"谨慎推荐"评级　　

　　预计公司12-13年EPS0.48、0.52元,对应11-12年PE 为8.8/8倍。公司主要路产继续受到济广、大广高速分流影响,但目前的低估值已经反映潜在负面因素,维持"谨慎推荐"评级。　　

　　风险提示　　

　　车流量增长低于预期,收费政策调整。

　　诺普信:品牌提升、产品聚焦确保增长　　

　　诺普信 002215 基础化工业

　　研究机构：国信证券 分析师：刘旭明,张栋梁,吴琳琳 撰写日期：2012-03-01　　

　　年业绩基本符合预期　　

　　2011年公司主营收入15.58亿,同比增长7.03%;实现净利润0.83亿元,同比下降23.43,EPS 为0.24元,符合我们的预期。公司收入增长,而利润下降的主要原因是由于公司推广营销"两张网"战略和实施品牌整合战略,营销渠道下沉的力度、拓展面积加大,在技术服务、店面维护、物流配送、品牌建设及人员费用等方面投入的费用较大所致。　　

　　12年,除草剂重点经营草甘膦,享受草甘膦母液退出政策机遇　　

　　10%含量的草甘膦废液今年将禁止使用,目前这部分边角料销售在国内有20亿的市场,如果国家能够严格贯彻环保监察,企业能够自觉执法,10%草甘膦废液退出对制剂企业来说将是利好。10%草甘膦是本应该作为环保处理的废液, 被小企业以次充好销售,在施用中对农田伤害极大,而且还扰乱了市场得公平竞争,他的退出给制剂企业腾出了较大市场空间。公司草甘膦产品品种丰富, 从60%水剂到41%水剂布局完善,自主研发的草甘膦制剂产品施用显效周期远远低于行业7天时间平均水平,12年,公司除草剂重点经营草甘膦,有望充分享受母液退出后的市场机遇。　　

　　门店精品化、品牌提升化以及产品聚焦化确保公司12年增长　　

　　公司12年重点推进门店精品化、品牌提升化以及产品聚焦化以确保增长:1、提高A-K 单店的销售收入,目前A-K 店中,有60%是11年新开,尚在磨合期, 未来有望成为新的增长点。2、开展示范田实验推广活动,通过全国范围内的推广活动,提升品牌形象以及,拉动零售店销售。3、品牌聚焦,公司收入的70% 是由前20-30种产品带来,公司未来将重点做好产品分类,实施品牌聚焦战略。　　

　　风险提示　　

　　极端天气增加,病虫害减少,12年农药需求不达预期。　　

　　维持"谨慎推荐"的投资评级　　

　　我们认为新的经营模式取得突破需要2-3年的过渡时间, 12年,公司营销变革仍处于探索前进期,预计2012年,公司增长30%,2012-2014年的EPS 分别为:0.29元、0.40元和0.52元,尽管公司当前股价估值较高,考虑到市场农化板块的整体性行情,公司股价仍存在交易性机会,维持"谨慎推荐"评级。