光大证券:整体估值不算低 关注
投资要点:
光大证券上半年实现营业收入19.5 亿元、净利润8.3 亿元,分别同比下降22%与32%。每股收益0.24 元。期末每股净资产6.28 元。自营收益与佣金率的下滑为业绩快速减少的主要原因。2 季度实现营业收入11.1 亿元、净利润4.9 亿元,分别环比增加32.1%与41.8%,经营有明显好转。
经纪业务上半年实现佣金净收入12.3 亿元,同比下降30%;上半年市场份额3.12%,较2009 年增长1.23%。公司上半年股票基金净佣金率0.082%,较2009 年下降19.9%,略高于行业平均降幅。其中2 季度佣金率0.077%,环比下滑10.3%,佣金率仍处于快速下滑通道中。
自营上半年亏损2.2 亿元,其中2 季度亏损0.4 亿元。期末自营规模38.4亿元,较年初减少54.3%,减少的主要为基金、减幅92.8%。期末股票和债券市值分别为6.7 亿元和24.8 亿元,净资产占比3.1%和11.5%,较为稳健。但债券持仓过低。由于申购了华泰证券和中国西电,目前前十大可供出售金融资产浮亏0.5 亿元。
上半年完成股票公开发行25.4 亿元,承销净收入1.6 亿元,同比增加4.4倍。目前有2 单过会待发项目,预计募集资金12.5 亿元。
上半年新发2 支理财产品、募集资金3.5 亿元,期末集合理财规模100 亿元,居行业首位。上半年资产管理收入0.8 亿元,同比增长158%,收入占比4%。期末融资融券日均余额份额13%、利息收入177 万元;期货业务实现收入0.47 亿元、净利润731 万元,同比增长62%和142%,收入占比2.4%。
在(1700/2400)假设下,预计公司2010-2012 年EPS 0.51 元、0.71 元和0.87元。目前股价对应31 倍PE,处行业较高水平,调整至中性评级,根据分部估值调整目标价至16.6 元。8 月18 日,将有5.73 亿股限售股解禁,为现有流通股本的110%,可能对公司短期股价产生压力。