周一将爆发的六大牛股！四季度更精彩(6)
WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2011-10-17 文章来源：财股网 责任编辑：陈天杰
摘要：海宁皮城:坐地收金 一本万利 内外生兼修 公司主营皮革交易市场,业内知名度高。公司主营业务为皮革交易专业市场,经营始于1994年,至今在业内已经具备较强的市场知名度。其经营模式为向皮革商户提供交易场地并收取租金...
海宁皮城:坐地收金 一本万利 内外生兼修
公司主营皮革交易市场,业内知名度高。公司主营业务为皮革交易专业市场,经营始于1994年,至今在业内已经具备较强的市场知名度。其经营模式为向皮革商户提供交易场地并收取租金,其次,公司在经营过程中会根据经营状况和资金周转情况适时销售部分商铺,为了配合公司交易市场功能的正常运转,公司在皮革交易市场附近配套建设商务楼、出口加工区、酒店等业务,为皮革商提供生产厂房、商务洽谈区和酒店住宿服务,这些配套业务也为公司带来部分营业收入,此外,为了更好地在为市场商户提供服务,公司还从事商品销售,为商户提供进出口代理业务。2008-2011年上半年,公司分别实现营业收入6.44亿元、2.68亿元、10.11亿元和10.22亿元,复合增长率为42.65%。实现经常性经营利润分别为1.33亿元、1.10亿元、2.76亿元和3.14亿元,复合增长率为59.63%。
我国皮革专业市场的发展前景广阔。根据国际经验和我国的历史数据,皮革消费和经济发展水平的关联性较大,我们认为未来中国经济仍将保持快速增长,而皮革商在经济发展过程中收入和利润仍将保持快速增长,为皮革交易市场的建立创造良好市场环境。由于皮革服装具有非常明显的季节性和地域性特征,因此单个皮革制品商的规模很难扩大,皮革商自建销售渠道的可能性极低,皮革交易市场的发展成为必然,由于皮革产品体积较大,单位运输成本较高,再加上我国皮革产地的分散状态,导致皮革专业市场具备一定的辐射半径,这为皮革专业市场经营者打开扩张空间。此外从我国当前皮革交易市场的覆盖率来看,南方的广州较多,主要以鞋业和箱包为主,北方主要以辽宁的佟二堡和河北的辛集为主,而在除了这几个地方之外的其他地方专业交易市场的覆盖度还比较低。因此,未来我国皮革专业市场的市场空间依然很大。
依靠品牌优势,公司内外生发展积极推进。公司的品牌知名度和经营积淀为其成功快速扩张提供支持,由于皮革企业较小,没有自己的品牌,因此他们必须依赖于皮革交易市场的品牌才能更好地发展,具备品牌优势的交易市场在竞争中就能吸引到更多和更为优质的商户,进而能够收到更多的租金并且能够逐年提高租金;公司把握皮革专业市场发展规律,近年来积极进行外生扩张,迅速抢占市场,连续拿下多个皮革专业市场项目,为公司未来业绩的增长提供保障。中国经济的快速发展和皮革商利润的快速增长为公司提租打开空间。公司在交易市场土地的获得方面不存在问题,首先,公司股东的政府背景能够提升其在与拟扩张区域地方政府的谈判能力,另一方面,公司交易市场经营的商品主要为皮革制品,对商业地段的要求没有一般的商场要求高,只要交通便利即可,因此,公司在向外扩张过程中的土地购置成本是可控的,不会对公司的经营发展构成重大威胁。
盈利预测和估值。我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.83元和1.20元。其中2011-2012年交易市场租赁业务贡献的EPS分别为0.52元和0.80元,东方艺墅和商铺出售贡献EPS分别为0.31元和0.40元,我们利用分部估值法对公司进行估值,由于公司租赁业务收入增长全部转化为净利润,因此公司的租赁业务增速能够保证50%以上的增速,给予租赁业务45倍PE,公司租赁业务贡献的股价为23.4元,给予商铺销售20倍PE对应的股价为4.8元,对东方艺墅按现金流折现方法计算的每股价值为1元,预计公司合理的每股价值为29.2元,首次给予公司"买入"评级。
