工业节能十二五规划将出 明晰9大行业降能耗路线图(股)(3)

　　聚光科技年报业绩预告点评：环保业务不佳拖累业绩，今年有望迎来增长期

　　聚光科技 300203 机械行业

　　一、事件概述

　　聚光科技公布2011年年报业绩快报：2011年1-12月份，公司归属于上市公司股东的净利润1.70亿元~2.10亿元，同比增长5~30%；其中归属于上市公司的非经常性损益约3000万元左右，占归属于上市公司净利润约14.26~17.65%；EPS：0.38~0.47元。

　　二、分析与判断

　　年报业绩略低于预期，环保监测产品销售不佳是拖累公司业绩的主要原因

　　公司预计2011年1-12月份，实现净利润达到1.70~2.10亿元，同比增长5~30%，若剔除非经常性损益，业绩同比增长-4.11~23.29%，略低于预期；其主要原因是：(1)2011年下半年地方财政收入减少导致环保拨款相应减少，环保监测类产品市场需求下降；(2)同时，地方政府换届导致环保相关工作有所松懈、排污企业盈利下降导致环保投资积极性较低等综合性因素共同导致公司环保监测类产品销售业绩不佳，从而拖累了整体增速。

　　环保政策集中出台刺激下，环保监测类产品有望迎来“翻身年”

　　2011年是“十二五”的第一年，环保“十二五”规划及相关减排约束性指标及国家标准迟至年底才出台，造成全年环保市场的启动滞后，环保相关行业企业均受到一定影响。随着去年末政策及相关标准的集中出台，我国环保市场将于2012年全面启动。根据环保“十二五”规划，“十二五”期间全社会环保投资需求将达3.4万亿元。

　　借助政策“东风”推动，公司今年环保类产品销售前景乐观，增速有望加快。

　　工业过程分析系统平稳增长，非周期性行业抗风险能力强

　　工业过程分析系统是公司主打产品，广泛运用于钢铁、石化、建材等多个工业部门，属于非周期性行业。当经济繁荣时，该产品销售随社会总体工业投资的增速而增长；由于其在实现生产的高效、安全运行中必不可少，并能通过对生产过程的精确控制有效降低能耗、带来一定经济效益，因此在经济低迷时需求仍有一定保证，具有较强的抗风险能力。预计今年继续保持平稳增长。

　　政府补助大幅提高，研发驱动下实力增强保障长期增长

　　报告期内预计非经常性损益约3000万元，大幅高于去年同期的1571万元，主要原因为公司上市后，知名度提高，与政府合作项目增加所致。补贴过高一方面会增加公司的研发支出，造成报告期内期间费用率上升；另一方面将有效增强公司的研发实力，增加公司的技术储备，有助于公司的长期增长潜力。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们略微调整公司盈利预测，预计公司2011-2013年净利润分别为1.86亿元、2.54亿元、3.23亿元；折合EPS分别为0.42元、0.57元、0.72元，按照2012年1月19日收盘价13.07元计算，对应的市盈率分别为31倍、23倍、18倍，公司在环保股中估值偏低，且处于非周期性行业，具有较好的防御性，我们维持公司“谨慎推荐”评级，目标价18元。

　　四、风险提示：公司应收账款占比较大。

　　碧水源：业绩超预期，立足技术，布局全国

　　碧水源 300070 电力、煤气及水等公用事业

　　盈利预测及投资建议。公司2011年的业绩超预期，我们调高公司2011-2013年EPS 分别为1.08、1.68、2.55元，当前股价对应2011-2013年市盈率分别为30、20、12，近期公司随环保板块调整充分，估值水平大幅下移，考虑到公司膜技术在国内处于垄断地位以及我国再生水广阔的空间，维持公司为“增持”的投资评级。

　　风险提示：收入确认滞后，应收账款带来回款风险；扩张过快带来管理风险；新技术对公司技术冲击。