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    万业企业(600641)：半导体产业布局进一步完善 股东减持压力逐步缓解

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲/尹欢科 日期：2021-12-23

    事件

    公司12 月22 日晚间发布两则公告：1、公司控股子公司嘉芯半导体与嘉善县西塘镇人民政府就“长三角一体化示范区(浙江嘉善)嘉芯半导体设备科技有限公司年产2450 台/套新设备和50台/套半导体翻新装备项目”签订了项目投资协议书；2、公司第二大股东三林万业拟6 个月内，通过集中竞价交易方式减持其所持有的股份不超过1900 万股，即不超过本公司目前总股本1.9834%。

    简评

    半导体设备产业集群布局迈出新步伐。本次公司投资的嘉芯半导体项目主要从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等8 寸和12 寸半导体新设备开发生产及设备翻新。项目公司将包括6 个子公司，2 个事业部。

    项目总投资额20 亿元，其中公司将投资不超过8 亿元。建设周期计划来看，项目公司将在2023 年6 月底前完成厂房建设并进入投资设备采购安装及调试阶段，在2023 年12 月底投产，在2025年度达产。我们认为，公司目前已在半导体低能大束流离子注入机和高能离子注入机方面已经挑起国产化的大梁，具备核心竞争力和强大护城河，此次嘉芯半导体投资项目是公司收购气体输送系统流量控制组件领军企业Compart Systems 后，进一步完善半导体设备产业布局的重要之举，有助于未来提升公司在半导体设备领域的综合竞争力，形成产业集群效应。

    股东减持压力逐步减轻。公司第二大股东三林万业目前持有公司12.17%股份，本次拟6 个月内减持不超过总股本的1.9834%，将通过集中竞价交易方式减持，因此短期对情绪面和股价表现方面造成一定不利影响。但后期随着三林万业的持股比例下降，公司未来减持压力和不确定性也将进一步缓解。

    维持买入评级。我们维持公司2021-2023 年归母净利润分别为4.13/5.04/5.61 亿元，对应EPS 分别为0.43/0.53/0.59 元的盈利预测不变。鉴于公司在半导体离子注入机领域的核心地位，以及半导体设备产业方面的加速完善布局，我们继续维持买入评级。

    风险提示：嘉芯半导体项目投资进度不达预期；凯世通集成电路离子注入机订单获取及交付不及预期；公司转型进展不及预期；集成电路国产化进程受阻；海外 IC 厂商产能恢复进度超预期，行业整体供需反转等。
 

    海宁皮城(002344)首次覆盖报告：皮革龙头产业聚集 时装电商增量发展

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈腾曦 日期：2021-12-23

    报告导读 海宁皮城成功从单一的批发零售模式转变成为全球唯一提供全产业链服务的皮革专业市场，在公司坚定建立品牌，发展时装产业，并叠加直播电商促进线上线下融合的发展方向后，有望迎来新增长。

    投资要点

    皮革专业市场龙头，产业集群优势显著 海宁皮城作为全球唯一一个提供全产业链服务的皮革专业市场，所处地浙江海宁是中国皮革之都，海宁及周边地区集聚了3,000 多家皮革生产企业，是全球最大的皮革生产基地之一。公司主营皮革专业市场的开发、租赁和相关服务业务，为周边皮革生产企业提供全链路产业服务。

    市场规模优势壁垒基础上，坚定品牌建立，发展时装产业 公司在多地分别建立旗下连锁市场，形成规模优势，夯实产业基础。同时，叠加发展时装产业，通过搭建设计基地，开发海宁皮革时尚小镇，引进设计人才等，推动产业转型升级，开拓“品质+设计+品牌”道路。

    拥抱数字经济蓝海，将电商的挑战转变为机遇，促进线上线下融合发展 公司成功建设集电商直播、电商供货、教育培训、智能仓储物流等配套服务于一体的电商产业链基地，致力于打造“新常态”、“新消费”下的“新零售”和“心零售”标杆，加快线上线下一体化进程，推动自身数字化转型。

    盈利预测及估值 预计公司2021-2023 年实现营业收入15.43、18.07、20.35 亿元，同比增长8.26%、17.12%、12.60%，实现归母净利润3.05、3.30、3.66 亿元，同比增长56.74%、8.14%和11.12%，对应EPS 为0.24、0.26、0.29 元。考虑到公司在内部需求叠加外部变革下积极发展时装产业，力求推动品牌建设，同时电商产业链基促成线上线下融合发展，电商将持续放量，现价对应PE 为19.6X、18.2X、16.3X 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情反复、皮革行业景气度下行 疫情以来，面对疫情影响下出口形势严峻、内需动力不足，用工成本上涨，环境约束突显等多重挑战，皮革产品行业景气度有所下滑，部分皮革服装生产企业效益下降，对公司租金上行带来压力。