新能源车发展路径清晰 12概念股投资价值解析(11)

　　安凯客车:订单饱满,业绩增长有保障

　　安凯客车 000868 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-10-24

　　2011年1-9月公司实现营业收入24.79亿元,同比增长15.93%;归属母公司所有者的净利润5,281.94万元,同比增长42.78%,EPS为0.17元。3季度公司实现营业收入9.06亿元,同比增长38.56%,环比下滑1.18%;归属母公司所有者的净利润2,210.13万元,同比增长116.02%,环比增长27.75%,EPS为0.07元。

　　3季度毛利率环比有所提升。1-9月公司综合毛利率为11.23%,同比上升0.02个百分点;受益于主要原材料钢材等价格下降幅度较大,故3季度公司综合毛利率为12.19%,同比上升0.67个百分点,环比上升1.71个百分点。预计4季度公司的盈利能力仍将保持稳定。3季度期间费用率同比下降明显。1-9月公司期间费用率为8.91%,同比下降0.71个百分点。3季度公司期间费用率为9.84%,同比下降0.63个百分点,环比上升2.28个百分点。

　　高档客车销量大幅增长。公司主营大中型高档客车,高档豪华客车市场占有率达30%以上,3季度,安凯客车本部(不含江淮客车)销售客车2,160辆,同比增长172%,远超行业平均水平,给公司业绩构成了有力的支撑。上半年公司签下的沙特3000辆大单目前已交付800辆剩余的2200辆,将于明年5月之前交付。今年以来,公司出口业务大幅度增长,海外市场占有率稳步提高。预计4季度订单仍然饱满,业绩保持稳定增长。

　　成功完成定向增发。公司于9月30日之前,以10.18元的价格向8名特定对象增发了4,500万股普通股,募集资金净额4.4亿元。拟投向新能源汽车扩建及关键动力总成制造、研发一体化项目。项目建成后可形成年产6000辆新能源客车整车和12000套新能源客车关键动力总成的生产能力。预计达产后年新增净利润2.4亿元,以增发后股本计算,折合EPS0.68元。

　　看点还在新能源客车。公司的纯电动客车运营数量在400辆左右,运营状况国际领先;新能源客车毛利高达20%以上,高于国内同行;上半年完成了整车控制器的量产和整车在线诊断系统的软件研发,整车控制策略目前已逐步在新能源客车上批量使用。

　　盈利预测与评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.30元、0.39元、0.52元,按2011年10月21日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为36倍、28倍、21倍。估值略高于同行业其他公司,考虑到公司正处于快速增长阶段,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:1)下半年客车销售低于预期的风险;2)主要原材料大幅上涨的风险;3)募投项目进展低于预期。

　　奥特迅：充电桩市场有望爆发 “增持”评级

　　今日投资

　　奥特迅今日至收盘涨5.45%，全日换手率为10.96%。公司主要从事电力自动化电源设备及其智能单元的研发、制造、销售和服务。公司是国内将高频开关电源技术引入直流操作电源系统的首创者，是电力用直流和交流一体化不间断电源设备解决方案的发起人，是国家和电力行业有关直流电源标准的制定者之一，是深圳市高新技术企业和中国优秀民营科技企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.41、0.38、0.50元；对应的动态市盈率为74、79、61倍；当前共有3位分析师跟踪，1位给予“强力买入”评级，1位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级；综合评级系数2.00。

　　公司注重产品研发，以技术取胜，产品一直保持高于行业的毛利率。公司近年来新开发了电力专用UPS电源与电力专用逆变电源，以及电力用直流和交流一体化不间断电源设备系统等新产品。更是一体化系统的标准制定者。目前电力专用UPS电源与电力专用逆变电源主要市场在于变电站技术改造，升级成为一体化电源系统，这部分市场近年来比较稳定，公司占据80%以上的市场份额。而一体化电源系统则主要应用在新建变电站之中，近三年该项业务复合增速超过20%，是公司增长较快的一项业务。

　　公司主要客户是两大电网公司，但随着发展，公司着力开拓电网外市场。专门成立若干开拓下游市场的事业部，在发电企业、轨道交通、冶金等领域取得市场开拓。近两年发电企业订单占公司新增订单比例分别为21.3%、38.6%。此外，公司还瞄准通讯基站用直流电源领域，尽管该领域现已呈现中兴、华为等企业的垄断态势，公司仍准备凭借自己在新技术上的实力，借助新建基站及基站更新换代获取市场份额。

　　新能源汽车基础配套设施，充电站/桩的大规模兴已经进入各地政府的规划或已在实施中。公司和南方电网合作，完成了深圳大运中心、和谐等两个电动汽车充电站以及134个充电桩的设备供应，在南方电网具有突出优势。公司在快速充电领域具有更强的竞争优势。快速充电机的技术壁垒高，国内能够生产的企业不到5家，奥特迅在“直流”充电方面显现出显著优势。

　　公司募投项目预计在2011年建设完工，一体化不间断电源和UPS电源与逆变电源系统将有8-9倍的产能增幅，有望成为未来新的盈利增长点。方正证券预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.43、0.53、0.65元，给予公司“增持”评级。

　　风险因素：募投项目未能按照预计目标有效推进并实施；新能源汽车发展速度未能达到预期。