3000亿!云计算产业链逐步形成 四线索潜伏金股(4)

　　星网锐捷：长期受益云计算和宽带化浪潮

　　维持我们此前的盈利预测，预计2011~2013年的营业收入分别为26.45亿(原预测为26.56亿，修订为业绩快报预测)、36.04亿、48.31亿元，同比分别增长32.96%、35.73%、34.04%；2011~2013年EPS分别为0.51/0.70/0.90元，当前股价相当于2011~2013年EPS的PE分别为27、20、15倍，维持“推荐”评级。

　　(银河证券)

　　国信证券：久其软件云计算战略发布有优势

　　财政部中标是先导，后期推广规模大

　　公司为财政部开发的行政资产管理系统，从2009年下半年开始推广，为公司2009-2011年陆续带来收入，在全国20多个省市全面推广，仅2010年全国签约超过9000万元，3年合计收入过亿元；行政资产管理系统在全国的推广进一步加强了公司在全国开展业务的优势。

　　此次中标财政部的系统升级项目是前期的开发项目，满足用户升级的需求，内容包括：升级系统构架，搭建B/S架构；升级系统管理功能，提高审批流程、系统分析等功能；完善资产分类信息，实现动态资产管理功能。

　　虽然前期的开发费用仅35.9万元，但是基于全国推广的需求，预计公司在资产管理系统升级上的实施费用可以过亿元，升级项目在全国的推广将进一步增加公司业绩的确定性。

　　此外，行政事业单位对公司系统的依赖性增加，公司在增加全国性实施能力的情况下，有希望进一步提高用户的ARPU值，从广泛的用户基础中增加收入。

　　集团管控业务和BI业务快速增长，增强公司在企业端的产品线及竞争力

　　公司的集团管控业务线包含全面预算、集中核算、全面绩效、资产管理、经营统计、投资项目管理、合并报表等系统，同公司的优势产品报表系统想结合，形成形成面向集团企业的集团管控解决方案。公司在通信、能源、建筑、交通、商贸等领域取得了较强的市场地位，在中国移动、中国铁建、中国建筑、中交集团、神华集团、苏宁电器等行业标杆性企业中取得市场份额。

　　公司的全面预算产品在编制和分析上都有较强的功能，目前已经取得中交股份、中冶集团、中国移动集团及9家省移动公司等一批优质客户；目前同领先的第三方咨询公司开始合作，做到国内领先，全面预算产品随着国内企业集团对于内部管理的需求增强，将在未来几年实现高增长。

　　BI产品凭借特色的功能在市场上具备较强竞争力：财务数据引擎(FDE)无缝集成国内外主流ERP软件及财务软件，自主开发的ABM模块实现ABC成本核算，同久其的报表系统无缝集成。公司的BI产品在广东电信、中国电信集团等客户已经实现突破，预计将率先在电信市场区域较大进展。

　　发布云计算战略，布局巨大的云计算市场

　　2月3日，公司正式发布“久其软件云计算战略”，推出三大主力品牌的SaaS服务：“速速报”、“鱼儿多”和“千里眼”；久其的云计算包括公共云的SaaS服务、PaaS服务以及私有云解决方案。

　　公司传统的用户以政府部门、事业单位、央企集团等为主，大客户对于定制化要求相对较高，所以传统上公司大部分系统都需要实施，仅决算系统等少数系统可以形成标准化的软件产品。此次发布Saas模式的服务，通过在线的模式增加盈利能力。

　　“速速报”是满足数据搜集、管理和分析需求的“报表云”SaaS服务，基于公司对于数据分析、报表管理等方面的优势，将传统的单机版系统升级为在线服务的模式，公司在产品和技术方面的积累有较强优势；“鱼儿多”面向小微企业提供一站式的企业管理应用的小微企业云， 一期项目将从公司的优势行业商贸类小微企业入手，以销售管理为核心，兼顾采购、库存和财务业务，提供中小企业管理的一站式软件服务；而“千里眼”是面向各行业提供以位臵服务为基础的久其位臵云服务，目前已经在物流、医疗、消费品等行业有较多成功案例。公司后续还会推出PaaS平台，以及企业和政府用户的私有云解决方案。

　　云计算战略的发布将增加公司的用户范围，拓展业务范围，为公司未来的成长奠定基础。

　　实现股权激励计划业绩目标的确定性增加，增长可持续，维持“推荐”评级

　　公司于2月16日公告11年业绩快报，营业收入2.41亿，同比增长27.68%；归属于上市公司股东净利润6122万，同比增长32.32%，对应EPS 0.56元，符合市场预期。

　　公司的集团管控业务增长较快，全面预算和BI产品有望成为新的增长点；行政事业单位资产管理系统升级之后，未来2年全国的推广预计将有过亿的收入；公司业务成长良好，实现股权激励的确定性增加，即12-14年在10年基础上增加60%、90%和120%，实现11-14年CAGR21.79%以上的增长。

　　此次发布云计算战略，基于公司传统的优势产品和业务实现扩张，为未来的成长打下基础。

　　维持公司12/13年EPS 0.77/1.00元的预测，同比增长37.5%/29.2%，对应当前股价(19.47元)12-13年PE分别为25X和19X，公司增长可持续，维持“推荐”评级。