工业节能十二五规划将出 明晰9大行业降能耗路线图(股)(2)

　　节能环保行业2012年2月月报：关注低估值行业龙头

　　电力、煤气及水等公用事业

　　投资策略

　　目前节能环保行业的PE估值较沪深300的溢价率仍处于较高水平。考虑到部分公司的业绩低于预期，创业板整体估值下挫可能带来的对行业估值回落的影响以及部分公司面临的解禁压力，我们维持对行业的“中性”评级。

　　我们建议持续关注行业未来较强的成长性以及相关政策出台的利好可能给板块带来阶段性的投资机会。我们重点选择能够在发展空间较大的细分市场中提供优质产品和服务并且有一定估值优势的公司，推荐龙净环保、龙源技术、桑德环境。

　　先河环保：行业不景气导致业绩小幅下降，今年有望走出低谷

　　先河环保 300137 电子行业

　　一、 事件概述先河环保公布2011 年年报业绩快报：2011 年1-12 月份，公司归属于上市公司股东的净利润4000 万元~4400 万元，与去年同期4666 万元相比，同比下降5.70%~14.27%；报告期内归属于上市公司的非经常性损益约为537 万元，绝大部分为政府补助，略高于去年同期的489.66 万元；EPS：0.26~0.28 元。

　　二、 分析与判断年报业绩小幅下降，环保产品销售受政策面影响较大公司预计2011 年1-12 月份，实现净利润达到4000 万元~4400 万元，同比下降5.70%~14.27%，略低于预期；其主要原因是：(1)2011 年是“十二五”开局之年，环保“十二五”规划推出较晚，市场未能在年内充分启动；(2)受宏观经济影响，地方财政资金趋紧，环保投入有所下降，公司的环境监测产品销售对各级地方环保部门依赖度较高，受影响较大；(3)报告期内公司加大了市场、研发等方面的投入，导致销售费用、管理费用增加，对盈利造成一定影响。

　　2012年“十二五”万亿环保市场全面启动，公司业务有望走出低谷环保“十二五”规划业已推出，预期全社会环保投资需求高达3.4 万亿元，高于之前预期。同时新版《环境空气质量标准》对污染物项目及约束性指标提出了更严的要求，作为环境监测仪器设备商，公司成为直接获益对象。今年销售业绩有望走出低谷。

　　环境监测市场领导者，PM2.5概念即将转化为效益公司是我国环境监测市场的领导者，技术全面、产品线齐全，具有较强的竞争力，在环境监测市场的占有率已达30%左右。新版《环境空气质量标准》已于2011 年底经环保部常务会议审议原则性通过，新版标准增设了PM2.5 平均浓度限值和臭氧8小时平均浓度限值，收紧了PM10、二氧化氮等污染物的浓度限值。新的标准带来了新的市场，据估计，仅PM2.5 监测仪器的市场规模就超过20 亿元。公司拥有的良好市场基础将成为其新市场开拓的先发优势。

　　三、 盈利预测与投资建议预计公司2011-2013 年净利润分别为1.71 亿元、2.12 亿元、2.52 亿元；折合EPS分别为0.26 元、0.33 元、0.40 元，按照2012 年1 月19 日收盘价14.38 元计算，对应的市盈率分别为55 倍、44 倍、36 倍，公司在环保股中估值偏高，其业绩与环保政策的出台及落实相关度较高，我们维持公司“谨慎推荐”评级，目标价20 元。

　　四、 风险提示：相关环保政策的落实不达预期。