中央每年投20亿保护西藏草原 相关上市公司有望受益(4)

　　西藏城投：锂资源与房地产比翼双飞

　　投资要点

　　※ 承载丰富盐湖资源

　　公司持有阿里圣拓矿业 41%的股权，而上海北方集团持有其 20%的股权，从而公司控制了龙木错盐湖。该盐湖仅地表卤水就拥有氯化锂资源217万吨(折碳酸锂189万吨)，氯化钾1，859万吨、氧化硼170万吨等宝贵资源。目前龙木错盐湖开发处于前期阶段，项目总投资1.57亿元，建设期为18个月，采用的是长沙化工设计院的专利技术。项目一期设计年产碳酸锂2，000吨、硼酸3，500吨、氯化钾2万吨。

　　假设资源利用率50%，维持碳酸锂净利2万元/吨，氯化钾净利0.1/吨，硼酸净利0.3万元/吨，则龙木错盐湖的价值约297亿元。公司拥有的资源价值121.77亿元折合每股21.15元。我们认为，为更好地开发龙木错的盐湖资源，未来项目的经济设计产能将会大幅提高。

　　※ 盐湖矿区 B储量值得期待

　　圣拓矿业旗下还有一个尚待完善矿权的盐湖资源即盐湖矿区B。经协商，待盐湖矿区 B权属明确和完善后，公司、北方集团将以现金支付补偿对价，此举有望进一步增加公司的资源价值，巩固公司锂资源龙头地位。

　　※ 房地产领域资源优势明显

　　公司作为上海闸北区国资委控股的区最大房地产开发企业之一，在旧区改造、保障性住房和配套商品房开发等领域的资源优势明显。“十二五”保障性住房建设和体系的完善将会提到新的高度，我们预测未来三年公司房地产业务的营业收入年均复合增长率约45%。

　　※ 盈利预测与投资评级

　　公司的房地产业务借助控股股东及政策导向具有区域和特色优势；另一方面，龙木错盐湖资源丰富，以及圣拓矿业持有的尚不完善矿权盐湖矿区B，公司资源存在提升空间。我们预计公司2011-2013年EPS为0.36元、0.68元和0.95元，给予公司“增持”评级。(方正证券)

　　西藏矿业：铜先行 锂继起

　　我们对西藏矿业公司经营进展给予更新评估。

　　作为西藏地区最主要的矿业资源开发平台之一，公司拥有全球最优质的碳酸型扎布耶盐湖资源；全国储量最大、质量最好的罗布萨铬铁矿群；同时通过持续的勘探与收购，不断扩大铜矿资源的占有储量。

　　自公司高管于09 年换届履新以来，公司各业务线逐步摆脱前期裹足桎梏，推进大大加速。公司又于2011 年4 月成功非公开增发融资11.74 亿元，为后期各规划项目建设提供了充足的资金保障。使我们相信公司将顺利实现从资源到利润的转换。

　　我们判断总体而言，2011-2012 年公司仍将处于规模化建设高投入阶段，产能扩张带来的业绩增长将遭受固定折旧开支增长及股本摊薄的挑战。然自2013 年后，随公司各新建项目逐步完工达产，产能充分释放，结合对碳酸锂市场有望于2013 年迎来爆发增长的判断，公司业绩有望充分释放。

　　碳酸锂业务产能建设目前已步入正轨，公司拟于二期工程引入资源综合开发方案，进一步降低成本；白银地区的电池级成品深加工设备也已进入订购阶段，有望于2013 年末形成约15，000 吨的成品产能；同时据日本知名锂电池研究机构IIT 预测，2013 年可望最终迎来锂电池电动汽车消费的启动，碳酸锂业务有望获益于内部扩张与外部需求向好的共振。

　　公司通过持续勘探收购不断扩大铜矿资源的占有储量，预计将由当前的60万吨探明储量规模提升至百万吨以上。开采方面也将于2012 年末顺利建成6500 吨电解铜产能，并有望随储量的提升进一步扩张产能。

　　公司传统铬铁矿业务面临资源枯竭产量滑落的挑战，但公司预计未来数年内产销量的实际滑落将会较为平缓。同时受益于内部管理机制革新，铬盐深加工业务有望扭亏为盈。整体预估公司铬产业链盈利有望保持稳定。

　　维持“增持”评级。依据我们对公司经营进展的更新判断，特别对2013年后公司盈利前景的乐观预期，我们将公司2011-2013 年每股收益预测调整为0.21/0.35/ 0.69 元/股，维持“增持”评级。