食品饮料业绩增长有望延续 9股蓄势待发(4)

　　双汇发展：销售恢复良好 买入评级

　　双汇销售恢复良好。

　　6月份高低温肉制品合计恢复到去年同期的94.8%，屠宰恢复70%(主要是猪价新高，压缩屠宰规模，以销定产)；渠道整体恢复92%，不过区域差异大。

　　“瘦肉精事件”与“三聚氰胺事件”比较分析。

　　首先，行业、产品特点以及行业地位类似。均属于刚需较强的日常消费品(必需品)，伊利和双汇均属于业内龙头企业。一方面，消费者对日常消费品的粘性较强，另一方面，消费者对龙头企业的品牌粘性较强。

　　其次，虽然“三聚氰胺”影响是全行业，而“瘦肉精”只有双汇挨“板子”，但是:1)虽然只查处双汇，但是对消费者心理冲击的不止双汇；2)后者几乎没有造成危害的临床病例，影响程度要轻；3)相对伊利，双汇老大地位更突出，品牌力更强。实际上证明，也正是由于这些因素，双汇恢复速度不亚于伊利。

　　二级市场表现比较。

　　比较二者在不同阶段的股价表现，可以看出:第一，短期极度恐慌下，股价快速见底；第二，销售逐步恢复，当季及下季大幅计提各项费用，业绩见底，但股价已提前反弹；第三，大约1-2个季度基本恢复正常，伊利股价继续反弹，双汇？我们认为，这些类似的表现并非偶然的巧合，而是前面分析的因素作用下的一定偶然性。

　　投资建议。

　　公司在二季度一次性充分计提各项费用，预计在三季度销售也能基本恢复去年同期水平，但由于猪肉价格处于历史高位，预计业绩仍难良好表现，预计11-13年EPS分别为2.12元、3.99元和4.99元(资产注入口径)，对应12年PE约17X，估值优势明显，加之前面与伊利的比较分析，我们仍维持“买入”评级。

　　风险因素:食品安全、资产注入受阻、原材料价格波动等等。

　　古越龙山：盈利增速 买入评级

　　投资要点：

　　半年度净利润增速60%以上，创盈利增速新高

　　七月五日晚间公司发布业绩预增公告，预计2011年1-6月份归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长60%以上，略高于我们全年53%增速预期。

　　业绩增长主要由于持续提价和产品结构调整

　　在持续的市场投入助力下，公司10年下半年以来数次提价，同时更多让利于经销商，因此价格上调对产品销量的负面影响甚微。在提价过程中公司聚焦产品，简化产品线，陆续剔除古越龙山系列中的低端产品，提高5年陈、15元以上的中高档销售比重，大力发展低度淡爽型黄酒，培养新的消费群体，推动消费低龄化。此外原酒的热销也助推了业绩快速增长。

　　未来提价势在必行，产品结构进一步升级转型

　　未来提价势在必行主要出于三方面的考虑:1、古越龙山要走高端化的路线，需要提价来配合，某种程度上高价位意味着高品质；2、通胀背景下原辅材料价格不断上涨，成本压力日益增大，公司存在提价要求；3、原酒持续升值对成品酒提价有推波助澜的作用。公司未来仍将进一步梳理产品线，将升级后的新产品对传统产品进行垂直替换，实现产品聚焦。

　　维持买入的投资评级

　　由于黄酒即将迎来第三季度消费淡季，销售和利润结构有待进一步披露，我们暂不上调对公司的盈利预测，维持全年有望继续高增长的观点，预计营收14.5亿，同比增长35%，归属于上市公司股东净利润1.75亿元，每股收益0.28元，其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润1.45亿元，对应每股收益0.23元，同比增长53%，维持买入的投资评级。