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最近中资电讯股走势转强,中国电信(0728.HK)、中国联通(0762.HK)与中国移动(0941.HK)的股价在过去三个月显着飚升,若要由三间龙头之中选其一,边只最值得长揸?
中移动财务表现佳
三大中资电讯商都是国企背景,三间国企互相竞争的威胁有限,而由于中国电讯市场甚少开放引入新竞争,整个行业的潜在竞争威胁都偏低。简短地说,三间公司的基本面非常相近,但回顾三间公司的财务表现,中移动的表现明显胜于同业。
论增长,其实三大电讯商的中长线表现落差不大,始终三间公司都是分同一块饼,受惠于同样的行业顺风,包括人口红利、5G升级与内需升级等趋势。
若比较盈利能力与业务回报,中移动的表现则较突出。在2021年度,中移动的息税折旧前利润率有近34%,分别较中电信与中联通的利润率高约10个百分点和8个百分点。投资回报方面,中移动的股本回报率超越9%,较中电信与中联通高3至5个百分点。
高渗透度有利跑赢同业
中移动跑赢同业的优势之一在于渗透度。以最新公布的2022年12月运营数据为例,中移动的移动业务客户总数达9.75亿,当中5G套餐客户数有6.14亿,而中电信的移动用户数只有不足4亿,当中5G套餐用户数占2.7亿。
由于电讯业务的固定成本占比高,客户基数越大,成本效益越高,而中移动就拥有着这个优势。如上所述,国企背景企业之间的竞争格局变化不大,中移动目前所拥有的相对优势有望一直保持。
中移动估值吸引力高
即使中移动的财务表现较佳,相比起中电信与中联通,中移动现价估值的吸引力亦较高。参考市盈率,中电信与中联通的水平介乎9.6倍至9.9倍,但中移动却只得8倍。若以股息率作比较,中移动现价反映的回报超过7%,而中电信与中联通的股息率分别只有约5.6%与4.8%。
小结
最近中资电讯股走势转强,而中电信与中联通的股价表现较出色,但综合以上分析,其实股价表现落后的中移动的投资价值较高,而估值亦较吸引。
作者:Alvin Yu
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