转融通管理试行办法发布 卖空时代将来临 8股最受益(3)

　　转融通业务开启在望 8股最受益

　　中信证券首次覆盖:业务布局的领跑者,股本回报率值得期待

　　直投业务进入高速增长期,预计到2013年贡献利润占比9.5%。

　　公司的大投行业务能力和资源优势帮助网罗直投项目。我们认为公司直投业务有望实现在规模扩大的同时积累优质项目,回报率保持在较高水平。如果年内新三板扩容试点全面铺开,提高未上市企业的流动性,公司承销和直投业务有望多层次铺开。

　　公司资产管理业务业绩增长空间尚待市场充分认识。

　　经济增长和高比例的工作人口占比增加了家庭的投资需求。在持续低利率的背景下,我们认为追求绝对收益率的券商集合理财产品将受到更多的青睐。

　　目前公司管理资产规模居行业之首,研究优势、仓位灵活和政策限制实质性放松将有助提升资管规模。资管业务具有规模经济特性,业绩增长有望超市场预期。

　　H股发行和海外并购带来协同效应,资金利用效率值得关注。

　　公司计划发行H股,募资的同时提升海外品牌形象。我们认为公司收购里昂和盛富证券股权后,如果能进一步整合海外业务平台,将跟国内业务形成协同效应。公司买方业务和国际化战略的资本密集度和回报率比传统业务要高,我们对中长期资金回报率的预测超过市场预期。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价15.3元。

　　我们预测公司H股发行后2011-2013年摊薄的EPS分别为0.62元,0.75元和0.87元。我们采用分部估值法,给出公司目标价为15.3元。(瑞银证券)