下周机构强推买入六股（12.18）(2)

    得邦照明(603303)首次覆盖报告：通用照明龙头企业 积极布局车载控制器新领域

    类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：凌晨 日期：2021-12-17

    报告要点：

    国内领先通用照明服务商，布局车载照明新领域得邦照明产品涵盖民用照明产品、商用照明产品及车载产品三大品类，与飞利浦、松下等知名企业建立长期稳定的合作关系的同时积极拓展海外业务，产品远销全球70 多个国家和地区，产品出口数量位居全国第二。公司在积极提升通用照明领域市场份额的同时，逐步向车载照明及车载控制器领域拓展，致力成为中国车载零部件行业的一流企业。

    受益于LED 行业规模增长和兼并整合加剧，公司市占率有望提升2021 年全球LED 照明产品的渗透率有望达到66.0%，市场规模有望达到8089 亿元，国内市场的渗透率有望达到79.5%，市场规模提升至5825 亿元。伴随着行业的兼并整合加剧，未来公司有望凭借产品研发和制造优势提升市场份额。

    海外需求恢复，海运压力缓解助力公司产品出海公司的出口业务贡献主要的收入来源，2021 年海运运力紧张对产品的出口造成负面影响。未来伴随着海外市场对公司照明产品的需求恢复，海运压力的缓解和海运费用的回落，公司将迎来业绩拐点，产品有望加速出海。

    内生外延并重，公司持续布局车载业务

    公司在通用照明领域积累的产品研发和生产经验为公司进军车载业务奠定基础。公司车载业务主要分为车灯控制器(LDM)和电池管理系统(BMS)两个板块。其中，LDM 业务2020 年实现营收9000 万元，持续突破日系头部主机厂订单；BMS 业务今年取得重大进展，获得动力电池龙头万向一二三项目定点，主要供应德系头部汽车品牌。同时，公司通过收购上海良勤和武汉良信鹏、成立子公司得邦智控，全面加强车载业务领域的产业资源布局。

    投资建议与盈利预测

    通用照明领先地位巩固，车载业务持续贡献收入。未来伴随着公司照明产品的加速出海以及车载控制器产品的量产，公司有望迎来业绩的持续增长。我们预计2021-2023 年公司营业收入分别为50.76 亿元/60.50 亿元/69.66 亿元，同比增长12.61%/19.19%/15.14%。2021-2023 年公司归母净利润分别为3.88 亿元/4.91 亿元/7.33 亿元，同比增长13.40%/26.57%/49.28%。对应2021-2023 年的EPS 分别为0.80/1.01/1.50，当前股价对应PE 分别为21.5/17.0/11.4 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    LED 市场竞争加剧风险、海运费用波动风险、车载项目落地不及预期风险
 

    科沃斯(603486)公司信息更新报告：短期数据扰动不改长期逻辑 看好双品牌行业引领

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-12-17

    双12 期间增速不高主系资源投放减少，清洁电器需求旺盛，双品牌持续引领我们测算双12 期间公司整体GMV2.5 亿(+20%)，市场份额40%。增速不高主因公司集中资源主打年货节销售、减少双12 期间资源投放。公司研发实力强、品牌积淀深厚、智能化引领行业，清洁电器需求旺盛，公司双品牌引领优势明显。

    维持盈利预测，预计2021-2023 年的归母净利润20.9/28.7/37.2 亿元，对应EPS为3.7/5.0/6.5 元，当前股价对应PE 为42.6/30.9/23.9 倍，维持“买入”评级。

    公司扫地机需求旺盛无隐忧，2022 年价格带拓宽或驱动收入高增长对于市场对需求的担忧，我们预计双11 后行业自清洁产品占比达60%，需求旺盛。公司2021 年先推出全能基站款X1 占领高端市场，2022 年预计将推出更低价格的X1 系列产品驱动放量。我们按3800 元均价和自清洁产品销额占比70%测算，预计2022 年科沃斯扫地机销额+31%，市场无需过度担心。且2022 年预计主卖X1 系列产品，相较N9+均价将有较大提升。科沃斯品牌定位高端，线下渠道拓展优势明显。海外表现亮眼，黑五期间科沃斯品牌美国线下销额+189%。

    洗地机业务高增长延续，产品力出众或已形成品牌壁垒根据生意参谋，2021M11 添可洗地机阿里渠道GMV+167%。对于双12 期间销售，2021W49+W50(11 月29 日-12 月12 日)添可洗地机阿里渠道GMV+142%，12 月添可高增长趋势延续。2021Q3 多个品牌进场洗地机赛道，但我们认为品牌打造非一日之功，添可或已凭借其出色产品力和用户群体形成品牌壁垒。预计2022Q1 新品推出可覆盖更多场景，我们看好添可在2022 年保持份额领先优势。

    公司产品研发实力强劲，有望形成智能化先发优势公司智能化方面引领行业。通过X1 扫地机平台对唤醒次数、语音交流、家庭环境数据收集等方面持续迭代提升AI 智能性，形成智能化先发优势。未来有望将人机交互变成扫地机主要使用方式，掌握品类定义权，巩固高端品牌形象。

    风险提示：宏观经济波动风险；原材料上涨风险；汇率波动风险。