汽车股迎重大利好 谁是最大赢家？(2)

　　汽车：关注业绩增长确定估值安全 荐7股

　　1月乘用车销量环比、同比分别下降15.2%、23.8%,销量表现符合预期。下滑主因是春节因素、去年同期高基数。1月受产量约束,厂商、渠道库存均有所下降,优惠幅度减小。2011年重点企业收入、盈利增速高于销量增速。2月工作日同比较多,预计销量有望增长30%,但1Q12销量仍将负增长,2Q12后有望好转,全年需求整体向好。

　　重卡:尚未见明显改善

　　1月重卡销售3.8万辆,同比下降55.2%,月销量创金融危机以来新低。其中载货车、半挂牵引车、底盘销量同比分别下滑52.4%、43.3%、63.7%。我们对重卡行业2012年预期谨慎,主要基于基建、地产投资增速下降将拖累占销量近四成的工程车销量。预计全年重卡销量小幅增长,增速前低后高,半挂牵引车表现将相对较好且将先于工程车复苏。

　　客车:季节性因素影响销量

　　1月大中客销量同比下滑28.6%,主因是春节较往年提前。2012年公交、出口仍是增长两大动力。校车需求释放仍应关注后续补贴政策,校车潜在市场空间较大,但应注意其需求结构偏低、销量明显的季节性特点。

　　行业投资评级及策略建议

　　维持对行业“中性”的投资评级。我们认为年初以来汽车板块基于汽车先周期、流动性改善预期、估值较低的估值修复需要后续销量、盈利的支撑。但着眼中长期,行业需求仍将稳定增长,部分优秀企业投资价值仍在。

　　乘用车行业建议配臵销量、业绩增长确定性强,估值相对安全的上汽集团、华域汽车、一汽富维,2Q12后行业需求有望逐步回升,建议配臵业绩弹性较大的亚夏汽车、长城汽车,关注长安汽车、一汽夏利等企业的盈利恢复。

　　汽车行业紧跟政策方向 重点关注两类股

　　工信部正式对外公布《新材料产业“十二五”发展规划》。在预测战略性新兴产业对部分新材料的需求时，规划透露到2015 年新能源汽车累计产销量将超过50 万辆，需要能量型动力电池模块150亿瓦时/年。

　　新能源汽车销量目标渊源：①2009 年出台的《汽车产业调整和振兴规划》中提出的：2011年新能源汽车销量占乘用车销售总量的5%左右。②2011 年12 月30 日，国务院发布的《工业转型升级规划(2011—2015 年)》中就对新能源汽车市场产销规模有了新的口径和目标要求：2015 年新能源汽车累计产销量达到50 万辆。(汽车行业个股一览)

　　由于普遍预计《节能与与新能源汽车产业发展规划》出台在即，工信部在最新的产业规划中再次提到累计产销50 万辆的目标，似乎透露出一种可能，即可能于近期出台的《节能与新能源汽车产业发展规划》也将把2015 年的产销目标锁定在50 万辆。

　　但我们认为这一目标的“公布”意义不大。首先，按照 2009 年出台的《汽车产业调整和振兴规划》中确定的5%的目标，按照2011 年的乘用车销量，新能源汽车销量应达60 万辆，这显然没有实现。因此国务院也在2011 年底将目标下调为2015 年累计产销50 万辆。

　　其次，按照当前的发展速度，4 年内完成累计产销50 万辆的目标难度很大。当前除了政府采购之外，中国鲜有私人购买新能源汽车，2011全年产销量分别为8368 辆和8159 辆，在接下来4 年要销售49 万辆新能源汽车需要市场突破。但是由于电机、电控及电池三大核心技术均比较落后，目前新能源汽车重在研发而非产业化，企业和政府所做的努力更多是宣传和试验，目前新能源汽车成规模的消费市场尚未形成。新能源汽车取得市场的突破需要：1)技术上突破带来更好的安全性与续航里程。2)成本上降低吸引消费者购买。

　　我们认为工信部此次“公布”的新能源汽车产销目标没有实质性意义。“十二五”乃至以后我国的这项产业如何发展，必须要等正式的《节能与新能源汽车产业发展规划》出台才能确定。目前普遍猜测新规划将淡化量，重新提升混合动力的重要性。

　　新能源汽车目前处于生命周期的初始阶段，短期的市场在于政策的扶持，因此需要紧跟政策确定的发展方向，我们认为新能源汽车最先启动的市场是城市公交新能源客车市场，这类公司有曙光股份、福田汽车、安凯客车、宇通客车。我们相对看好国内拥有一定技术壁垒的核心零部件和原材料供应商，这类公司主要包括比亚迪、万向钱潮、佛塑科技、杉杉股份、德赛电池等。