机构强推买入 六股成摇钱树（12.8）(2)

    广宇发展(000537)：资产置换草案公布 新能源转型可期

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：沈猛 日期：2021-12-07

    重大资产置换草案公布，资产评估差额132亿以现金方式由对手方向公司补足。

    公司所持13 家子公司股权与鲁能集团和都城伟业合计持有的鲁能新能源100%股权置换，其余10 家子公司股权现金出售给鲁能集团，经评估23 家子公司合计作价249 亿元，鲁能新能源作价117 亿元，交易对方需向公司支付差额现金合计132 亿元，超出此前预期，有利于补充公司的资金以推动后续业务发展。

    本次交易方案后续流程仍需绿发正式批复(此前已原则性同意)及上市公司股东大会审议等。

    装机量较年初有所增长。目前鲁能新能源共有9家区域公司，覆盖西北、华北、东北和华东等，合计权益装机量约4.2GW，其中自主运营项目43 个，自主运营装机量3.4GW，包括海上风点0.4GW、陆上风电2.3GW、光伏发电0.7GW、储能0.05GW；此外鲁能新能源参股企业7 家，权益装机0.8GW，预计全口径装机量5GW左右。公司“十四五”期间计划新增装机30GW，预计2022 年底全口径装机量可达10GW。

    部分子公司进行业绩承诺兜底。目前鲁能新能源拥有36 家直接控股子公司和7家参股子公司，以上子公司有3个来源：1)都城伟业无偿划转取得12 家，2)自行设立20 家，3)鲁能集团和都城伟业股权出资及增资取得11 家。鲁能新能源2019/2020/2021 年1-8 月营收为21.9/23.8/23.7 亿，归母利润分别3.1/2.8亿/4.5 亿，此处不含政府补助(2021Q1-3 公司归母净利润为10.9 亿元，政府补助为7.3 亿元)，因此低于此前披露利润。交易对方对鲁能新能源采用收益法评估的27 家子公司进行业绩承诺，2022-2024 年归母净利润之和不低于7.7/8.1/8.7 亿元，低于承诺净利润数的差额部分由交易对方向公司进行补偿。

    该承诺主要基于现有项目，因此属于保守目标。

    盈利预测与投资建议。暂不考虑置换，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为22.6/23.4/24.2 亿元， 鲁能新能源2021-2023 年归母净利润分别为13.4/19.9/28.7 亿元，若此次交易顺利进行，预计鲁能新能源将于2022 年实现并表，交易完成后公司估值有较大提升空间，维持“持有”评级。

    风险提示：电价等政策调整；补贴退坡对业绩产生影响；资产置换不及预期。
 

    兴业银行(601166)：可转债获批 催化剂第一弹！-兴业银行可转债获批点评报告

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱冠华/梁凤洁 日期：2021-12-07

    报告导读

    性价比最高的优质行，商行投行战略推进有望超预期，可转债先下一城。

    投资要点

    事件：2021 年12 月6 日，兴业银行可转债获得证监会审批通过。

    可转债进度快于市场预期

    可转债获批意味着兴业银行资本补充取得实质性进展，预计年底或者2022 年初发行，在此前提下测算可转债强制赎回触发价格为32.11 元。可转债500 亿若转股，可补充兴业银行核心一级资本0.8pc 至10.36%。

    商行投行战略有望超预期

    兴业银行战略执行从图纸样本阶段进入全面推广阶段，兴银国际(券商)牌照重启申请，有望理顺机制，催化战略执行效果超预期。一方面独特的商业模式通过经营积累逐渐摸索出一套打法，形成一系列典型案例，未来通过加大队伍培训建设，可以将成熟模式的经验向全行推广。另一方面兴银国际(券商)牌照，可以打通投行和投资生态圈，发挥兴业银行资源整合的差异化竞争优势。

    当前性价比最高优质银行

    2021 年三季报来看，兴业银行盈利增速稳中有升，中收强劲超出预期，资产质量稳中向好。21Q1-3 兴业银行归母净利润同比+23.4%，股份行中盈利增速仅次于平安；中收同比+26.3%，增速排名股份行第一。21Q3 兴业银行不良连续四个季度实现双降，21Q3 不良额环比-0.2%，不良率环比-3bp 至1.12%，创2015 年以来最优水平。截至最新，兴业银行21 年PB 为0.64 倍，22 年PB 为0.57 倍。

    用国有行的估值，买入优质股份行，性价比极高。

    盈利预测及估值

    “商行+投行”旗舰标的，战略推进有望超预期，可转债获批催化股价表现。预计2021-2023 年归母净利润同比增长24.33%/15.10%/15.24% ， 对应BPS28.74/32.21/36.23 元股。现价对应PB 估值 0.64/0.57/0.51 倍。维持目标价33.50元，对应2021 年PB 1.17x，现价对应2021 年PB 0.64x，现价空间81%。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。