股价催化剂和风险提示。公司股价上涨的催化剂来自于公司业绩对于其经营前景的验证。公司面临的主要风险来自于公司商铺销售收入确认时期的不确定对公司业绩造成的波动。(湘财证券)
公司主营皮革交易市场,业内知名度高。公司主营业务为皮革交易专业市场,经营始于1994年,至今在业内已经具备较强的市场知名度。其经营模式为向皮革商户提供交易场地并收取租金,其次,公司在经营过程中会根据经营状况和资金周转情况适时销售部分商铺,为了配合公司交易市场功能的正常运转,公司在皮革交易市场附近配套建设商务楼、出口加工区、酒店等业务,为皮革商提供生产厂房、商务洽谈区和酒店住宿服务,这些配套业务也为公司带来部分营业收入,此外,为了更好地在为市场商户提供服务,公司还从事商品销售,为商户提供进出口代理业务。2008-2011年上半年,公司分别实现营业收入6.44亿元、2.68亿元、10.11亿元和10.22亿元,复合增长率为42.65%。实现经常性经营利润分别为1.33亿元、1.10亿元、2.76亿元和3.14亿元,复合增长率为59.63%。
我国皮革专业市场的发展前景广阔。根据国际经验和我国的历史数据,皮革消费和经济发展水平的关联性较大,我们认为未来中国经济仍将保持快速增长,而皮革商在经济发展过程中收入和利润仍将保持快速增长,为皮革交易市场的建立创造良好市场环境。由于皮革服装具有非常明显的季节性和地域性特征,因此单个皮革制品商的规模很难扩大,皮革商自建销售渠道的可能性极低,皮革交易市场的发展成为必然,由于皮革产品体积较大,单位运输成本较高,再加上我国皮革产地的分散状态,导致皮革专业市场具备一定的辐射半径,这为皮革专业市场经营者打开扩张空间。此外从我国当前皮革交易市场的覆盖率来看,南方的广州较多,主要以鞋业和箱包为主,北方主要以辽宁的佟二堡和河北的辛集为主,而在除了这几个地方之外的其他地方专业交易市场的覆盖度还比较低。因此,未来我国皮革专业市场的市场空间依然很大。
依靠品牌优势,公司内外生发展积极推进。公司的品牌知名度和经营积淀为其成功快速扩张提供支持,由于皮革企业较小,没有自己的品牌,因此他们必须依赖于皮革交易市场的品牌才能更好地发展,具备品牌优势的交易市场在竞争中就能吸引到更多和更为优质的商户,进而能够收到更多的租金并且能够逐年提高租金;公司把握皮革专业市场发展规律,近年来积极进行外生扩张,迅速抢占市场,连续拿下多个皮革专业市场项目,为公司未来业绩的增长提供保障。中国经济的快速发展和皮革商利润的快速增长为公司提租打开空间。公司在交易市场土地的获得方面不存在问题,首先,公司股东的政府背景能够提升其在与拟扩张区域地方政府的谈判能力,另一方面,公司交易市场经营的商品主要为皮革制品,对商业地段的要求没有一般的商场要求高,只要交通便利即可,因此,公司在向外扩张过程中的土地购置成本是可控的,不会对公司的经营发展构成重大威胁。
盈利预测和估值。我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.83元和1.20元。其中2011-2012年交易市场租赁业务贡献的EPS分别为0.52元和0.80元,东方艺墅和商铺出售贡献EPS分别为0.31元和0.40元,我们利用分部估值法对公司进行估值,由于公司租赁业务收入增长全部转化为净利润,因此公司的租赁业务增速能够保证50%以上的增速,给予租赁业务45倍PE,公司租赁业务贡献的股价为23.4元,给予商铺销售20倍PE对应的股价为4.8元,对东方艺墅按现金流折现方法计算的每股价值为1元,预计公司合理的每股价值为29.2元,首次给予公司"买入"评级。
股价催化剂和风险提示。公司股价上涨的催化剂来自于公司业绩对于其经营前景的验证。公司面临的主要风险来自于公司商铺销售收入确认时期的不确定对公司业绩造成的波动。(湘财证券)
