汽车充电桩：千亿市场，盈利边际向好！

    充电桩：支撑新能源汽车发展必备的配套基础设施。

    产业链上游是设备元器件制造环节，其中充电模块是核心，成本占比约50%；

    中游是充电桩整桩制造企业以及运营商环节，目前运营端竞争格局较为集中且清晰，下游主要以新能源电动汽车和充电服务运营解决商为主。

    市场：

    （1）中国市场，目前车桩为约2.5，较2015年的11.6实现大幅下降；

    （2）欧美市场，2021年中/欧/美公共车桩比分别为6.8/12.3/15.9，欧美存在较大缺口，预计未来几年充电桩将迎来加速建设期。

    空间：预计到2025年，中国/欧洲/美国充电桩市场空间分别有望达到608亿元/36亿美元/28亿美元，22-25年CAGR分别为37%/41%/75%。

    考虑汇率换算后，预计2025年全球充电桩市场空间超千亿元。

    行业变化

    变化一：高压快充加速促进充电桩功率升级。2022年高压快充车型加速投放市场，电压平台普遍在800V左右，充电功率更大、充电效率更高，预计将成为未来行业主流，对充电桩功率提出更高要求。

    变化二：直流桩替代交流桩。直流桩的单桩价值量普遍在3万元以上，远高于交流桩的0.2-0.5万元。

    变化三：单桩利用率提升。

    据我们测算，当单桩利用率达到8%以上（约2h/天），充电桩有望开始实现盈利，单桩利用率提升到10%，投资回收期将由8年缩短至5年；

    2020/2021年我国公用桩平均利用率分别为6.7%/12.4%，未来有进一步的提升空间，将显著提升充电桩运营商的盈利能力。

    变化四：国产企业出海加速。海外充电桩进入加速建设期，中国充电桩企业加速进行海外认证，有望获得较大的量利弹性。

    把握两条投资逻辑

    （1）设备制造：公牛集团、沃尔核材，盛弘股份、绿能慧充、道通科技、炬华科技。

    （2）运营及“设备+运营”一体化：星云股份、特锐德。