中国人口负增长 一只具向上爆发力股

    中国国家统计局公布日发布的数据显示，2022年全年出生人口为956万人，人口出生率为6.77‰，是1950年以来首次年出生人口跌破1000万，死亡人口为1041万人。，人口比上一年年末减少85万人，是1960年代 首次录得人口负增长。中国政府近年放宽生育政策，并转变为鼓励生育，提出刺激人口增长的政策，提供辅助生殖服务的锦欣生殖（1951.HK）的前景可看好，以下为利好公司的三大因素。

    1.国策鼓励生育

    中国长久以来实施生育计划，并设下「 一孩政策」 ，「 一孩政策」 在2016年结束，转为「二胎政策」，去到2021年5月更推出「三孩政策」。 2022年8月，中国国家卫健委、发改委等17部门联合发布，要求深入实施「三孩政策」，涵盖财政、税收、保险、教育、住房、就业等生育支持措施, 并提出提高不孕不育防治水平、加强生殖健康宣传教育等多项措施，以减少非医学需要人工流产。

    地方政府亦配合国策，如上海、河北、河南、天津等12个省市都发布了《人类辅助生殖技术应用规划（2021-2025年）》，要增加人类辅助生殖服务机构的数量。江西、四川、湖北等地也有计划将辅助生殖技术专案纳入医保的消息。政策提供经济诱因鼓励生育外，更要求提高不孕不育防治水平，而此正好是锦欣生殖主营业务。

    锦欣生殖核心业务是辅助生殖服务，2022年上半年8成收入来自大中华区，其余2成来自美国。据招股文件指，在2017、18年属非国有辅助生殖服务供应商排名第一，主要为患者提供两种治疗方案，即人工授精及IVF（体外受精）技术。辅助生殖服务在2021年贡献公司63%收入，另外，管理服务收入占比为28%，公司于深圳中山泌尿外科医院提供妇科、泌尿外科及内科等辅助医疗服务则提供余下近1成收入。 相信上市后，锦欣生殖的行业龙头地位更为稳固，并对生育国策最为敏感。

    2.新冠疫情做就新需求

    新冠疫情席卷全球三年，去年底至今年初在内地出现大爆发，内地卫健委在解释人口负增长的记者会上指出，「新冠疫情对一些人的婚姻和生育安排所造成的影响是明显的。」在疫苗成功研发的2021年，内地医护便曾指对疫苗对怀孕存有副作用，或影响胎儿云云，尽管未有进一步科学证实，但忧虑仍油然而生，影响家庭计划。

    事实上，感染新冠肺炎后，亦有机会影响生育能力。据本地媒体引述香港科技大学生命科学部教授高锦明教授指，长新冠个后遗症不只影响血管（影响男性生育能力），亦影响个人性功能。另香港中文大学中医学院副会长林志秀教授指，根据数据，现时有10%至15%的成年男士新冠肺炎确诊者，在得病之后两至五周可能会出现性功能方面的阻碍。故此随着内地大规模感染，新冠后遗症好可能令内地不育率上升，辅助生殖服务的的潜在需求将会上升。

    据中国人口协会发布《中国不孕不育现状调研报告》显示，内地处于育龄的夫妇不孕不育率从20年前的2.5%至3%攀升到近年的12%至15%。另按开源证券推算，到2023年辅助生殖市场规模有望增加到400亿元人民币，长期有望突破千亿。

    3.经济复常释放需求

    疫情和疫苗遏制生育意愿，但随着社会复常，原先压抑的需求逐渐释放。如参考美国及德国2021年及2022年的出生率在全面开放明显高于2020年。然而除了新冠后遗症，年龄增长是生育的一大难题，辅助生殖正好解决当中问题。

    业务表现方面，锦欣生殖2022年上半年营业额按年升32.5%至11.38亿元人民币，股东应占溢利按年升22.2%至1.9亿元人民币。彭博综合券商预测，锦欣生殖2022年全年每股盈利可按年增24.3%，而2023年及2024年则预测分别增长39%及25%。

    值得留意是，锦欣生殖2023年1月初已进行配股，先旧后新配售1.75亿股，占扩大后股本6.5%，每股6.725咁元，较1月4日收市价7.31元折让8%，集资净额11.6亿港元，当中约85%将用于赎回及偿还公司于2021年11月发行的相关部分未偿还可换股债券，本金额为18.1亿港元；余下约15%将用于集团的营运资金及一般企业用途。公司新近配股，料短期再股权融资机会不高，加上募资用作还债，债务水平下降，对公司发展有利。

    总括而言，疫情后复常，内地生殖需求上升，配合国策要刺激人口恢复增长，锦欣生殖盈利前景可看好，加上公司已进行配售，现阶段值得投资者留意。