食品饮料业绩增长有望延续 9股蓄势待发(3)

　　食品饮料确定性增长将延续(附股)

　　根据今日投资《在线分析师》系统对“分析师关注度最高的股票”进行统计分析，近一周分析师关注度最高的前20只股票中，饮料生产类股票占到4只。

　　在大盘震荡走低、市场风格切换中，市场资金再度偏好业绩增速快、确定性较高的食品饮料板块。7月行业涨幅8.2%，跑赢上证综指1.3个百分点，位居行业涨幅第一名。上周食品饮料行业周涨幅-1.2%，名列行业涨幅第一名继续跑赢大盘，且张裕A  （000869）、洋河、重啤、伊利、维维创出年内新高。

　　截至目前，食品饮料行业公布半年报的企业逐步增多，其中三全食品  （002216）实现了50.18%的业绩增速，各子产品的销售收入均实现较为快速的增长。预计在速冻食品行业的增长以及公司未来新建产能的释放公司未来3年将继续保持较高的业绩增速。洽洽食品  （002557）和黑牛食品  （002387）今年上半年分别实现17.05%和18.32%，二季度的增速较一季度有所提升，预计下半年在成本压力减弱以及产品销售提速的推动下，业绩增速将回升。

　　高档白酒公司陆续推出超高档白酒试水奢侈品市场。近期泸州老窖  （000568）和五粮液  （000858）公司纷纷推出超高档白酒国窖1573大坛原酒和百年古窖典藏，销售情势喜人，表明市场对品牌产品的超高档白酒价值的认可，对其保值增值能力的认可，其价值与奢侈品的部分特性契合。预计未来品牌白酒企业的超高档白酒的量价变化将接近奢侈消费品，可以持续实现价格的持续上升和销量的平稳增长。

　　国泰君安分析师胡春霞表示，预计板块超额收益有望持续至半年报前后。今年的行情体现出来的几个特点是：1)寻找高确定性；2)寻找低估值；3)寻找结构性补涨机会。站在这个时点看到年底，继续首推一线白酒和葡萄酒，理由是低估值、业绩仍有望超预期、具备年底提价催化剂。预计二线白酒上涨行情将延续，部分大幅预增二线白酒高增长预期兑现，估值切换至明年来看，动态市盈率(PE)已有一定幅度下降，建议积极参与。伴随着板块上涨行情进入后半程后逐步扩散，部分年初以来涨幅较小、具有改制预期的三线白酒品种，可能存在事件博弈机会，建议关注老白干酒  （600559）。大众品由于成本压力，中期业绩增长承压，成本回落后的投资机会值得关注。

　　张裕A：长期价值仍明显 强烈推荐评级

　　投资要点

　　1H11净利同比增49.7%，略超市场预期

　　1H2011，张裕A营收、净利分别增24.5%、49.7%，EPS1.66元。其中2Q11营收、净利分别增11.5%、51.5%，EPS0.6元。2Q11营收增速低于市场和我们预期，但净利增速略超市场和我们预期。

　　2Q11营收增速降至11.5%，均价上升带动毛利率升5.1%

　　2Q11，张裕营收增速从1Q11的31.9%降至11.5%，应与提价预期下经销商在1Q11囤货有关。1H11营收增长24.5%，略慢于26%的行业增速，仍算正常。

　　中报葡萄酒增长25.7%，我们估计，其中高档酒庄酒增速应在30%以上，解百纳估计在25%左右，中低档估计在20%左右。此外，白兰的增长16%，中报还披露保健酒和香槟酒增长停滞。受益于产品提价和高档占比上升，2Q11均价上升对营收增长作用应大于销量增长，当季成本增速甚至低于营收21个百分点，带动毛利率增5.1个百分点至79.4%，毛利同比增长19.2%。

　　2Q11费用双降推动营业利润大增51.5%

　　2Q11，张裕管理费用和销售费用同比分别下降2%、39%，其中前者应该与公司调整管理费用口径有关，后者应该是由于2Q10同期销售费用过高。由于费用下降，推动了张裕2Q11营业利润大增51.5%

　　2012股价基本到位，长期价值仍明显，维持“强烈推荐”

　　中国葡萄酒行业营收增速有望保持在15%以上，张裕未来几年有能力保持15%-20%的营收增速。同时，通过提升百年老窖、酒庄酒等高档产品的占比和不断推新品提价，张裕毛利率水平仍有望稳步上升，净利年均增幅仍能达到20%-30%。我们预计11-13年EPS分别为3.68、4.6和5.74元，同比增35%、25%和25%。以8月8日116.15元的收盘价计算，动态PE为32、25和20倍。公司股价已接近我们2012年目标价高点，但长期投资价值明显，维持“强烈推荐”。