南方部分地区伏旱露头 九大水利建设概念股爆发在即(11)

　　安徽水利:工程与房地产收入大增 净利同增470%

　　600502[安徽水利] 建筑和工程

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 韩其成 撰写日期：2011年04月26日

　　投资要点:

　　公司11年1季度实现收入11.3亿元，同增135%，净利润0.63亿元，同增470%。毛利率下降0.7bpt，费用率下降4.5bpt。净利率5.6%，提高3.3bpt。

　　收入大幅增长原因为工程施工与房地产业务确认收入大增。公司10年4季度业绩大幅增长原因为交房确认收入，我们推断该情况在11年1季度延续，结合10年1季度的低基数效应，而房地产交房不会进一步大幅度增加三费，因此在收入增长的同时费用率下降。带来业绩的高速增长。水利工程高增长在10年已经初步体现，我们认为这一趋势在11年仍会延续。

　　发展趋势:1)水利水电建设黄金十年已经来临。2011~2020年，水利投资将达到4万亿，水利建设加速将给公司的水利工程施工业务带来历史性发展机遇。安徽作为主要受洪灾区域与农业灌区，治淮工程与水利灌溉工程量大。2)公司发展战略之一为发展BT业务，公司10年新承接BT业务17亿，实现产值7亿。公司与咸阳市新管会签署了《战略合作协议》，据咸阳日报报道，“未来5年安徽水利计划投资100亿元，共建咸阳泾渭新区。公司以自有资金及信托方式对泾渭投资增资1.55亿元，增强了其资金实力，有利于公司做大做强BT业务，带动工程施发展，提高本公司整体盈利水平。3)预计11年房地产仍将有大量交房，收入增长有保障。

　　盈利预测:预计公司2011年-2013年EPS分别为1.21、1.56、1.87元，同增33%、295、20%，谨慎增持，目标价22元，PE18x。